8月30日晚间，天马科技（603668）披露2026年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入31.32亿元，同比增长5.34%；归属于上市公司股东的净利润为1232.79万元，同比减少79.53%。

2026年上半年，面对鳗鱼市场价格低位运行、行业供需关系调整等外部环境，天马科技持续围绕“以鳗鱼为核心，以食品为新蓝海，以饲料为主基石”的产业发展格局优化业务结构，三大业务板块呈现出不同的经营特征。其中，饲料业务基本盘进一步夯实，特种水产饲料和畜禽饲料业务营业收入均实现同比增长，其中特种水产饲料销量同比增长超84.43%；食品业务保持较好增长势头，烤鳗销量创历史新高。与此同时，公司根据鳗鱼市场行情主动调整出鱼节奏，强化养殖与食品加工协同，为后续经营修复积蓄动能。

饲料业务双增，基本盘支撑作用持续增强

饲料业务是天马科技长期发展的重要基石，也是当前公司抵御鳗鱼价格周期波动的重要支撑。

2026年上半年，随着部分水产品养殖户补塘积极性增强，叠加年初部分水产品压塘，水产饲料需求有所增长。公司持续推进市场渠道拓展、产品结构优化和产能利用率提升，报告期内，特种水产饲料业务实现销售收入约7.71亿元，同比增长84.43%；销量6.97万吨，同比增长超80.13%，业务规模延续较快增长态势。

事实上，今年以来，公司特种水产饲料业务已经表现出较强增长动能。2026年一季度，公司特种水产饲料实现销售收入3.27亿元，同比增长84.67%；销量达到2.81万吨，同比增长104.32%。随着水产养殖进入传统旺季以及渠道持续下沉，特种水产饲料业务进一步打开市场空间。

经过多年市场布局，目前天马科技已形成北起渤海湾、南至北部湾，覆盖中国沿海及主要内陆水产养殖区域的战略销售网络。相较普通饲料，特种水产饲料对配方研发、养殖技术和服务体系要求更高，公司长期深耕水产养殖形成的研发、渠道和客户资源，也为业务持续扩张建立了较高基础。

与此同时，畜禽饲料业务延续稳健经营。报告期内，公司畜禽饲料业务实现营业收入约16.49亿元，同比增长5.29%；销量56.63万吨，同比增长0.41%。目前，公司畜禽饲料年产销量已连续5年突破百万吨，稳居福建省第一梯队。

从业务结构来看，特种水产饲料正在贡献更强的成长弹性，畜禽饲料则依托规模和渠道优势发挥经营“压舱石”作用，公司畜禽饲料年产销量已经连续5年突破百万吨。两大饲料业务协同发展，在扩大公司收入规模的同时，也有助于平滑鳗鱼养殖业务周期波动带来的影响。后续随着下游需求进一步恢复、新增产能利用率提升，公司饲料业务的规模效应和经营效率仍有进一步释放空间。

烤鳗销量创新高，产业链协同蓄力消费旺季

饲料业务稳住基本盘的同时，天马科技围绕鳗鱼打造的养殖、加工、销售全产业链也在持续深化，食品板块成为2026年上半年另一项值得关注的经营亮点。

报告期内，受市场供需变化及鳗鱼价格低位运行影响，公司主动调控养殖基地出鱼节奏，鳗鱼出池量约7638.07吨。与单纯扩大出鱼规模相比，公司更加注重鳗鱼资源在全产业链内部的价值转化，2026年上半年鳗鱼自用比例达到75.90%，较2025年的47.35%进一步提升。

自用比例的明显提升，意味着更多自产鳗鱼进入公司食品加工体系，养殖端与加工端之间的产业协同进一步加强。在市场价格处于相对低位时，通过调节活鳗外销量、提高内部加工转化比例，公司能够在一定程度上降低单一活鳗销售对市场价格的敏感度，并向产业链下游延伸产品附加值。

食品端的增长也成为这一模式的重要体现。2026年上半年，公司烤鳗销量达到3680.90吨，同比增长0.53%，销量创历史新高。目前，公司已布局天马食品、海德食品、天马福荣食品、江西西龙食品等食品生产基地，逐步形成以鳗鱼为核心，覆盖研发、生产、加工、销售和服务的食品产业体系。

市场端，公司持续推进国内、海外双轮驱动。海外市场在深耕日本这一传统核心消费市场的基础上，进一步向俄罗斯、加拿大、欧盟、东欧等市场拓展，报告期内，公司供应的蒲烧烤鳗荣登日本最大电商平台乐天市场蒲烧烤鳗品类综合评分榜首；国内则持续覆盖大型商超、餐饮供应链和线上消费渠道。公司烤鳗产品已进入永辉、沃尔玛、胖东来、大润发等商超，同时借助淘宝、京东、直播带货、微信小店等线上平台进一步拓展终端消费场景。

值得关注的是，近期鳗鱼市场正在释放更多积极信号。随着前期低价逐步消化，鳗价较此前低位已有一定回升，公司目前烤鳗订单保持充裕，为食品业务后续销售提供了较好支撑。

同时，国庆、中秋消费旺季即将到来。鳗鱼兼具餐饮、家庭消费以及一定的节庆礼赠属性，伴随聚餐、宴席等消费场景增加，节庆需求或进一步带动鳗鱼及烤鳗产品消费。对于已经形成养殖、加工和销售一体化布局的天马科技而言，终端需求改善不仅有望带动食品端销售，也有利于加快养殖端存量资源向下游转化，进一步增强产业链内部协同。

长期来看，公司鳗鱼产业的资源基础仍在持续夯实。目前，天马科技已逐渐形成覆盖福建、广东、广西、江西、湖北等省份的八大渔业产业集群，并持续建设福建福清白鸽山、广东台山两大万亩产业基地。公司日本鳗苗与美洲鳗苗存池量均居国内首位，为后续稳定出鱼提供资源保障。

此外，公司还在持续完善活鳗销售网络和海外渠道布局，通过活鳗出口中转场对接日本、韩国及东南亚市场。在国内消费渠道不断拓展、海外市场持续开发的背景下，公司鳗鱼产品的销售半径和市场覆盖面有望进一步扩大。

整体来看，2026年上半年，虽然鳗鱼行业仍处于周期调整阶段，但天马科技多业务协同发展的特征进一步凸显，随着饲料业务规模效应持续释放、食品国内外渠道进一步拓展，以及鳗鱼供需关系逐步改善，天马科技“鳗鱼+食品+饲料”三大板块之间的协同价值有望进一步显现。

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来源：蓝筹企业评论