1982年，浙江义乌稠城镇，一群农民挑着货郎担，在街边摆起了地摊。那时的他们大概想不到，四十多年后，这些“鸡毛换糖”的小买卖，会成长为一条串起全球233个国家和地区的贸易大动脉。

2026年5月29日，浙江中国小商品城集团股份有限公司（600415.SH）向港交所递交主板IPO招股书，联席保荐人为汇丰银行与中信证券。

这是继2002年登陆A股成为“中国小商品第一股”之后，这家坐拥全球最大小商品批发市场的国企，正式开启“A+H”两地上市的新篇章。

截至递表前，小商品城A股市值约700亿元。而在它的身后，是一座年进出口总额超过8300亿元、撑起浙江出口近六分之一的“世界超市”。

一、四十年的“造市”之路

小商品城的故事，几乎是中国专业市场崛起的全貌。

1982年，义乌第一代小商品市场诞生；1992年，更名为“中国小商品城”；1993年，公司注册成立。

2002年5月9日，小商品城在上交所挂牌，成为资本市场上的“中国小商品第一股”。

截至2025年底，小商品城的核心实体市场义乌国际商贸城，已经发展为涵盖国际商贸城一区至五区、全球数贸中心、篁园市场、国际生产资料市场及宾王市场在内的庞大市场集群。市场可租赁面积超过160万平方米，汇聚约8万个经营主体、26个大类、约210万种单品。

据资料，按2025年商品成交总额计，小商品城是全球最大的国际贸易综合服务平台；按2025年市场商户数量计，它也是全球最大的小商品批发市场。

IPO前，义乌国资委旗下市场发展集团全资拥有的小商品城控股持股56.37%，为控股股东。

这家地地道道的地方国企，四十年来只做了一件事：让全世界的中小微企业，都能在这里找到他们想要的小商品。

二、营收冲向200亿，净利润三年翻了近六成

根据公司2025年年报，2023年至2025年，小商品城实现营业收入分别约为113.00亿元、157.37亿元和199.27亿元，年复合增长率约32.8%；归属于上市公司股东的净利润分别为26.76亿元、30.74亿元和42.04亿元，三年增长约57.1%。其中，2025年营业收入同比增长26.6%。

2026年第一季度，公司延续高增长，实现营业收入45.93亿元，同比增长45.29%；归母净利润9.9亿元，同比增长23.29%。

从收入结构看，小商品城的业务分为三大板块：商品展示交易生态（线下市场经营和商品销售）、贸易服务生态（在线服务平台、仓储物流、贸易金融）、配套服务生态（会展、酒店、配套设施开发）。

其中，销售商品收入占比约50%，市场商位使用及配套服务占比约26%，配套房产销售占比约10%。

2025年公司贸易服务收入达到15.28亿元，同比增长106.83%，已成为增速最快的业务板块。

这一数据背后，是小商品城正在发生的深刻转型。

它不再只是一个收租的“包租婆”，而是一家以数字贸易为核心的综合服务科技公司。

但细看招股书也会发现一些问题，商品销售业务的毛利率仅有0.7%，几乎是在贴着成本线卖货。

这反映出，自营贸易业务更多是服务于生态的引流和履约功能，真正的利润奶牛仍然是市场经营和配套服务。

三、一条贸易链，串起全球233国

如果要理解小商品城的价值，必须把它放到中国对外贸易的大版图里来看。

2024年，义乌市进出口总值达到6689.3亿元，同比增长18.2%。其中出口5889.6亿元，同比增长17.7%；进口799.7亿元，同比增长22.2%。

到了2025年，义乌全市进出口总额进一步攀升至8365亿元。

仅2025年前10个月，义乌进出口规模就达7011.9亿元，已经超越2024年全年水平。

这意味着什么？

2025年上半年，浙江出口总额为2.07万亿元，同比增长9.1%。同期义乌出口3586.3亿元，同比增长24.6%，为浙江出口贡献了17.3%的份额。

换句话说，浙江每出口6元商品，就有1元来自义乌。

在全国层面，义乌的贸易体量虽然不及沿海大城市，但其独特的“市场采购贸易”模式，让它成为了中国中小微商品出口的主渠道。

2024年，义乌通过市场采购贸易方式出口4717.6亿元，占义乌出口总值的80.1%，对义乌出口增长贡献率达94.3%。

这一模式已经推广至全国39个试点，十余年间带动义乌外贸出口增长近7倍。

从出口目的地看，2024年义乌对美国出口910.7亿元，占全市出口总值约15.5%，同比增长42.8%；对非洲、拉丁美洲、东盟分别进出口1220.9亿元、1116.7亿元、640.5亿元，分别同比增长16.4%、24.4%和26.2%。

