美东时间8月 3 日，瑞幸咖啡（OTC市场，股票代码：LKNCY）发布 2026 财年第二季度财报，当期总净收入 158.86 亿元，同比增长 28.5%；GAAP 营业利润 21.23 亿元，同比增长 22%，营业利润率 13.4%。截至二季度末，公司全球门店总数达到36,310家，同比增长39%，规模和增速均领跑行业；累计交易客户数4.99亿，瑞幸全球伙伴总数达22万人。财报披露后，公司ADR当日美股收盘大涨 5.9%。

当前现制饮品行业整体增速放缓，但国内咖啡需求仍具备广阔成长空间。瑞幸咖啡联合创始人、首席执行官郭谨一在财报电话会指出，中国咖啡消费仍在习惯养成的中早期阶段，渗透率持续提升、消费频次稳步上涨，需求增长潜力巨大。这是瑞幸“坚持高质量规模增长战略的重要基础，也是能够持续开新店、开好店的核心驱动因素。持续扩张的线下网络与用户规模，叠加产品端精细化运营落地，共同支撑公司在行业调整周期稳步增长。

推动咖啡日常化后，瑞幸正在让产品“好喝且健康”

多年来，瑞幸持续推动中国咖啡消费大众化、日常化。随着消费者认知不断成熟，大众对现制饮品的需求，也从基础口感，逐步转向更细分、更健康、更适配日常饮用的品质要求。面对需求的转变，瑞幸始终把产品创新与品质打磨放在首位，持续丰富全品类产品线。

“健康”是瑞幸近年来强调的产品逻辑。瑞幸公开的一组消费数据可以直观体现市场变化：2020 到 2026 年间，选择黑咖的消费者占比实现翻倍，这类人群年均饮用杯数涨幅超 20%。凭借长期用户数据沉淀，瑞幸早早判断健康化会成为行业主流趋势，并非短期小众偏好。三年前品牌就定下产品转型方向，落地 “四个 0” 配方标准，要求全线产品做到 0 反式脂肪酸、0 氢化植物油、0 植脂末、0 阿斯巴甜，同时投入资源重构配方与整条供应链体系。

在稳定配方底线的基础上，瑞幸常态化更新咖啡、果茶、轻乳茶等各类产品，持续走在行业健康升级前端。二季度品牌共推出28款现制饮品及多款轻食，小黄油美式、小青桔美式两款爆款销量表现突出，其中小黄油系列累计销量突破5亿杯，成为TOP2单品。二季度，瑞幸咖啡联合多方发布《2026年中国现制饮品健康趋势分析报告》，依托与北大医学部共建的咖啡健康创新基地，完成多项科研课题并落地产品实践，同步发起全民咖啡健康科普行动，将健康理念深度植入产品研发。

供应链端，瑞幸打通海内外渠道，引进巴西、埃塞、哥伦比亚等优质产区咖啡豆，还落地云南直达厦门的咖啡专列，构建印尼邦盖生椰岛、横州茉莉花专属基地，直采福建琯溪蜜柚、浙江径山抹茶、山东羽衣甘蓝等优质原材料，从原料源头把控品质，用优质原料让“好喝且健康”的咖啡和饮品走向更多消费者。

《瑞幸大烧饼》出圈，瑞幸真正的内生用户粘性

在流量红利逐步褪去的行业阶段，单纯的价格吸引力正在减弱，品牌与用户的长期情感联结，成为稳定用户规模、提升复购粘性的关键。数据显示，瑞幸二季度新增交易客户超2500万。二季度月均交易客户突破新高，达1.13亿。

今年以来，瑞幸在内容营销上持续探索更贴近大众的表达方式，先后携手陶喆、罗永浩打造兼具情怀与趣味的内容合作。7 月上线的纪实短片《瑞幸大烧饼》，跳出传统品牌宣传视角，将镜头对准街边普通小店，记录瑞幸门店与周边小微商户共生共存的日常。平实的内容叙事，温和回应了大众对连锁品牌与个体商业共生关系的关注，也让品牌更真实、接地气，进一步沉淀用户好感与口碑。

规模优势兑现 竞争环境改善

市场看好瑞幸盈利与估值修复

规模是效率的放大器，而高质量的规模则源于优秀的运营效率。

截至二季度，瑞幸国内外布局稳步推进，单季净增门店2714家，季末门店总数增长至36310家。“我们始终认为，中国咖啡市场的门店天花板还非常高，随着咖啡人群渗透率和消费频次提升，这一天花板还在不断上拓。因此，我们有信心继续保持有竞争力的开店节奏，把握中国咖啡市场长期增长机遇，持续提升市场份额。”郭谨一补充。

在规模化发展中，瑞幸走得快也走得稳。通过自研智能系统，打通了从选址、合伙人招募到门店全生命周期的精细化管理流程。无论是广东、江苏等核心省份门店数量的量级突破，还是深圳“原产地旗舰店”的场景创新，都彰显了其标准化运营与高质量开店的协同效应。这种高密度的便捷门店网络，不仅极大地降低了单店边际成本，更为供应链的规模化效应提供了广阔腹地，是驱动营业利润稳步提升的关键所在。

瑞幸在国内稳步渗透的同时，瑞幸的海外布局始终保持克制、稳健的节奏。自 2023 年开启出海进程后，品牌逐步打磨海外单店模型，截至二季度，海外门店总数达 223 家，覆盖新加坡、马来西亚、美国三大市场。对于国际化进程，瑞幸始终保持长期心态：有耐心，也有信心。

2026 年上半年，整个现制饮品行业告别粗放补贴时代，行业竞争从价格内卷，转向产品、供应链、门店运营、用户精细化运营等综合实力的比拼。在这一轮行业理性化调整中，瑞幸凭借营收、利润、门店、用户的全面增长，展现出稳定的经营韧性。

稳健的经营基本面，也获得了资本市场的看好，普遍认可瑞幸的龙头壁垒、盈利修复空间与长期成长确定性。高盛首次覆盖瑞幸，并给予“买入”评级，认为瑞幸在国内现磨咖啡赛道具备绝对龙头地位，规模与数字化壁垒高，利润率进入修复周期，同店增长与门店扩张提供业绩支撑，具备充足上行空间。CLSA给予跑赢大市（Outperform）评级，Jefferies、浦银国际等均给予“买入”评级，浦银国际将瑞幸列为2026年消费行业首推。

郭谨一指出，“高质量规模增长并非简单追求门店数量，而是持续发现需求、响应需求，甚至激发需求，并最终将市场需求转化为长期市场份额的能力。”凭借瑞幸数字化驱动、可复制、可扩展的经营体系，持续放大门店网络、产品创新和客户规模之间的协同效应，叠加不断巩固的品牌资产，瑞幸构建了在激烈竞争中依然实现利润修正与持续释放规模优势的护城河。