作者丨深水财经社 纳兰

2017年，张小林从阿斯利康全球副总裁的位子上退了下来。

那时候中国生物医药圈正热闹，跨国药企高管出来创业的戏码隔三差五上演，大部分结局都差不多，烧完钱，散伙，各奔东西。

张小林带着阿斯利康iMED亚洲研发中心的一班人马，在南京扎了下来，公司取名叫迪哲。

没人太当回事。一个从跨国药企体系里"分拆"出来的小团队，能做出什么全球级的东西？

七年后，阿斯利康掏出6亿美元首付款，折合人民币43亿，买下了迪哲手里最好的一款药。消息公布那天，迪哲医药连续两天20%涨停，市值从217亿飙到314亿。

当年从老东家怀里出走的"孩子"，如今把最值钱的东西又卖了回去。这笔交易的味道，怎么品都觉得微妙。

死角

肺癌是所有癌症里杀人最多的那种，中国每年新发80多万例。其中大部分患者携带EGFR突变，有一代二代三代靶向药可以吃，日子还算过得去。

但有一小撮人没那么幸运。

他们携带的是一种叫EGFR 20号外显子插入突变的变异型，占所有EGFR突变的10%到12%。比例听着不高，乘以80万的基数，也是一个庞大的、长期无药可用的群体。

更要命的是，这个突变的结构像个上了锁的门，传统的靶向药根本插不进去，连最强的奥希替尼双倍剂量也只有28%的缓解率。

历史上，这些患者只能靠化疗硬扛，中位无进展生存期不到7个月，五年生存率不到10%。说句不好听的，基本就是等。

谁能打开这把锁，谁就能定义这个市场。

破壁

张小林团队花了七年，就是为了解开这把锁。

舒沃替尼是一款口服的、不可逆的高选择性EGFR-TKI，从分子设计源头就专门针对exon20ins这个"死角"下手，绕开了突变造成的空间位阻，直接对那个被锁住的结合口袋实施了精准打击。

关键数据来自2026年ASCO年会，以最高规格的"最新突破摘要"口头报告形式公布，同步发表在影响因子78.5的《新英格兰医学杂志》上。这是全球临床医学最顶级的舞台，能站上去的都没有等闲之辈。

III期研究"悟空28"的结果很硬。一线治疗中，舒沃替尼组无进展生存期10.3个月，化疗组只有7.1个月，疾病进展或死亡风险降低35%。客观缓解率方面，舒沃替尼组达到58.9%到68.1%，化疗组只有31%到35%。

这组数字的含金量在于，舒沃替尼不再只是一个"二线兜底药"，它已经证明可以在一线治疗中显著碾压化疗。中美两国药监机构均已授予"突破性疗法认定"，新增适应症的上市申请在两地同步递交。

这个赛道上曾经还有几个竞争者。武田的莫博赛替尼因为III期没达到主要终点已经退市，强生的埃万妥单抗虽然数据不差但需要静脉注射、不良反应率高到75%。舒沃替尼作为全球唯一在中美两地获批的exon20ins口服靶向药，一天一片，耐受性可控，稀缺性已经没什么对手了。

归途

理解了这款药的价值，才能理解阿斯利康为什么要买。

阿斯利康是全球EGFR肺癌市场的绝对霸主，靠着奥希替尼在全球肺癌领域经营多年，覆盖着同一批肿瘤科医生、检测机构和支付方。但泰瑞沙对exon20ins突变基本无效，这恰恰是它版图上最大的一块缺口。

舒沃替尼补的，正是这块拼图。

更深层的关系在于，迪哲本身就是从阿斯利康的体系里长出来的。2017年阿斯利康在中国设立iMED亚洲创新中心，张小林是负责人。首席科学家曾庆北、首席医学官杨振帆、临床运营高级副总裁陈素勤，核心班底清一色阿斯利康"老兵"。舒沃替尼的分子设计，最初就诞生于这个研发体系。

从这个角度看，与其说迪哲把药"卖给了"阿斯利康，不如说这款从阿斯利康中国创新中心孕育出来的产品，在证明了自身价值之后，以全球最高标准的价格"回到了"老东家。

据接近交易的人士透露，6亿美元首付款远超迪哲此前账面上全部的现金和金融资产，约19亿元。这不是"贱卖青苗"，而是基于全球市场价值的等价交换。

账本

把这笔钱放回迪哲的财务报表，才知道它有多重。

2025年全年营收8亿元，研发费用8.56亿元，归母净亏7.64亿元。2026年上半年营收5.23亿元，亏损2.1亿元，虽然同比减亏44%，但还在流血。截至一季度末账上现金加金融资产合计约19亿元。

6亿美元折合人民币约43亿，相当于迪哲全年营收的5.4倍、研发费用的5倍，也超过账面现金的两倍多。这笔钱到账，迪哲不仅彻底告别了现金流焦虑，还拿到了充足的弹药去推进四代EGFR-TKI等后续管线的全球开发。

交易条款的设计暗含了风险共担的逻辑，6亿美元首付为已有成果买单，最高4亿美元临床里程碑押注注册进展，最高5亿美元销售里程碑和全球销售额的阶梯式特许权使用费，把真正的商业化回报留给未来。合同上限15亿美元，最终能拿多少要看舒沃替尼在全球市场的实际表现。

券商预测舒沃替尼中国市场销售峰值约30亿元，全球市场有望超过129亿元。如果一线适应症顺利获批，这个数字还有上行空间。

2026年上半年中国创新药对外授权交易总额约1100亿美元，石药跟阿斯利康签了185亿美元，恒瑞牵手BMS拿到152亿美元总包。在这些百亿级的大手笔里，迪哲的15亿美元总包不算最大，但6亿美元首付款在国产小分子单药出海中创下纪录，首付占总额比例高达40%，说明买方对这款药成熟度的认可不是嘴上说说的。

截至8月21日收盘，迪哲医药股价报59元，总市值约274亿元。

一家从跨国药企研发中心走出来的中国团队，用七年时间证明了自己能做全球首创药物。至于这个价值最终能兑现多少，要看一线适应症何时获批，也要看阿斯利康的全球销售网络能把它推到多远的市场。

当年从老东家怀里出走的"孩子"，如今用一款药证明了自己的身价。只是这笔"学费"，不知道阿斯利康内部有没有人觉得交得有点贵。

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