理想汽车发布了一份不好看的财报。

8月26日，理想汽车发布了二季报，单看数据略感惨淡——交付量同比下滑11.5%，净亏损17亿元。但财报中出现了明显的触底回升信号：整体毛利率从一季度的7.9%提升至11.0%；净亏损环比收窄6亿元。

更重要的是，这不仅仅是一次财务数据的反弹。在上一个产品周期，理想汽车经历了纯电的开局不力，增程车型被广泛“借鉴”，竞争优势大为削弱。

但在即将到来的新产品周期，理想的竞争力内核已经发生了根本性变化——从依赖供应商方案转向全面自主可控，自研芯片、自研电池即将在全系车型搭载。

这种转变，意味着理想汽车正在复制苹果和华为的路径，将未来最核心的技术壁垒掌握在自己手里。

那些没能杀死理想的，反而让理想更加强大了。

01

触底回升

二季度，理想汽车财务数字并不亮眼，但横向比较，回升的脉络清晰可见：

收入257亿元，环比增加11.7%；

车辆毛利率达到9.4%，环比一季度提升了3.3个百分点；

净亏损17亿元，环比一季度收窄近26%；

自由现金流-13亿元，环比一季度增加61亿……

——几乎所有指标都从谷底开始回升。

这些数据的改善，发生在理想L系列全面换代的背景下。二季度以来，全新（丨）、全新、新一代理想L6相继发布交付。从销量来看，理想汽车显然正在度过这个切换期。

理想L8成功换代

管理层对换代产品的表现给出了积极反馈。全新理想L9的Livis版本订单占比约85%，大量用户愿意为全线控底盘、高阶智驾这些硬核技术买单。理想L8的Ultra版本是走量主力，门店试驾转化率良好。新一代理想L6订单热度较好，有望形成稳定的月销10000台规模。

李想说，理想L6将和i6一起，“分别成为所在细分市场的头部产品，进一步巩固我们在20万至30万元SUV市场的领先地位”。

产品结构的优化也在发生。理想i6连续6个月位居20万元以上所有车型的销量前三，累计下线超18万辆。i8在7月新增后驱长续航版本后，订单表现超出预期。增程与纯电的订单结构已接近均衡，这意味着理想的双能战略初步取得成功。

资料来源：终端上险数

甚至在产品开发上，原本就是顶流的理想汽车，进一步提升。新L系列内饰的提升，L8专攻大五座，i8、i6迅速迭代……“产品专家”超越了自己。

这些提升，最终将体现在销量结果上。管理层预计，随着L系列换代车型全面交付、纯电产品矩阵接续上新，三季度交付量将达95,000至100,000辆，毛利率将进一步改善。

关于现金流，管理层持谨慎乐观态度。CFO李铁表示，全年来看，经营现金流和自由现金流能否转正，取决于Q4的销量规模，但“可以确定，今年的现金流表现会比去年更佳”。

02

新产品周期，理想更强了

如果说财务数据的改善是“果”，那么技术能力的进化才是“因”。在这一轮产品周期中，理想汽车最显著的变化，是自研实力的大规模释放。

最核心的突破是电池自研。理想汽车已实现从电芯、PACK到BMS和热管理的全栈自研，在自研电机、电控之后，补齐了三电领域的最后一块拼图。财报电话会上，李想明确表态：“未来几个月内，我们所有的车型都将搭载自研电池。”

这并不意味着宁德时代不够好，目前看来也不意味着不用宁德时代电池。李想说：“自研电池，也不影响宁德时代是最好的电池品牌之一”。即将于9月中旬上市的理想i9就是一个例证。这款车型将搭载宁德时代和欣旺达两家电池。

芯片自研同样进展顺利。理想汽车自研的马赫M100芯片已于5月随全新理想L9实现量产交付，目前已应用于全新理想L9、全新理想L8及新一代理想L6。截至二季度末，芯片交付已超过5万颗，保持良好的质量表现。

李想发布会也掏芯片

基于自研芯片的理想VLA模型也在持续进化。7月底OTA 9.1版本推送后，VLA模型整体性能较此前提升20%，用户里程渗透率接近翻倍。接下来的OTA 9.2将是一次技术架构的大升级——向完整的3D ViT技术架构演进，参数规模提升3倍，计算量提升4.6倍。

“电池和芯片是最核心的壁垒。三电技术和优秀的产品力将会是公司的核心竞争力。自研则代表了我们希望像苹果和华为一样，将面向未来的核心技术壁垒掌握在自己手里。”李想在电话会上如是说。

这番表态，是对理想汽车技术路线的定调：不做组装厂，要做苹果和华为。

03

坚决投入研发和充电网络

二季度，理想汽车研发费用达到28亿元，连续6个季度保持二十七八亿的高强度投入。研发费用率10.8%，这一投入规模在新势力车企中保持领先。

高强度研发投入的背后，是日益增长的亏损和承压的现金流。二季度自由现金流为-13亿元，期末现金储备从一季度末的901亿元下降至875亿元。在原材料价格上涨、行业竞争加剧的背景下，市场不可避免地担心：理想的研发投入、资本支出还能扛多久？

CFO李铁的回应很明确：“从Q3开始，随着公司新款车型的陆续交付，我们预计每季度将保持稳健的经营现金流。目前，公司的在手现金仍较为充足，为我们持续进行的产品创新、技术突破和国际化扩张提供有力支持。今年，公司仍将对研发活动和包括自建超充网络在内的CAPEX进行坚定投入。”

换言之，理想汽车的选择是：不在冬天缩减棉衣，而是借机筑起更高的墙。

李想的表态更为直接：“理想汽车的前面几个阶段是创业阶段，接下来则是需要持续的研发投入来构建壁垒的阶段。”

这种战略选择有其合理性。新能源汽车行业正处于从“电动化”到“智能化”的关键转折期，电池、芯片、软件定义汽车的能力正在成为新的核心竞争力。

截至8月25日，理想汽车已在全国投入运营4,158座超充站、22,885根超充桩，完成九纵九横18条国家级高速贯通，覆盖全国近300座城市。5C超充已经成为用户购车的必要考量因素，自建超充网络正在从成本项转化为竞争力。

第3000座理想超充站

海外布局也在加速。全新理想L9已于7月在哈萨克斯坦、乌兹别克斯坦上市，9月将在迪拜发布。理想i6计划借助10月巴黎车展完成海外首次亮相，并计划于今年第四季度开启欧洲市场布局。

理想汽车正在穿越周期。触底是真，回升也是真。重新走到上升轨道的理想，已经脱胎换骨——“刷新”后的理想，掌握了电池和芯片等核心技术和供应，也在产品打造方面逼着自己再升一级，同时也为具身智能之战布下先手。

这次触底反弹的理想，有机会比上一次的高峰爬得更高、走得更稳。