科迪华“一拆为二”，一家百亿美元级别的种子公司浮出水面。

10月1日，全球农化巨头科迪华即将正式分拆：种业板块成为独立上市公司Vylor，作物保护业务留在存续公司“New Corteva”，前者定位“全球唯一的纯种子遗传学平台”，目前年收入约100亿美元，玉米、大豆合计占九成，后者将转型为纯作物保护公司，预计2026年独立收入约78亿美元。

该分拆计划于2025年10月1日首次宣布，2026年5月种子公司被正式命名为Vylor。9月15日，公司在纽约证券交易所为两家新公司分别举行投资者日，资本市场第一次完整看到各自的战略与财务蓝图。

“Vylor”由英文“valor”（勇气）演化而来。科迪华首席执行官、未来将执掌Vylor的Chuck Magro解释，以此致敬一代代员工与农户——“正是他们的才智与辛劳养活了世界”。

2017年，陶氏与杜邦合并。2018年2月公布英文名Corteva Agriscience，同年8月在大中华区启用了中文名“科迪华农业科技”，融汇原杜邦、陶氏益农和先锋三家公司的技术专长。2019年6月独立上市。

如今，科迪华迎来了新一轮自我解构。

01

种业板块年营收约100亿美元，玉米、大豆占九成

Vylor定位“全球唯一的纯种子遗传学平台”，目前年收入约100亿美元，玉米、大豆合计占九成。

由于Vylor尚未独立，管理层按“假设其已独立运营”的模拟口径（pro forma）测算：2026年净销售额约104亿美元（产品销售约100亿、对外授权收入约4亿），核心盈利（即经营口径的税息折旧摊销前利润）约28亿美元，利润率约27%。

2027年至2029年目标为：收入年复合增长3%—4%、达112亿—119亿美元；核心盈利年复合增长7%—8%、达33亿—37亿美元；利润率升至约30%。

支撑增长的，是峰值销售额估算约190亿美元的技术管线——未来十年推出12个技术平台，玉米7个（价值60亿—70亿美元）、大豆4个（30亿—35亿美元），包括行业首个“产量与产量稳定性”生物技术性状，田间试验平均增产3蒲式耳/英亩（约合每亩增产13公斤）。

最有故事性的数字是净授权——即对外收取的授权费用减去向外支付的授权费用。

公司首席财务官David Johnson介绍，2020年公司在这项上还是净支出方，年净支出约7亿美元——彼时还在为除草剂耐受性状向孟山都支付高额版税。

随着自有Enlist E3大豆渗透至美国约65%的大豆面积、2026年在巴西预计超10%，加上120多家被授权方的网络，净授权缺口2025年收窄至约1.2亿美元，2026年将首次转为净收入，2030年预计约3亿美元，2035年有望接近10亿美元。授权收入本身则计划从目前的约4亿美元增至2040年的约20亿美元。

从付版税方变成收版税方，意味着种质和性状的技术控制权在过去六年完成了实质性易主。

02

押注“不用审批”的杂交小麦，有望成为第三大支柱业务

公司当天专门发布米兰体育-米兰(中国)官网稿确认：基于专有、非转基因的Xpedite育种系统，多个杂交小麦将于近几年陆续在北美上市，北美小麦收入目标2035年5亿美元、2040年10亿美元（含授权），使小麦成为玉米、大豆之外的第三支柱。

公司称，该技术可增产10%、水分胁迫环境下最高20%，且因属常规育种产物，在北美无需监管审批。小麦是中国最重要的口粮作物，Vylor选择的非转基因、免审批路线及商业化节奏，值得国内育种界持续跟踪。

另据投资者日演示材料，管理层称Vylor拥有“中国以外最大的农业基因编辑专利资产”，其“亚太玉米第一”的排名亦注明“不含中国”。

——上述两处表述都把中国市场单列，似乎暗示着中国已不再是“亚太市场的一部分”，而是一个需要单独对标的竞争体系。

03

上市钟声未响，并购与风投的棋子已经落下

Magro表示，分拆完成后的数周内，Vylor董事会预计批准一项三年期、总额30亿美元的股票回购计划；公司已获标普、惠誉BBB+评级（投资级，意味着违约风险较低）。

据悉，公司将专设并购负责人，进行“补强型并购”，并购优先方向为小麦、邻近作物和基因编辑技术。

分拆时间表明确：9月24日收盘持有科迪华股票的投资者获得配股资格；9月25日至30日，Vylor以“VYLR WI”代码在纽交所进行正式上市前的预发行交易；10月1日上午9时30分前完成股份分配，当日以“VYLR”代码正式交易，每股科迪华股票获配一股Vylor股票。

上市钟声未响，开放布局已先行。

9月3日，Vylor宣布推出全球风投平台Vylor Edge，聚焦基因编辑与先进育种、蛋白质工程、人工智能与数字技术平台，承接原科迪华Catalyst™平台的部分投资项目。

9月21日，Vylor与比利时基因编辑公司Rainbow Crops宣布战略合作，依托后者名为Trait Foundry™的人工智能育种技术平台，培育耐高温、干旱和洪涝的玉米杂交品种。科迪华此前已通过Catalyst参与Rainbow Crops 970万欧元的种子轮（早期）融资，该投资已转入Vylor Edge。

Vylor Edge负责人Mat Muller称，该合作“将进一步巩固Vylor及Vylor Edge平台在这一新兴科学领域的全球领导地位”。

本次合作恰逢欧洲植物创新的关键节点——2026年6月17日，欧洲议会通过立法，允许在欧盟境内进口和种植基因编辑植物，为技术落地提供了关键的市场与政策契机。

来源丨农财君综合整理，供参考

编辑 | 农财君

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