图片来源：征探君

1月20日，永辉超市发布2025年年度业绩预亏公告，其预计2025年归属于上市公司股东的净利润-21.4亿元；扣非后净利润-29.4亿元。

永辉超市表示，净利润预亏的主要原因有门店调改、供应链改革和对外投资及资产减值。在门店调改方面，资产报废及一次性投入合计约9.1亿元，门店因停业装修产生的毛利额损失预估约3亿元，门店关闭的相关损失；供应链改革导致公司面临缺货及毛利率下滑的压力，对公司营业收入造成了一定的影响；公司持有的境外股权投资Advantage Solutions股票因股价持续下跌本年确认公允价值变动损益-2.36亿元；公司对持有的长期资产（主要为持续亏损门店资产）进行减值测试，并计提了减值准备，预计2025年将计提长期资产减值1.62亿元。

目前的永辉超市仍坚定学习着胖东来模式，而2025年也成为永辉超市近三年来亏损最大的一年。永辉超市何时才能收获学习成果呢?

01

仍处调改阵痛期

亏损是近年来永辉超市的常态。2021年-2024年，永辉超市归属于上市公司股东的净利润分别为-39.44亿元、-27.63亿元、-13.29亿元、-14.65亿元，营收规模从2021年的910.62亿元下降至2024年的675.74亿元。

在业绩承压背后，永辉超市曾多次创新业态，如主打“零售+餐饮+APP”的新零售品牌“超级物种”，主打社区生鲜超市模式的“永辉mini”，仓储会员店模式等，但均未获得理想成效。

随着胖东来的爆火，永辉超市在2024年5月开始进行胖东来模式的门店调改。在2024年年报中，永辉超市表示，2024年，公司以“品质零售”为核心启动战略转型：一方面全面学习胖东来模式调改门店及组织转型，截至2024年12月31日已完成31家门店商品结构调整与服务升级；另一方面加速关闭尾部门店超200家；同时，公司通过出售资产回笼资金达18.15亿元。调改门店的营业收入、客流均实现了大幅增长。

同时，在供应链方面，永辉超市全年研发升级自有品牌商品120款，其中20余款年销售额突破5000万元，引入品牌新品近5万支，通过生鲜源头直采、肉禽自配送、食用品“去KA模式”等供应链变革，完成近3万支商品去KA调整。

进入2025年，叶国富开始加快推动永辉超市的调改。2024年9月，名创优品控股的广东骏才国际商贸有限公司计划从牛奶有限公司、京东世贸及京东世贸一致行动人宿迁涵邦收购其合计持有的永辉超市26.68亿股股份，交易总对价62.7亿元。2025年2月，该交易完成，广东骏才国际商贸有限公司成为永辉超市第一大股东，持股29.4%。

次月，永辉超市进行董事会换届，张轩松为新一届董事长，王守诚、罗雯霞、曾凤荣、林红东、吴凯之、甘旺亨为公司副总裁。同时，永辉超市表示，为加快公司改革转型步伐，永辉超市拟正式成立改革领导小组，统领公司改革转型工作，由叶国富担任组长。

据媒体报道，在2025年第一次临时股东大会上，叶国富公布永辉超市的门店调改计划，2025年调改门店达200家左右，并关店250-350家，计划至2026年完成所有存量门店的调整。叶国富指出，永辉超市不会销售任何名创优品的商品，名创优品将与永辉超市在打造自有品牌和供应链方面进行协同。

在本次预亏公告中，永辉超市表示，公司进行了重大的经营战略调整，从“规模扩张”转向“质量增长”，重新定位了“新永辉、新品质”的战略发展。深度调改了315家门店，并关闭了381家与公司未来战略定位不相符的门店。目前，永辉超市的总门店数或许已不足450家。

在加速调改以及大规模闭店下，也让永辉超市陷入了亏损加剧的转型阵痛期。

02

计划定增募资超30亿元

持续亏损以及调改所需的大量投入，让永辉超市面临着一定的资金压力。

截至2025年前三季度，永辉超市的期末现金及现金等价物余额为31.11亿元。与此同时，永辉超市的短期借款有38.84亿元，应付账款为56.82亿元，合同负债为44.27亿元，一年内到期的非流动性负债为9.69亿元。

为此，永辉超市在2025年7月披露定增预案，计划募资39.92亿元；10月，永辉超市修改定增预案，募资降为31.14亿元。此后，永辉超市的定增申请获得上交所的受理。具体而言，24.05亿元将用于门店升级改造项目；3.09亿元用于物流仓储升级改造项目；补充流动资金或偿还银行贷款4亿元。

其中，门店升级改造项目拟对216家门店进行调改升级，通过改善市场经营环境和软硬件设施，提升门店的市场形象和服务品质，增强消费舒适性和体验感，同时在商品结构、购物体验、组织架构及薪酬等多个方面进行系列化改革。

物流仓储升级改造项目将对现有物流仓储中心进行扩建与改造升级，补充冷冻库、冷藏库仓储面积，并同步引入自动分拣线、AGV、高密度存储系统、冷库监测系统、WMS数智化升级改造等先进的软硬件设备，全面提升公司现有供应链数智化水平。

2025年12月，永辉超市披露《申请向特定对象发行股票的审核问询函的回复》，其表示，拟升级改造门店的选取主要考虑如下因素：一是该门店的商圈是否符合未来重点聚焦的新中产客群，比如位于客流量较大的商业综合体内的门店或新中产人群较为聚集的高品质社区门店；二是门店的物理条件和物业条件，包括停车位是否充足、楼层数、动线设计和整体空间布局是否直接影响顾客的体验感；三是调改团队的运营能力，门店所在城市团队及员工需要有较强的基础运营能力或者可以通过培训得到提升，能够达到调改门店要求经运营标准水平。

门店升级改造项目的测算税后静态投资回收期为4.84年（含建设期2年），税后投资内部收益率为21.57%，按照10%的折现率计算，税后净现值为12.68亿元，项目建成后，将有效改善公司的整体盈利能力。

而物流仓储升级改造项目则是因为公司当前物流使用的自建仓总面积31万m²，其中常温仓面积23万m²，占比74%，冷链仓面积8万m²，占比26%。公司预期全面调改后，生鲜及3R产品的占比将达到50%，而其中80%以上需要在冷链环境下存储和作业，冷链仓面积需提升至40%左右较为合理，公司冷链仓面积存在较大缺口。

商超的日常经营考验的是人与货的链接效率与体验质量，永辉超市能否通过此次大规模的门店调改、供应链重塑，实现稳定的业绩盈利，将由消费者和市场给予答案。

作者丨五仁

来源丨征探财经（ID:teccj6)