洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|杨诚

十年做到手机回收行业第三，闪回科技有限公司（以下简称“闪回科技”）5月25日正式递表港交所。

近年来，闪回科技收入规模不断增长，2025年收入达到17.71亿元，同比增长38.47%，不过同期利润端亏损7899万元，陷入“增收不增利”的境地。

同时，在社交平台和黑猫投诉平台内，均出现了消费者购买闪回科技二手手机后无法开机的情况，此外还涉及回收压价、疑似假货等消费者投诉。

招股书还显示，2023年至2025年间，闪回科技未全额缴纳社保公积金分别约为510万元、650万元、440万元，三年合计欠缴约1600万元，其中，公司2025年未全额缴纳的员工人数为260人。

01

市场份额仅行业头部的五分之一

闪回科技自2016年成立至今已有十年，业务模式简单而言分为三部分：回收二手手机等电子产品、检测分级与定价、翻新后售出。

从回收方面来说，闪回科技大部分二手消费电子产品通过“以旧换新”采购。例如消费者去华为、小米、Vivo等品牌专卖店购买新手机时，可以通过旧手机折价抵扣一部分钱，这部分店铺就是公司的供应渠道之一，也就是其招股书中所说的“上游采购合作伙伴”。

2023年至2025年，闪回科技通过线下门店以旧换新服务采购的二手消费电子产品采购总值分别约为8.18亿元、10.16亿元、13.31亿元，分别占同期全渠道采购总值的83.8%、91.4%、86.4%。

二手电子产品到手之后，闪回科技会根据“BOSS”系统完成采购和转售的回收、检测、分级及定价、物流管理、销售渠道协调等业务运营。然后通过自有线上销售平台“闪回有品”、“淘宝”、“京东”等三方电子商务平台以及通过线下来销售。

根据招股书数据，“闪回有品”是公司最核心的销售渠道。2025年，闪回科技按销售渠道收入划分，通过闪回有品销售占总收入的80.9%；通过第三方电子商务平台销售占4.6%；通过线下销售电子产品占13.2%。

招股书还显示，按2025年二手手机回收总交易额计算，闪回科技是第三大手机回收服务提供商，交易额为15亿元，占市场份额的1.6%。

然而，与转转集团8.2%的市场份额和爱回收（上海万物新生集团）的8.1%市场份额相比，闪回科技1.6%的市场份额仅相当于前两者的五分之一。

02

毛利率仅6.5%

业绩方面，闪回科技收入规模越做越大，但利润端却连年亏损。

2023年至2025年，公司收入分别约为11.58亿元、12.79亿元和17.71亿元。其中，2024年同比增长约10.45%，2025年同比增长约38.47%。

与此同时，闪回科技仍未摆脱亏损。2023年至2025年，公司年内亏损分别约为9827万元、6644万元和7899万元。

造成亏损的原因之一，是“赎回负债账面值变动”。仅2025年，这一项就带来约9933万元账面亏损。其背后主要涉及公司向早期投资人发行的优先股。随着公司估值变化，相关负债需重新计量，进而影响利润表现。

不过，这类亏损更多属于会计层面的账面波动，待上市后优先股转为普通股，相关大额费用也将不再产生。

毛利率方面，闪回科技由2023年的6.8%下滑至2024年的4.8%，2025年虽回升至6.5%，但仍未恢复至2023年水平。相比之下，行业龙头爱回收2025年毛利率达到20.7%，闪回科技当前毛利率尚不足其三分之一。

值得关注的是，闪回科技流动资产远低于流动负债，陷入“资不抵债”的状态。原因仍然是“赎回负债”，2025年该数字约为8.58亿元，导致公司净资产达到-7.73亿元。

闪回科技在招股书中表示，公司专有的“BOSS”系统及“闪回收”回收系统构成其核心竞争优势。但从研发费用来看，公司对技术体系的投入似乎并不算突出。

2023年至2025年，闪回科技研发开支分别约为1893万元、1867万元、1749万元，分别占总收入的1.6%、1.4%、1%，呈现逐年下滑态势。

03

回收压价与检测系统失灵

二手电子产品回收平台最受争议的问题之一，在于平台方常以检测报告为依据压低回收价格，而消费者购买二手产品后，又频频出现此前检测未能发现的质量问题。

作为手机回收行业的“老三”，闪回科技同样未能完全规避这一类问题。

近日，一位消费者在闲鱼的“闪回有品严选专营5店”购买了一部小米13 Pro二手手机。该消费者在社交平台表示，其于2026年3月21日下单后，第一时间将手机寄给身在外地的父亲。由于父亲不熟悉新设备操作，手机此前一直未正式使用，直到4月19日充电开机时，才发现设备无法正常启动，反复重启并卡在刷机页面。

值得一提的是，闪回科技售卖无法开机的二手手机情况并非个例。在黑猫投诉平台上，同样出现了消费者购买闪回科技二手手机后无法开机的情况。

该消费者称，3月5号在闪回收购买了一台小米17promax 机器，收到后全程录制拆箱视频，发现机器无法开机于是申请售后，3月14日，售后检测完成确认机器无法开机。

同时，黑猫投诉平台还有消费者投诉：“5月5日在拼多多平台以旧换新购买手机一台，旧机平台估值1326元，恶意压价到600元，发货前本人反复确认手机状态，检测报告与实际不符，而且客服态度特别豪横。“

虽然手机回收行业存在回收压价与检测系统不全面的“通病”，但闪回科技却不止一次出现二手手机无法开机这种最为基本的检测问题，这不仅损害消费者信任，也削弱了其技术优势的竞争力。

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