作者｜睿研金融 编辑｜MAX

来源｜蓝筹企业评论

前不久，新华人寿保险股份有限公司（以下简称“新华保险”，股票代码：601336.SH）发布业绩预增公告，经初步测算，2026年半年度归属于母公司股东的净利润预计为207.19亿元至236.78亿元，较上年同期增长40%至60%。扣除非经常性损益的净利润预计为207.89亿元至237.58亿元，同比增幅亦为40%至60%。

上年同期，公司归母净利润为147.99亿元，每股收益4.74元。

公司表示，业绩增长主要得益于坚持内涵式高质量发展，聚焦寿险主业，深化专业化改革，加强“保险+服务+投资”协同联动，提升客户经营与服务能力，完善医康养生态，加大AI科技投入。同时，强化投研能力，优化资产配置，积极投资科技创新和新质生产力领域，取得良好投资收益。

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利润增长的背后

然而，新华保险这样的解释似乎难以令投资者信服。拆解2025年全年的利润结构，可以发现上述说法的漏洞。

2025年，新华保险归母净利润362.84亿元，同比增速达38.3%。但利润高度依赖投资收益。

2025年公司总投资收益1043.34亿元，同比增长30.9%，其中投资资产买卖价差损益从2024年的27.33亿元暴增至373.73亿元，增幅高达1267.5%。公允价值变动损益221.21亿元。两者合计贡献了近600亿元的增量收益。

（来源：公司财报）

这在2025年资本市场回暖的背景下并不意外，权益市场走强，险资普遍受益。

截至2025年末，这家公司二级市场权益配置占比达21.1%，在A股上市险企中居首；其中计入当期损益的股票占比高达81.4%，同样位列第一。

这一结构意味着，公司利润对股市波动的敏感度较以往大幅提升。今年一季度，受资本市场波动影响，公司营业收入减少33.7%；二季度随着沪深300指数上涨11.9%，利润迅速反弹。

不过，随着三季度市场调整，新华保险今年业绩如何变化，需要关注。

相比投资收益，更值得关注的是这家保险公司的保险主业盈利能力并未同步改善。

2025年保险服务收入502.97亿元，同比增长仅5.2%。保险服务费用317.48亿元，同比增长0.5%。原保险合同保险服务业绩185.49亿元，同比增长14.2%，增速远低于归母净利润38.3%的增幅。

（来源：公司财报）

简言之，利润的高增长主要来自投资端的一次性贡献，而非保险主业的有效改善。

此外，新华保险核心经营指标，新业务价值（NBV）的增速急剧放缓。

瑞银预测，该公司上半年新业务价值同比增长18%，但二季度单季增速已从一季度的25%骤降至8%。放缓的原因包括主动优化产品组合导致趸缴保费跌幅扩大、分红险占比上升压低利润率，以及银保佣金监管收紧的多重挤压。

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投诉增加、被降级

业绩增长高度绑定市场的同时，新华保险业务品质的多项指标正在恶化。

首先是投诉量暴涨。

2025年纳入监管通报的消费投诉共计1803件，较2024年的1485件增加318件，同比增长21.4%。而同期公司保费收入增长14.9%，投诉增速显著跑赢业务增速。

不仅如此，去年新华保险各级机构全年受到行政处罚40次，罚款金额合计621.88万元；风险综合评级由AA级连降三档至BB级；3名省级分公司负责人因涉嫌职务犯罪被监察机关立案调查。

从投诉结构看，退保投诉占比高达54.35%，销售投诉占比37.77%，两者合计超过92%。这意味着，每两起投诉中就有一起与退保纠纷相关，每三起中就有一起涉及销售误导。

在黑猫投诉等平台上，进入2025年8月后，关于新华保险的投诉集中爆发，用户普遍反映销售环节存在夸大收益、隐瞒条款、承诺分红未能兑现，以及有用户遭遇理赔难等问题。

资料显示，上述投诉内容也正是新华保险的销售“套路”。

首先，口头承诺与合同条款严重不符是新华保险投诉最集中的问题。销售人员口头承诺的收益、返还规则，往往与保险合同白纸黑字写的完全不同。

据湖南电视台公共频道《芒果帮女郎》栏目报道，2016年，王女士在新华保险湖南分公司购买保险，销售人员称“十年以后可以退回本金”。到2025年是第九年，她才发现，合同约定是“百年之后都拿不到本金”。更恶劣的是，销售人员明知她快70岁、不具备购买高额保险的经济能力，仍诱导她将1万元的保险加码到2万元。

