2026年5月，巴基斯坦启动费萨拉巴德电力供应公司（FESCO）的私有化。政府打算把51%到100%的股权卖出去，经营权一并转手。

8月7日报名截止，一共收到12份意向书。其中土耳其企业3家，巴基斯坦本土企业8家，中国企业只有江西电建一家。

到了8月底，预审名单公布，10家进入下一轮，江西电建的名字不在里面。

有人把这解读成中国资本对巴基斯坦的＂用脚投票＂。这种说法带着立场，我们不完全认同。但要说这只是个语言乌龙，恐怕也说不过去。

2010年代初的巴基斯坦，缺电缺到日子过不下去。

工厂开不了工，家家户户天天跟＂load shedding＂打交道。2015年中巴经济走廊落地之后，中国企业带着资金和设备大规模进入巴方能源领域。

燃煤电站、水电、风电、光伏、输电线路，一批一批地上马。巴方的电网骨架里，有相当一部分是我们浇出来的。

数据能说明问题。中巴经济走廊官方口径下，已经建成的能源项目有14个，投资总额约150亿美元，形成大约8020兆瓦的装机容量。还有一条4000兆瓦级的高压直流输电线路，把南部电力送到北部。

另有几个项目仍在施工。这份成绩单摆在那里，谁也抹不掉。可就是这样一段合作史，走到今天，中国企业在巴基斯坦电力领域的角色开始变了。

变化的起点，是巴基斯坦电力行业那个绕不开的死结——＂循环债务＂。发电厂要向政府或购电方要钱，购电方要等配电公司回款，配电公司又收不上老百姓和工厂的电费。

窃电、线损、拖欠、补贴不到位，一环卡一环。整条资金链就这么断断续续拖着。

国际货币基金组织今年评估巴基斯坦电力改革时说得很清楚，引入私人资本主要是想解决配电损耗和治理问题。

这次卖的三家配电公司，是FESCO、古吉兰瓦拉供电公司（GEPCO）和伊斯兰堡供电公司（IESCO）。

5月19日，巴政府向国内外投资者正式发出招标邀请。三家合起来服务1400多万用户，覆盖旁遮普省和首都圈。听着体面，里面全是麻烦事。

谁买下来，就得当＂电老板＂。抄表、催费、抓窃电、管员工、跟地方政府谈电价——每一样都是硬骨头。

这跟过去中国企业修电站的商业逻辑，完全是两回事。

我们过去干的活儿，风险主要在建设成本、设备供应、融资和电费结算上。

项目一交付，钱按合同回款就行。可买下配电公司，就意味着要天天面对＂最后一公里＂。电费收不上来怎么办？

窃电户抓不抓？卢比贬值把美元利润吃掉怎么办？利润想汇回国，外汇管制放不放行？

这些问题没一个是能靠工程能力解决的。

2024年，巴基斯坦财政部长和能源部长专程飞到北京，跟中方谈大约150亿美元的能源相关债务安排。

路透社当时的报道用词很克制，但主题很明白：巴方希望重新梳理还款节奏。到了2026年2月，巴基斯坦规划部长又公开表态，不能把问题都推给中国，本国得履行合同义务，否则重开协议会伤自己的招商信誉。

这话说得很实在，也说明账本上的窟窿还没补齐。

看清了这些账，中国央企的谨慎就不难理解。

江西电建的主业是搞工程建设，是把图纸变成钢筋水泥的公司。让它转身去经营一张跑了几十年的旧电网，去管几千号本地员工，去追讨地方大户的欠费单，这跨度太大了。

土耳其企业为什么敢往前冲？答案在他们的经验里。

土耳其自己在2000年代搞过一轮电力私有化，配电公司怎么改造、怎么收费、怎么跟地方政府谈判，他们摸出了一套办法。Aktor、Cengiz这几家公司在能源工程和配电领域都有实打实的底子。

加上土巴两国近年在军工、无人机方向合作紧密，政治面上能兜底。这次3家土耳其企业进入短名单，选的正是他们熟悉的战场。

有一点得说清楚，江西电建这一退，不等于中国资本从巴基斯坦撤了。

就在今年7月，中国明阳智慧能源跟巴基斯坦K-Solar签了战略谅解备忘录。

双方谈的是风电、储能电池和本地化生产，还计划在巴方建电池组装厂。这条米兰体育-米兰(中国)官网不算大，但方向很明确。

我们的企业还在往前走，只是挑的是有清晰买方、有明确回报模型的绿色能源赛道，而不是接一家收不上钱的配电公司。

从中巴关系的大盘看，这次插曲更谈不上＂冷淡＂。

今年5月，巴基斯坦副总理兼外长达尔到北京出席中巴建交75周年活动，两国把中巴经济走廊二期的方向定在了工业化、经济特区、现代农业、数字技术、矿产开发和技能人才培养上。

这份新清单里，配电资产不在重点位置。走廊2.0要走的路，是更商业化、更可持续，而不是继续堆砌大工程。

中国这几年海外投资的风格，本身也在悄悄换挡。

凡是财务模型跑不通、汇出通道有障碍、政治风险偏高的项目，宁可放弃，也不硬上。这跟十年前那种先把桩打下去再说的做派拉开了距离。

放到今年的地缘背景里，这份审慎更好理解。巴基斯坦2月份跟阿富汗爆发过边境交火，安全形势起伏不定。

中方在巴的项目和人员，本身就承担着不小的安保压力。

对巴基斯坦来说，这次招标结果算是有喜有忧。

喜的是10家合格竞标方留在场上，说明FESCO还有人愿意接盘，市场没冷透。忧的是，未来引资不能光靠＂老朋友情分＂这一招。

透明的电价机制、可预期的外汇通道、能落地的窃电治理法律，才是真正能把资本留住的东西。

伊斯兰堡自己心里也清楚，IMF的评估摆在那儿，改革做不下去，钱就进不来。

这场＂因语言出局＂的插曲，看着像乌龙，本质是一次成年人式的告别。

中巴之间不需要那些悲情叙事，也不用浪漫化的包装。

真正健康的经济关系，就是各自把成本、收益和风险算清楚，再做对自己最有利的决定。江西电建这次没进短名单，未必是坏事。

巴基斯坦如果能借这轮私有化把循环债务这颗雪球先化开一角，对我们后面的绿色能源合作、矿产合作，反而是好铺垫。

回头看，中国企业在巴基斯坦的角色，从＂修电网＂走到＂挑着买单＂，其实走的是一条从政策驱动回归商业逻辑的路。

友谊没变，账本要算清。愿意伸手的那只手一直在，但握之前，得先看看对方递过来的合同稳不稳。这才是＂铁瓷＂之间真能走得长远的处事方式。