8月11日，北交所上市委员会2025年第19次审议会议结果显示，浙江科马摩擦材料股份有限公司（简称：科马材料）成功通过审核，正式获得北交所IPO通行证。

回顾科马材料的资本之路，可谓一波三折。

早在2014年10月，该公司便曾经在新三板挂牌，2021年3月摘牌后立即转战创业板。
2022年6月，深交所受理其创业板IPO申请，但不到一年时间科马材料却出人意料地主动撤回申请。

今年3月，科马材料再次挂牌新三板，三个月后又向北交所递交了上市申请。

如今，虽然其北交所上市申请获批，但围绕着这家汽车摩擦片领域"小巨人"企业的质疑却从未停止。

家族企业特征明显

业绩稳定性待考

招股书内容显示，科马材料成立于2002年4月，主营业务为干式摩擦片及湿式纸基摩擦片的研发、生产及销售，并致力于新型摩擦材料的开发应用。

从股权结构来看，科马材料呈现出典型的家族企业特征。公司实际控制人为王宗和、廖爱霞、徐长城和王婷婷，其中王宗和、廖爱霞二人系夫妻关系，王婷婷系王宗和、廖爱霞之女，徐长城、王婷婷系夫妻关系。上述四人合计控制科马材料84.40%的股份。

不仅如此，该公司董事会4名非独立董事中，仅实控人占了3席。在此前提下，廖爱霞弟弟的妻子、侄子等亲属也持有股份并在公司担任要职。这便为公司的内控管理埋下了隐患。

根据招股书披露，实控人王宗和、廖爱霞、徐长城及副总经理马崇江、技术总监廖翔宇的薪酬水平较高，

2019年度存在通过税率较低的员工代领薪酬，少缴纳个人所得税的情形。

此外，根据第一轮问询回复，科马材料

还存在研发管理、存货与销售管理、用印与合同管理、资金管理、财务内控、“三会”材料瑕疵等情况。

从业绩层面来看，近年来科马材料在营收持续下滑的基础上，净利润却波动明显。2021年，公司营收为2.23亿元，2022年骤降至2.02亿元，2023年则继续下滑至1.99亿元；净利润从2021年的7251万元暴跌至2022年的4165万元，2024年又突然暴增至7103万元。

公司业绩层面的大幅波动也引起了上市委的关注，要求其说明公司产品市场空间及拓展能力，以及公司干式摩擦片的下游需求是否存在萎缩情况，是否存在业绩下滑风险。还需说明T2产品的客户拓展和订单最新情况、该产品毛利率水平的变动趋势。

关于收入的真实性，上市委则要求科马材料说明公司主营业务毛利率高于同行业公司的合理性，说明向生产商及贸易商客户销售毛利率存在差异的原因及贸易商终端销售真实性。

另招股说明书披露，科马材料的主要产品干式离合器摩擦片主要应用于手动挡商用车，收入占比长期超96%。

根据CAAM发布的《2023年中国乘用车市场分析报告》，手动挡车型在国内乘用车新车销量中的占比已降至7.67%，由于新能源汽车（如纯电动车）无需传统离合器，导致将直接冲击公司核心市场。

在汽车行业电动化转型的大趋势下，科马材料却未能有效调整业务结构，其经营稳定性面临着巨大的挑战。

产能利用率未饱和

募投项目存过剩风险

根据招股说明书披露内容显示，干式挤浸环保型离合器摩擦材料技改项目是科马材料本次最主要的募投项目，拟募集资金额为1.51亿元，为该项目的全部投资额。

按照计划，该项目建成后可新增年产1000万片干式挤浸环保型离合器摩擦片产能。

另招股说明书披露，科马材料的主要产品正是干式摩擦片，2022年至2024年（简称“报告期内”）的该产品的产能分别为2800万片、2850万片、3170万片，产能利用率分别为77.49%、80.50%、91.63%。

而根据丽水市生态环境局文件丽环建松〔2025〕26号公示，科马材料年产2000吨汽车离合器摩擦片生产线搬迁及设备更新技改项目环境影响报告表的申请获得批复通过，该项目投资2623万元，建成后新增500吨干式挤浸环保型离合器摩擦片产能。

由此可见，科马材料在目前的产能利用率并不饱合的情况下，又将在2025年通过技改新增500吨产能。而此次募投项目一旦投产，又再次新增干式离合器摩擦片1000万片产能。

官方定性“空壳”小贷

招股书未见披露

招股说明书（上会稿）显示，科马材料实际控制人王宗和名下存在一家名为“松阳县科马小额贷款股份有限公司”（简称“科马小贷”）的重要参股企业，其中科马材料控股股东“科马实业”持有其30%股份，为第一大股东。

招股说明书（上会稿）披露，科马小贷在松阳县辖区内从事小额贷款业务、小企业发展、财务咨询等。

但据松阳县人民政府门户网站在2025年4月16日发布的《关于“失联”“空壳”地方金融组织名单公示》显示，科马小贷被松阳县大数据和金融发展中心认定为“空壳”金融机构。

该公示依据的为《全省地方金融组织规范整治实施方案》（浙金管〔2024〕9号），是浙江省金融监管系统依法依规开展的地方金融清理工作。该名单公示时间跨度为2025年4月16日至5月16日。

值得注意的是，招股说明书（上会稿）的签署时间为2025年7月31日，处于上述公示结束之后，但对科马小贷“空壳”金融公司没有任何披露，亦无对潜在风险作出解释或事项说明。

信息来源：综合北交所官网、松阳县人民政府官网、招股说明书等

8月11日，科马材料正式获得北交所IPO通行证。但围绕着企业家族式管理下的内控问题，以及募投项目产能过剩等问题的质疑依旧存在。同时，其实控人名下的“科马小贷”已被官方定义为空壳一事，亦未曾在招股书中披露。