洞悉商业本性，直击企业核芯

作者|杨诚

6月10日，深圳市丰宜科技集团股份有限公司（旗下运营智能零售柜品牌“丰e足食”，以下简称“丰e足食”）递表港交所，冲刺“智能零售柜第一股”。

招股书显示，丰e足食近年来快速扩张，截至2025年末，其智能零售柜数量已达到18.4万个，全年营收首次突破20亿元。

然而，规模增长的背后，盈利压力依然存在。2024年和2025年，丰e足食分别录得净亏损1726万元和3722万元，两年累计净亏损5448万元。

与此同时，消费者端关于商品价格、订单结算等方面的争议不断，有网友在社交平台分享的截图显示，一瓶500毫升宝矿力水特在丰e足食某处零售柜内售价14.49元。

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规模扩张下，两年净亏超5000万

丰e足食2017年由顺丰控股孵化成立，从无人货架起家，按2025年底智能零售柜保有量计，丰e足食位以18.4万个智能零售柜位列行业第一，市场份额为21.5%。

近年来，丰e足食智能零售柜网络的快速铺开。招股书显示，公司智能零售柜数量由2023年末的10.62万个增长至2025年末的18.4万个，两年增加约7.78万个，增幅约73.3%。

从经营表现来看，智能零售柜规模扩张确实带动了收入增长。数据显示，丰e足食营收由2023年的12.44亿元增长至2024年的16.52亿元，并在2025年进一步升至20.09亿元，三年复合增长率达到27.1%。

然而，收入的增长并未完全转化为利润，18.4万个零售柜需要承担更多运营、管理等成本。丰e足食2025年实现经营利润5081万元，但全年仍录得3722万元净亏损，叠加2024年净亏损的1726万元，公司两年间累计净亏损约5448万元。

同时，虽然丰e足食2025年实现近20亿元收入，但其业务结构高度集中，约99%的收入来自智能零售柜商品销售，广告及其他收入仅占约1%。

这也意味着公司目前仍主要依赖“卖货”这一单一模式获取收益，尚未形成更多元化的商业变现渠道。

更值得关注的是公司的财务结构压力。截至2025年末，丰e足食负债总额达到14.21亿元，而资产总额约10.85亿元，仍处于净负债状态。其中，因前期融资安排形成的赎回负债规模较大，成为影响财务结构的重要因素。

值得一提的是，丰e足食毛利率近年来持续提升。2023年至2025年，公司毛利率分别为52.4%、54.0%和55.8%。毛利率提升背后，或与商品结构及终端定价策略有关。

招股书显示，饮料产品是丰e足食智能零售柜的主要销售品类，占交易总额60%以上。其中，饮料售价区间为1.1元至16.3元，平均售价约为5.2元。

对于以商品销售为核心收入来源的无人零售企业而言，较高毛利有助于支撑设备投入、补货运营及网络扩张，但商品价格也直接影响消费者的复购率和用户体验。

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高毛利背后的产品价格

从零售柜的选址来看，丰e足食并未选择机场、高铁站、核心商圈等高租金、高竞争场景，而是将重点放在办公室、工厂等低成本、消费频次稳定的场景。

招股书显示，丰e足食2025年平均复购率约为46.7%，根据弗若斯特沙利文的资料，该比率高于行业平均水平。然而，亮眼数据背后，消费者端的实际体验却并非完全一致。

有消费者在社交平台晒出的购买截图显示，一瓶500毫升宝矿力水特在丰e足食智能柜内售价为14.49元，使用优惠券后仍需支付11.49元，而在7-Eleven、罗森等连锁便利店中，同规格商品售价通常为5元到6元。

有行业人士分析称，智能零售柜行业不是一个有天然高墙的赛道，但头部玩家通过"直营+AI运营+轻场景"的组合，确实建起了短期内难以复制的壁垒。问题在于，这道墙正在被并不算高，面临着收入结构极度单一、技术可被追赶、可替代性强等特点。

值得关注的是，因为丰e足食智能柜覆盖办公室、工厂、健身房、学校等不同消费场景，不同点位的商品组合及售价也可能存在差异。

但问题也随之而来。由于丰e足食智能柜并未在柜内直接明码标价，消费者往往需要先扫码才能知晓商品价格，部分用户甚至是在完成交易后，才从结算账单中意识到实际支付金额偏高，大呼上当。

在黑猫投诉平台上，关于丰e足食智能柜扣款异常的投诉并不少见。

据了解，丰e足食智能柜在扫码开门后，会通过摄像头采集取货动作，并由云端系统完成识别和结算，但实际运行中仍然出现订单归属混乱、订单长时间不结算等问题。

有消费者投诉称：“本人于2026年5月6号扫码开门拿了一瓶外星人电解质水，昨天查看账单，发现此商家无故扣我30多元。”

对于以高频消费场景为核心的无人零售企业而言，规模扩张只是第一步，真正决定长期竞争力的，是能否持续提升单柜运营效率，并建立稳定的消费者信任。

如今，丰e足食已经拥有18万余个智能零售柜和超过20亿元收入规模，但在盈利能力、商品定价以及消费体验之间，仍需要找到新的平衡点。

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