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撰文|蜜妹

这是@闺蜜财经的第1800篇原创

图片来源|AI自动生成

背靠上汽集团、一度以销量黑马姿态狂奔的智己汽车，突然卷入了一场波及昆明、珠海、上海等多地的经销商“暴雷”风波。

相信这两天很多蜜友有所了解了，此前据新浪科技报道，近期智己汽车昆明、珠海、上海等多地授权经销商突发经营危机，多家门店闭店、负责人失联跑路。

大量车主全款购车后无法提车、钱款难以追回，门店员工还遭遇长期欠薪……

事件发酵后，智己回应将承诺保障消费者权益，由官方全权兜底。但在蜜姐看来，事情没这么简单。

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先说智己。蜜姐以为，表面看这次事件是经销商出了问题。但实际上更是智己汽车在高速发展过程中，长期积累的内部矛盾与外部压力的一次集中爆发。

回溯智己汽车近两年的发展轨迹，你会发现一个充满矛盾的画面，这其实也是很多新能源车企的“通病”。就是一方面销量狂奔，另一边亏损持续。

公开数据显示，2025年智己汽车全年交付量达到约8.1万台，并在年末连续四个月销量破万。2026年其增长势头不减，上半年累计销量接近4万辆，同比增长翻倍。

另一方面，智己汽车依然在亏损。2025年营业收入154.11亿元，但净亏损35.98亿元。蜜姐简单计算了下，相当于卖一辆车亏约4.4万元。

还值得注意的是，简单计算蜜姐发现，2025年智己汽车的资产负债率达到了90.8%，所有者权益仅为21.14亿元。这表明其运营高度依赖外部融资和负债，自身的造血能力依然薄弱。

所以说现阶段，智己汽车的增长在很大程度上是“烧钱”换来的，也为主机厂向渠道转嫁压力埋下了伏笔。

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再说渠道这边。智己汽车成立初期，与多数新势力一样，采用了更易于管控品牌形象和用户体验的直营模式。

然而，随着市场竞争加剧和对规模的渴求，智己的渠道体系逐渐从直营基本转向了传统的经销商合作模式 。

这一战略转型的背后，是车企在“效率”与“成本”之间的权衡。

引入经销商可以利用其社会资本快速铺开销售网络，实现市场下沉；同时，将建店、人员、库存等重资产成本和风险转移给经销商，极大地减轻了主机厂自身的财务压力。

代价就是对渠道的控制力减弱，用户体验的标准化难以保证。

更重要的是，主机厂与经销商之间天然存在利益博弈。主机厂追求销量和市场份额，而经销商追求单车利润和健康的库存周转。

当市场环境变化时，这种博弈会激化。

关于此次“暴雷”事件，智己在官方回应中承认，将对内部进行复盘总结，持续优化经销商的准入、考核与监管机制。这也相当于间接承认了其在快速扩张渠道的过程中，对合作伙伴的资金实力、经营能力和商业诚信等缺乏足够严格的审核与动态监管。

尤其近年来，“压库”和“价格倒挂”已成为悬在所有汽车经销商头上的两把达摩克利斯之剑。

压库是主机厂为了美化财报、完成自身的销量目标，通过各种商务政策（如高额返利、区域独家代理权等）迫使经销商超量采购车辆。

这使得库存风险和资金占用成本被成功地从主机厂转移到了经销商身上；

此前中国汽车流通协会（CADA）数据显示，2026年6月中国汽车经销商库存预警指数高达57.2%，持续位于50%的荣枯线之上。

而在价格战中，许多车型的终端售价甚至低于经销商的进货价。经销商“卖一台亏一台”，唯一的希望就是通过完成季度或年度销售任务，从主机厂那里获得返利来弥补亏损，甚至实现微利 。

这种模式下，经销商的盈利模式变得极其畸形和脆弱，当市场顺风顺水时，矛盾尚可被掩盖；一旦市场转冷，后果不堪设想。

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回到智己这边，经销商暴雷，其选择“兜底”也是值得肯定的。希望后续流程等能够顺利，不要让消费者受伤。但在蜜姐看来，眼前的危机或许是解决了，但背后的顽疾根治还需要时间。

综合前面提到的种种，智己汽车未来至少将面临三大考验：

其一：渠道模式的深刻变革。如何在追求扩张速度的同时，确保渠道的健康与稳定？

其二：新投资人的信心重建。在“暴雷”事件的阴影下，新的投资人必然会更加谨慎，如何说服他们相信智己的未来，并建立起健康的合作关系，将是一项艰巨的任务。

其三：消费者信心的长期修复：虽然“兜底”赢得了部分掌声，但“买智己车可能会遇到经销商跑路”的阴影，短期内难以在消费者心中完全抹去。

智己需要通过更稳健的经营、更透明的沟通和更优质的服务，用时间和行动来慢慢赢回市场的完全信任。

文章仅供讨论分析，不构成投资建议。本 文未注明图片均来自于企业或监管部门公告，特此说明和感谢！

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