净利润同比增加近5成，东台市城市建设投资发展集团有限公司（简称“东台城投”）这份亮眼的净利润增长财报将江苏盐城这家城投推向公众视野。

但是，站在聚光灯下，东台城投的盈利结构却很难经得起推敲。数据显示，2026年上半年，东台城投获得政府补助达2亿元，且全部与收益相关。换句话说，东台城投近5成的净利润增长，政府补助对其影响不小。

而在净利润之外，东台城投面临营收下滑、债务与资金双重承压、过半资金受限、保障房遭超20亿司法查封等问题。

增利不增收，利润高度依赖政府补助

数据显示，2026年上半年，东台城投实现营业收入11.48亿元，同比下降26.30%。收入下降与工程建设、保障房建设业务不无关系。

从业务结构看，2026年上半年工程建设收入5.07亿元，土地整理收入5.44亿元，保障房建设收入0.73亿元，分别同比变动-1.7%、23.08%、-87.39%。

与2025年全年数据对比，保障房建设板块收入占比从2025年的42.14%大幅收缩至2026年上半年的6.35%，土地整理板块收入占比则从36.23%上升至47.36%。

据东台城投2025年评级报告，保障房板块毛利率仅0.50%，业务获利空间微薄，2026年上半年该板块收入规模的主动收缩或为业务结构调整的结果，但土地整理板块能否形成稳定的盈利贡献仍有待观察。

此外，保障房板块的回款进度较为缓慢。2025年，委托代建模式下，8个主要项目合计已确认收入42.54亿元，已回款仅6.33亿元；自行销售模式下，3个项目已确认收入18.67亿元，已回款7.77亿元。两类模式合计已回款14.10亿元，回款率约23%。

值得注意的是，虽然营收在下降，但净利润却在增长。

数据显示，2026年上半年，东台城投净利润为1.55亿元，同比增加47.62%。但是，东台城投净利润的增长，并非完全依靠主业，对政府补助的依赖较大。

数据显示，2026年上半年，东台城投的营业成本为11.10亿元，毛利仅为0.38亿元。而在2026年上半年，东台城投其他收益为2亿元，较上年同期的1.50亿元增长33.33%，其他收益均为政府补助。

将政府补助与利润总额对比可见，2026年上半年，东台城投政府补助规模达到当期利润总额的125.79%，若扣除政府补助，其当期利润总额为-0.41亿元。而这一结构延续了近年来的态势。

数据显示，2023年至2025年，东台城投获得的政府补贴分别为2.61亿元、2.24亿元、2.26亿元，占当期利润总额比例依次为91 .43%、81.29%、104.32%。

过半资金受限，超20亿保障房存货被查封

利润之外，东台城投的资产受限也较引人关注。

在受限情况方面，截至2025年末，东台城投受限资产合计76.55亿元，占当年末总资产的12.32%，主要包括受限的货币资金、存货、投资性房地产，受限金额分别为23.19亿元、33.22亿元、17.51亿元。

其中，受限的货币资金涉诉冻结资金为0.10亿元、涉诉查封冻结存货20.80亿元。

上述司法查封源于孙公司东台市保障性住房建设投资有限公司（以下简称“东台保障房”）与施工方安宜建设集团有限公司的工程款纠纷。

根据评级报告披露，安宜建设因多起债务纠纷被江西省芦溪县人民法院列为失信被执行人，其在东台保障房享有的1.80亿元应收工程款债权成为多地法院强制执行标的。为防范跨省司法处置风险，东台市人民法院对东台保障房价值20.80亿元存货实施保护性查封。

值得一提的是，东台城投受限的货币资金占比较高。数据显示，截至2025年末，东台城投的货币资金为32.82亿元，受限占比为70.66%。

进入2026年，东台城投依然延续受限高占比的趋势。数据显示，2026年上半年，东台城投的货币资金为38.08亿元，受限金额为20.45亿元，占比为53.70%。

短债压力高企，对外担保触及净资产一倍

而在过半资金受限之下，东台城投面临着一定的债务压力。数据显示，截至2026年上半年，东台城投的短期借款、一年内到期的非流动负债、长期借款、应付债券分别为56.10亿元、61.89亿元、55.77亿元、66.49亿元，仅这四项有息债务合计已达240.25亿元。

2026年上半年，东台城投的短期借款、一年内到期的非流动负债两项短债合计为117.99亿元，显然，手中38.08亿元现金难以覆盖短债，加之过半资金受限，资金压力更为明显。

更加值得关注的是，在自身债务、资金承压的同时，东台城投对外担保数额较大。数据显示，截至2026年6月末，东台城投对外担保合计271.98亿元，占同期净资产的102.12%。

评级机构中诚信国际在评级报告中指出，东台城投对外担保对象均为区域内国有企业，但担保余额规模大，需对或有负债风险保持关注。

参考资料：

1.东台城投2026年上半年财报fileDownLoad.do (chinamoney.com.cn)

2.东台城投评级报告fileDownLoad.do (chinamoney.com.cn)

3.东台城投2025年财报fileDownLoad.do (chinamoney.com.cn)