7月30日，泡泡玛特城市乐园奇遇森林区域开放，门票同步上调。平日标准票从148元涨至178元，数月内两次提价，最高票价已逼近北京环球影城的淡季门票。

一个占地仅4万平方米的轻量级乐园，凭什么敢一年两涨？

传统主题乐园的逻辑在于，先有故事、有世界观，再建线下体验。迪士尼如此，环球影城亦如此。泡泡玛特把顺序倒了过来，IP先在盲盒里验证商业价值，在社交媒体上积累情感连接，最后才走进线下成为一座乐园。

2025年，泡泡玛特17个IP收入过亿，LABUBU以141.6亿元独占38.1%的营收。这些IP不是在电影院养出来的，是在盲盒里、在收藏柜里、在粉丝的分享与认同里养出来的。乐园的任务，是把已经证明过商业价值的IP从商品变成场景、变成体验。

LABUBU的大电影虽未上映，但2026年3月泡泡玛特已携手索尼影业正式官宣，由《帕丁顿熊》导演保罗·金执导。在此之前，它的核心驱动力依然是盲盒、陪伴感和社交货币。这种“先有IP后有故事”的路径，能否撑起一座持续运转的主题乐园，泡泡玛特正在朝阳公园里验证答案。

一、泡泡玛特与迪士尼，走出两条相反的IP路径

迪士尼做乐园的逻辑在于，先有故事、有世界观，再把这些内容“翻译”成线下体验。游客去迪士尼是在重温自己看过的动画，去环球影城是在进入自己熟悉的电影场景。IP是内容产业的产物，乐园是IP的二次变现。

泡泡玛特完全相反。创始人王宁将乐园称为“永无落幕的电影”。电影有剧本、有结局，乐园没有。它是一场永远在进行的、不断更新的沉浸式演出。

乐园总经理胡健表示，乐园短期核心任务是持续为旗下IP赋能，长期目标则是依托乐园业务增厚集团整体营收。

设备驱动模式正在降温，IP、沉浸式演艺、情绪价值驱动的内容模式成为新共识。泡泡玛特是这个趋势里最极端的样本。

它的游乐设施谈不上惊艳，跳楼机、海盗船、旋转木马放在大多数乐园都不算头牌，但吸引人的不是设备，而是IP浓度。新增的“惊喜怪弹团”“砰然心动”“梦境的回旋曲”，每一个名字都在强化IP的存在感。

客群数据颠覆了所有预期。非亲子家庭游客占比接近60%，外地游客占比58%。大量粉丝拖着行李箱来“朝圣”，乐园甚至跻身北京入境游热门景区前列。

2025年上半年客流超过2024年全年，全年客流量同比增长70%。开业首年便实现盈利，对于重资产、长周期的主题乐园来说速度极其罕见。

二、闭环一旦跑通，壁垒会越来越高

泡泡玛特的扩张逻辑清晰且克制。2026年5月，王宁透露第二座城市乐园选址上海，正在积极对接。胡健确认二期建设将于2027年启动。

但复制方式不是照搬北京模式。北京乐园占地4万平方米，相当于环球影城的1%。这种小而美的轻量级模式更容易在核心城市落地。选择上海而非其他城市，说明必须是一线城市，必须有足够的IP粉丝密度。

蜜雪冰城做乐园本质是品牌体验的线下延伸，不靠门票赚钱，更像巨型旗舰店。泡泡玛特做乐园本质是IP势能的线下变现，门票本身就是变现的一部分。

LABUBU大电影已与索尼影业合作，由《帕丁顿熊》导演保罗·金执导。但这仍遵循“先有IP后有电影”的逻辑，电影是IP的放大器，不是起点。这解释了为什么泡泡玛特可以在没有电影的情况下先建乐园。电影是一个选项，不是必要条件。

2025年泡泡玛特营收371.2亿元，同比增长184.7%，经调整净利润130.84亿元。乐园只是整个IP帝国的一块拼图。胡健坦言“不要把盈利当成核心指标”，不追求短期回报反而跑出了超预期的结果。

用IP势能养乐园，用乐园反哺IP的生命周期，再用更厚的IP撬动更大的商业版图。闭环一旦跑通，壁垒会越来越高。

三、结构性挑战，泡泡玛特必须回答三个问题

扩张的前提是IP势能的持续。

2026年一季度收益增长75%至80%，较2025年一季度170%的增速已大幅回落。存货从15亿飙升至54亿，周转天数从102天拉长至123天。

LABUBU独占38.1%的营收，其他头部IP占比全线下滑，过度依赖单一IP的结构性风险已然清晰。

更深层的挑战来自内容承载的边界。4万平方米的空间容量有限，IP浓度再高也难以支撑长期反复消费。

当粉丝完成“朝圣”打卡后，乐园需要靠持续的内容更新驱动复购，而内容更新的速度和质量高度依赖IP的生命周期管理能力。

“无故事IP”的优势在于情感连接的直接性，短板在于情感连接的延续性缺乏叙事支撑。没有故事框架的IP，一旦情绪价值衰减，很难像迪士尼那样通过新故事续命。

大电影或许能补上这个缺口，但电影的风险同样巨大，一部口碑失利就可能动摇整个IP的价值根基。

LABUBU的热度还能持续多久，上海的第二座乐园能否复制北京的成功，泡泡玛特能否证明自己不仅是爆款IP的持有者，更是能持续制造IP的系统，这三个问题将决定这场实验的最终答案。

4万平米的朝阳公园里，泡泡玛特正在做一个前所未有的实验。不靠故事、不靠设备、不靠规模，只靠IP与用户之间的情感连接，能否撑起一座主题乐园。

这座小乐园的真正意义，或许不在于今天赚了多少钱，而在于它正在回答一个更大的问题——主题乐园的另一种可能究竟是什么。