2024年，义乌对共建“一带一路”国家合计进出口4133.4亿元，同比增长18.2%，占同期义乌进出口总值的61.8%；对东盟、非洲、拉美三大新兴市场进出口同比分别增长46.7%、23.4%和14.1%。

对美出口虽然因“抢出口”阶段性高增42.8%，但占全市出口总值不足两成；而“一带一路”及新兴市场占比超过六成。

当传统出口市场面临关税壁垒和贸易摩擦时，义乌商户依托小商品城的品牌出海战略，通过转口贸易、海外仓分拨等灵活方式，有效对冲了单一市场的波动风险。

从商品结构看，义乌出口的并非人们想象中的“廉价低端货”。

2024年，劳动密集型产品出口2466.8亿元，同比增长21.6%，占全市出口总值的41.9%，对出口增长贡献率为49.6%；其中塑料制品出口667.2亿元，服装及衣着附件出口647.1亿元。

同期，机电产品出口2150.6亿元，同比增长15.1%，占全市出口总值的36.5%；其中家用电器出口165.4亿元，汽车零配件出口74.2亿元。

此外，体育用品及设备出口96.8亿元，同比增长30.2%；劳动密集型产品与机电产品合计出口占比接近八成。

小商品城在中国对外贸易中的角色，远不止一个批发市场那么简单。

它是全球小商品供应链的“总枢纽”。

上游连着中国数十万制造业中小企业，下游通向全球233个国家和地区的采购商。

它首创的市场采购贸易方式，解决了中小微企业“单小、货杂、品种多”的无票出口难题，让一家只有几个人的小工厂，也能合法合规地把货卖到全世界。

招股书指出，公司“成为稳定全球小商品供给、畅通国内国际双循环的关键支撑”。

在2025年全球贸易保护主义明显抬头、部分发达国家频繁加征关税的极端外部压力下，以小商品城为核心枢纽的义乌供应链，展现出极强的抗风险能力。

四、从“包租婆”到“全球数字贸易服务商”

小商品城此次赴港上市，核心诉求非常明确，完成从“线下物业收租”向“全球数字贸易科技”的业务重构。

在数字贸易服务层面，公司运营的核心平台Chinagoods已累计注册采购商超550万人，依托义乌实体市场约7.5万家经营主体资源，打造线上线下一体化的贸易撮合体系。平台以贸易数据整合为核心，精准对接供需双方，成为实体市场的数字化延伸。

在跨境支付层面，“义支付”2025年跨境交易总额达到437亿元，服务超过2.5万商户，覆盖170余个国家和地区。

更关键的是，义支付已成为全国唯一的市场采购贸易结算试点，可服务的市场空间从一般贸易扩展至市场采购贸易，场景空间扩大约4倍。招股书披露，2026年义支付目标交易额新增100亿美元以上。

在仓储物流层面，小商品城以自有物流园区为支点，整合国内环球义达供应链产业园、义乌国际数字物流市场及跨境电商物流园，同时在西班牙与捷克共和国布局海外仓，打造全程可视化的立体仓储物流履约网络。

2025年3月，“义乌—宁波舟山港”海铁联运线路历年累计业务量突破100万标准箱，成为国内首条达到百万标箱的海铁联运线路。

在AI应用层面，公司推出了“世界义乌”AI大模型，将AIGC技术规模化应用于翻译、设计、获客等贸易场景。

在义乌国际商贸城实地调研可以发现，线下商户普遍借助AI工具开展跨境经营，市场同时汇聚大量AI软硬件厂商对外输出智能产品，二者相互赋能形成正向循环。

公司还实施了“1+5+2+M”的品牌出海战略体系：以1个海外总部为核心枢纽，依托5大出海模式，联合供应链与金融科技2大类服务商，广泛链接更多全球多元合作伙伴。

从商业模式上看，小商品城正在从单一的“商位出租”，转向“商位出租+数字平台服务费+跨境支付手续费+仓储物流费+贸易金融收益”的多元收入结构。

虽然商品销售毛利率极低，但贸易服务生态的毛利率显然远高于此。

2025年贸易服务收入106.83%的增速，已经显示出这一转型的强劲势头。

五、港股IPO募资投向

招股书显示，公司账面坐拥逾百亿现金流。此次赴港募资的投向，也不是简单的“补血”，而是聚焦四大方向：海外业务综合扩张、全球数贸中心开发建设、海外金融支付牌照获取、Chinagoods平台技术升级。

可以看出，小商品城要的不仅是钱，更是一个国际资本平台，港股上市有利于吸引国际投资者理解其“全球贸易综合服务商”的概念。

本次IPO拟发行不超过总股本10%的H股，并设15%的超额配售权。以当前A股约702亿元市值估算，若发行10%新股，募资规模可能在70亿元左右。