要说中国最顶级的投资大师是谁，段永平是公认的第一。头顶“中国巴菲特”名号的段永平，一举一动都备受关注。

段永平减持，不爱泡泡玛特了？

前段时间段永平买入泡泡玛特的消息还令人记忆犹新，昨天就出现了反转。

8月5日，港交所披露的数据显示，段永平管理的H&H International Investment于7月30日减持泡泡玛特，多头持仓比例从7.65%降至5.55%，原因是其交付了根据股本衍生工具须交付的股份或款项。

简单来说，这并非他主动卖出，而是期权合约履约，按交易约定交付对应股份。各种专家的解读几乎是清一色这种说法：这属于短期交易行为，并非股民眼中的主动减持。

消息一出，舆论一片哗然，就在不久前的7月23日，网名为“大道无形我有型”的段永平还在雪球上表示“我刚开始买泡泡玛特，十年内大概率不会卖”。

结果，才短短数日，阿段卖掉了四分之一以上的持仓。

段永平跟泡泡玛特的过往，还要追溯到几个月之前。

一开始，段永平对泡泡玛特并无兴趣，他多次公开表示“看不懂这门生意”，无法预判其十年后的形态。

3月底，段永平在雪球发文宣布收回“不投资泡泡玛特”的旧论。4月13日他在回应估值问题时，更是直接推荐泡泡玛特创始人王宁的访谈实录《因为独特》一书，并称自己是王宁的粉丝。

4月14日上午，段永平在社交平台确认，正通过卖出看跌期权（Sell Put）的方式布局泡泡玛特。据其透露，此次卖Put的上限为22.5万张，且额度已满。

然而，有网友指出港股与美股期权合约规则存在显著差异。美股个股期权通常以100股/张为标准单位，但泡泡玛特的港股期权合约单位为200股/张。这意味着，段永平最初按2250万股估算的潜在接盘规模，实际应为4500万股。若未来大比例行权，对应买入金额或逼近百亿港元，甚至可能使其跻身公司主要股东之列。

对此，段永平坦然承认疏忽，并自嘲“还好卖的是Put，不然就麻烦了”。这里需要注意，作为期权卖方，仅当股价跌破行权价且买方选择行权时，才需履行接盘义务；若到期股价高于行权价，期权作废，他仅需保留权利金收益。正如段永平所言，大部分Sell Put最终都会变成废纸，真正被行权的只是少数。

尽管如此，这场乌龙仍意外成为泡泡玛特的股价催化剂。消息发酵后，泡泡玛特4月14日大涨近7%。

5月7日，段永平发文称，已将中国神华的持仓全部调到了泡泡玛特，并表示：“我理解王宁不是因为我的投资，而是因为我曾经是个‘企业家’，我能看懂他有多厉害。他还那么年轻，他还能至少好好干25年以上吧。这个复利是吓人的。”

随后，段永平多次增持泡泡玛特。

5月25日，段永平与管理的H&H International Investment同步增持公司股份，两位股东各增持982.32万股，增持后持股数量均为7637.16万股，一致行动人持股比例达5.69%，成为公司第二大股东。

5月28日，段永平再度增持泡泡玛特股份，持股比例由此前的5.69%升至6.04%，增持价格为每股162.5港元。

7月10日的数据显示，H&H International Investment对泡泡玛特的多头持仓比例于7月6日从6.85%增至7.65%，增持价格为每股150港元。

段永平跟王宁的私交也很好，前段时间还一起在美国看世界杯比赛。

段永平如此厚爱泡泡玛特，引来网友调侃：“最近又减肥又买泡泡玛特的，该不会是谈了个年轻的女朋友？”

失去高增长预期，机构大举出逃

段永平的被动减持，似乎还是给泡泡玛特股价带来了影响。

8月6日，泡泡玛特下跌约3%。

2026年以来，泡泡玛特下跌15%，远不及前两年上涨427%、115%那样风光。

泡泡玛特股价是2025年8月底见顶的。

而2024年年初至2025年8月，泡泡玛特从13港元暴涨到327港元，暴涨20多倍，成为红极一时的超级大牛股。

彼时，各种对泡泡玛特的赞美纷至沓来。“海外转型兑现超预期增长、IP矩阵从单一依赖走向生态化、利润率跃升打破高增长低盈利偏见、管理层执行力获资本认可”等声音不绝于耳。

在当时消费板块表现低迷的大背景下，泡泡玛特的股价狂飙绝对算是异军突起、杀出重围。

然而股价暴涨之后，机构们兑现的欲望也越来越强烈。

2025年8月底开始，泡泡玛特出现连续下跌，10月中旬之后更是连日大跌。

那段时间，泡泡玛特发生了一些重要事情。比如公司表示要大力提高产能，并进行了多次密集补货。

泡泡玛特之前能火出圈，一是玩偶的独特设计被明星带货引发跟风潮，二是各种限量款、限定款制造了“物以稀为贵”氛围，拉布布们越是被爆炒，股价越会受到刺激。

但终究，玩偶只是打着IP名义的工业品，一旦加大产能释放节奏，稀缺性的预期荡然无存，股价立刻暴跌给你看。

这一点跟前段时间大热的存储、光纤板块逻辑如出一辙。当韩国宣布大规模扩建存储厂，当国内公司大举建设光纤生产线的消息传出来之后，原本暴涨的存储、光纤板块股票纷纷暴跌。

话再说回来，2025年年底，炒作泡泡玛特的黄牛们已经出现集体亏损。

聪明的机构们也从2025年三季度起陆续撤退，四季度更是集体大规模减持。其中兴合基金、南方基金、长城基金、长信基金、汇添富基金的减持股数均超过100万股。四季度，泡泡玛特股价暴跌近30%。

泡泡玛特2026年之后最明显的异动出现在3月25日、26日，这两天分别暴跌22.8%、10.63%。

这是因为，当时泡泡玛特虽然公布了“2025年营收371.2亿元人民币，同比增长184.7%；净利润130.8亿元，同比增长284.5%”的炸裂财报，但对远期指引非常差。

王宁当时表示，2026年要努力做到不低于20%的增长速度，这跟公司2025年的三位数增长相形见绌。

一个原本业绩高增长的公司一旦失去高增长预期，股价杀跌到什么程度也不要意外。7月份存储公司德明利公布了环比下滑的二季度业绩公告后，股价短时间就腰斩，十分惨烈。

尽管“中国最传奇股神”段永平一直为泡泡玛特摇旗呐喊，但这家失去高增长预期的公司近几个月依然没有起色，目前股价较高点已经超过腰斩。这告诉我们，投资一定要看预期，任何名人都不能过分迷信。