一家原本主营PCB的公司，正通过前瞻性的技术转型，悄然切入AI巨头的核心电源供应链。

中富电路作为PCB行业的重要企业，正通过积极转型在AI数据中心电源领域开辟新的成长路径。根据甬兴证券的最新研究报告，该公司2025年第三季度业绩已显现强劲增长，单季度归母净利润同比增长94.58%。

更值得关注的是，公司在数据中心二次三次电源领域的战略布局开始收获成效，泰国工厂产能爬坡及海外AI数据中心电源项目的批量订单导入，成为推动公司业绩拐点来临的关键因素。

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业务转型：从PCB制造商到电源解决方案提供者

中富电路长期以来一直为电子信息制造业相关细分领域客户提供高可靠性、定制化PCB产品。

公司生产的PCB产品包括单面板、双面板和多层板等，产品覆盖高频高速板、金属基板、刚挠结合板、高阶HDI板、内埋器件板等类型。

然而，近年来公司积极推动业务转型，从单纯的PCB生产企业向更高价值的电源解决方案提供商转变。

这一转型的核心在于公司对数据中心二次三次电源的战略布局。

在电源管理领域，一次电源将交流电转换为直流电，二次电源将48V电压转换为12V，而三次电源则进一步将12V转换为1V左右，直接为CPU、GPU等核心芯片供电。

中富电路主要专注于三次电源，其中三次电源（12V转1V）主要供应给MPS。

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技术突破：内埋器件技术构建核心竞争力

中富电路在技术领域的最大亮点在于其内埋器件技术的成熟应用。

该公司凭借预埋方案实现省电省芯片，从PCB公司转型为器件公司。

内埋技术通过将电感和电容等无源元件直接嵌入到PCB板内部，而非传统的表面贴装方式，可显著提高电源系统的效率和功率密度。

这项技术使模块损耗降低15%，形成了难以替代的技术壁垒。

目前，中富电路的预埋电感技术已趋于成熟，电容技术尚待突破。

在具体应用方面，公司为谷歌TPU定制的电源模块PCB支持1000A大电流输出，效率超过98.5%，表现出色。

公司与台达合作，采用堆叠方案开发二次电源（48V转12V），通过代工厂模式与台达合作，采购铂科器件做集成模组。

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客户拓展：成功切入全球AI巨头供应链

中富电路在客户拓展方面取得显著突破，成功切入多家全球顶级科技企业的供应链。

根据投资者关系活动记录，泰国工厂四季度台达等客户将陆续导入批量订单。

这意味着公司产能将得到有效消化，贡献业绩增量。

更引人注目的是，公司已先后进入谷歌、AWS等云巨头的电源PCB供应链。

在谷歌供应链中，中富电路作为独家供应商提供TPU电源模块PCB，单TPU价值量450-600元。

2025年谷歌350万颗TPU订单对应约16亿元市场空间，预计可为公司贡献收入10亿元。

公司与AMD的合作也取得进展，为AMD MI400系列提供三次电源方案。

而MI450的埋感埋容方案也已确定，台达采用该模式，中富电路与深南电路形成双供格局，其中中富在MPS独供。

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业绩指引：高增长预期下的业绩拐点

中富电路对未来业绩给出了明确指引，市场对其2025-2027年的增长预期颇为乐观。

根据韭研公社的信息，行业近两年内的最大增量来源于12kw电源的PCB及相关二三级电源模块。

公司预计明年将迎来业绩拐点，净利润达到2.5-3亿元。

更令人惊讶的是，后年公司业绩指引高达10亿元。

这一预期远远超过公司历史业绩水平。

从最新的财务数据来看，公司2025年第三季度已显现出增长加速的迹象，单季度实现营业收入5.06亿元，同比增长33.22%，环比增长7.11%。

更值得一提的是，第三季度归母净利润达到0.11亿元，同比大幅增长94.58%，环比增长62.73%。

甬兴证券的研究预测，公司2025-2027年归母净利润将分别实现0.58、1.28、2.29亿元。

这一预测相较于公司自身的业绩指引略显保守。

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产能扩张：泰国工厂成为海外业务桥头堡

中富电路持续推进国内国外双轮驱动战略，泰国工厂成为公司扩展全球市场的重要支点。

据公司披露，泰国工厂项目位于泰国罗勇府泰中罗勇工业区。

主要生产印刷电路板（硬板）、厚铜板、高速板、柔性板和内埋器件等产品，应用于5G通讯、新能源车载、数据中心等领域。

泰国工厂既服务海外客户，也为国内客户海外工厂配套，助力提升竞争力。

该项目2024年底启动连线调试，2025年1月起产能逐步释放。

截至2025年三季度末，泰国项目处于批量生产阶段，并通过多家海外客户审核，客户覆盖工业控制、通信等领域。

泰国工厂的建成将为中富电路扩展全球市场提供有力支持。

泰国工厂将作为一个重要的生产基地，为海外客户提供更加便捷、高效的服务。

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投资逻辑：估值重塑与风险因素

中富电路作为电源板块稀缺标的，正迎来基本面的重大转变，市场对其投资逻辑的关注度不断提高。

公司的投资价值首先体现在其业绩拐点的确定性上。

随着12kw电源的PCB及相关二三级电源模块需求的爆发，公司明后年的业绩高速增长具有较强确定性。

其次是公司在AI数据中心电源领域的先发优势和技术壁垒。

公司在内埋器件技术方面的积累，以及与台达等核心客户的深度绑定，使其在竞争中占据有利位置。

第三次电源领域量价齐升的市场环境也为公司创造了有利条件。

AMD的算力出货数将超过200万颗粒，按照单颗粒1500元计算，将给单一客户带来10亿利润增量。

投资者也需注意相关风险因素。

甬兴证券指出，公司面临下游需求不及预期、行业竞争加剧、产品新技术研发不及预期等风险。

此外，公司在谷歌供应链中面临深南电路的竞争，后者在谷歌份额更高。

随着AI算力需求的持续增长，数据中心对高效电源解决方案的需求将与日俱增。

中富电路凭借在二三次电源领域的技术积累，已夺得市场先机。

其泰国工厂的产能释放与海外大客户订单的逐步导入，正在为公司绘就一条陡峭的增长曲线。

这家正从PCB制造商向高端电源解决方案提供商转型的企业，其未来表现值得市场期待。

免责声明：本文基于公开资料整理，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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