江西
在AI硬件浪潮与上游存储涨价的对撞中，歌尔股份（002241.SZ）交出了一份颇具含金量的半年报。表面看，营收与净利只是微增；但拆开细看，主业盈利质量、声学整机弹性以及AI眼镜的卡位优势，远比封面数字精彩。
重回400亿，主业其实更“硬”
上半年，歌尔股份实现营收400.46亿元，同比增长6.65%；归母净利润14.66亿元，同比增长3.46%。这是公司半年度营收连续两年下滑后，首次重回正增长。
真正的看点藏在扣非数据里：扣非归母净利润11.16亿元，同比增长7.96%，增速明显快于归母净利润。拖后腿的主要是汇兑损失——公司境外收入占比高达84.34%，人民币汇率波动导致财务费用同比暴增，掩盖了主业的真实成色。剔除股份支付影响后，调整后净利润达17.55亿元，同比增长13.71%，内生盈利能力改善的脉络十分清晰。
单看二季度，趋势更明显：扣非净利润环比大增119.25%，毛利率升至15.17%，净利率同步创下近四年新高。这意味着，歌尔的赚钱效率正在结构性抬升，而非单纯靠规模堆出来的增长。
声学整机扛旗，AI眼镜蓄势
三大业务板块中，智能声学整机是最大引擎。上半年该板块收入113.12亿元，同比大幅增长35.90%，收入占比从22.17%跃升至28.25%。TWS耳机等品类在AI技术加持下进入新一轮创新周期，订单回暖与提质增效的成果开始集中兑现。
精密零组件依旧是“压舱石”：收入77.59亿元，毛利率高达24.86%，同比再提升1.37个百分点。在全球消费电子整体承压的背景下，这个板块的定价权与抗风险能力得到了充分验证。
体量最大的智能硬件板块收入198.93亿元，同比微降2.2%。但这并非利空——传统品类承压的同时，AI智能眼镜、智能可穿戴等新兴产品线已在快速放量。IDC数据显示，2026年一季度全球智能眼镜出货量同比激增130.1%，而歌尔作为Meta、小米等头部品牌的核心供应商，已打通从光学器件到整机代工的完整链条，卡位优势极为稀缺。
研发加码，押注下一张王牌
上半年，歌尔研发投入23.60亿元，同比增长10.57%，占营收比重达5.89%。真金白银的投入正加速转化为壁垒：CES上全球首发的三芯异构AI眼镜参考设计、50°视场角碳化硅光波导模组、国内首条12英寸晶圆光刻刻蚀量产线投产——这些布局瞄准的，是AI眼镜从“能用”到“好用”跨越过程中最核心的光学与整机能力。
产业链协同层面，歌尔联合舜宇奥来向歌尔光学增资10亿元，进一步强化微纳光学器件的自研自产能力。从精密零组件到整机制造，从声学到光学，歌尔正把自己锻造成AI终端浪潮中那个“绕不开”的制造底座。
方正证券最新研报维持“强烈推荐”评级，预测公司2026至2028年归母净利润分别为35亿、45亿、56亿元。逻辑并不复杂：AI眼镜的放量节奏尚未完全体现在当期报表里，而歌尔已经在这条赛道上，提前占好了位置。
隐忧仍在，但方向明确
客观来说，存储芯片涨价带来的成本压力、大客户依赖的结构性风险、经营现金流转负所反映的垫资压力，都提醒着市场：代工模式的宿命并未改变。但歌尔的应对策略同样清晰——用确定性对抗不确定性，把先发卡位变成订单，把技术积累变成毛利。
这家藏在巨头身后的代工龙头，正在用一份“主业偏强、后手偏多”的半年报，为下半年的AI硬件之战埋下伏笔。真正的胜负手，或许要等到AI眼镜出货量真正爆发的那个季度，才会完整揭晓。
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