还有江西抚州67岁的农民黄加良，被新华保险业务员谢应生推销3万元的终身寿险。黄加良表示没钱，业务员竟当场借款2万元给他，让他瞒着家人签了合同。67岁的农民年收入仅一两万，购买终身寿险对其毫无意义，明显是被诱导。

以上两个案例反映出的核心套路逻辑是，口头承诺“到期返还本金”“收益可观”，但合同条款完全不同；瞄准老年人、农民等金融知识薄弱的群体；利用“帮忙完成任务”等话术施压，甚至借钱给客户买保险，但一旦纠纷发生，公司以“合同白纸黑字”“客户签名确认”为由免责。

此外，新华保险还有分红险陷阱。核心问题是宣传收益与实际收益天差地别。

据广东电视台《DV现场》栏目报道，2010年广州曾女士为孩子购买新华保险“吉星高照A款两全保险（分红型）”，每年交6500元，交15年，银行宣传页明确写着“总领取20万元”。15年共投入9.75万元，今年满期实际只拿到12.1万元，相差7.9万元。保险公司回应称“银行夸大宣传”，只愿意补偿2000元。

另外还有相似案例，1818黄金眼报道的宁波林女士2011年为4岁儿子购买新华保险“好利年年两全保险（分红型）”，每年保费14750元，交10年，共投入14.75万元。业务员当时称“等孩子上大学，学费全部可以覆盖”。结果2025年孩子上大一，分红只有4.7万元，退保的话连本金都拿不回来——只剩8万多。当初的业务员早已离职，称自己“做了几个月就不做了，当时也不是很理解那种保险”。

分红险的核心套路逻辑，宣传页用“假设投资回报率较高”的演示数据，让消费者误以为是确定收益；合同中用小字标注“仅供参考”，但销售时从不强调；分红取决于公司经营状况，实际可能远低于预期；退保时按“现金价值”计算，远低于已交保费。

有数据表明，去年新华保险的退保规模持续攀升。

偿付能力报告显示，2025年第四季度综合退保率升至1.77%，较第三季度的1.36%增加0.41个百分点。三款产品年度累计退保规模合计高达46.48亿元。其中，“附加随意领”年金保险（万能型）年度累计退保规模达21.39亿元，年度累计退保率7.93%。

同时，这家公司遭遇了监管密集处罚。

2025年全年，新华保险各级机构共受到行政处罚40次。仅在2025年12月29日一天，山西监管局就连开5张罚单，涉及太原中心支公司内控管理不到位、山西分公司核赔管控不到位、员工虚假理赔等问题，一名综合柜员被禁止2年进入保险业。此前的2025年10月，福州中心支公司因银保渠道手续费列支不真实、委托医护人员销售健康保险产品被罚20.8万元。重庆分公司被罚款合计120万元。

进入2026年，公司依旧罚单拿到手软。

据公开信息，2026年1月至7月，新华保险全国多家分支机构因违规频繁遭监管处罚，涉及山东、广东、甘肃等十余省份。主要违规行为集中于给予投保人合同约定以外利益（返佣）、财务业务数据不真实及虚列费用套取资金。其中，深圳分公司因数据不实及费率违规被罚100万元，为单笔最高。仅1月“开门红”期间即有9家机构集中受罚。

上述罚单中，“给予投保人保险合同约定以外利益”（即返佣）是最常见的违规事由。这背后是2026年监管层对保险行业返佣乱象的持续高压整治。

此外，数据与费用问题突出，“财务/业务数据不真实”和“虚列费用/套取费用”也是监管处罚的重点，反映出部分分支机构在财务管理和费用管控上存在漏洞。

（来源：公开资料整理）

未来，在监管趋严的大环境下，新华保险是否还能提高保费收入，《蓝筹企业评论》将会持续关注。

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