广州文石信息科技股份有限公司（下称"文石信息"）再次向港交所主板递交上市申请，独家保荐人为中信建投国际。这已是这家电子纸设备公司八个月内的第二次闯关，其1月16日首份申请因届满六个月已自动失效。

IPO日报注意到，文石信息最新收入增速降至个位数，经营活动现金流由正转负，存货堆至7.49亿元。而这一切，发生在公司向老股东密集分红、减资套现之后、又急需IPO募资"补血"的当口。

张力制图

增长失速之后

文石信息总部位于广州，前身广州文石信息科技有限公司成立于2008年12月，2009年创立"BOOX"品牌，专注电子墨水屏智能硬件近20年，于2025年11月改制为股份有限公司并更名现名。公司产品线分为高速阅读器与生产力平板两大类，均搭载自研开放式操作系统BOOX OS，主打类纸读写、手写批注与专注办公场景，面向学生、研究者、律师、医生等知识工作者；截至2026年6月30日，BOOX OS月度活跃用户超过120万，产品覆盖全球100多个国家及地区，主要经由经销商与电商平台销售。

据咨询机构弗若斯特沙利文报告，按2025年零售价值计，文石信息以4.2%份额居全球第二，仅次于挪威的reMarkable（13.1%），Kobo、科大讯飞、汉王分列三至五位，前五合计仅27.4%，文石信息为全球第二大、中国第一大知识专注型生产力工具品牌。

需要指出的是，这里的"全球第二、中国第一"是弗若斯特沙利文对"知识专注型生产力工具市场"的测算，在更广义的"知识专注型智能工具市场"（将Kindle等纯电子书阅读器纳入统计）中，2025年亚马逊Kindle以7.9%居首、reMarkable以6.8%居次，文石信息仅以2.2%排第三，与头部玩家差距较为明显。

而且，全球知识专注型生产力工具市场行业本身也在降温。弗若斯特沙利文预计，全球知识专注型生产力工具市场2021年至2025年复合增速为26.5%，2026年至2030年将放缓至约16%。与此同时，通用平板电脑、大屏手机的替代竞争，AI功能向工作流的渗透，都在挤压纯硬件厂商的生存空间。

2023年—2025年及2026年上半年（下称“报告期”），公司分别实现营业收入8.04亿元、10.18亿元、11.28亿元及5.74亿元，2024年同比增速为26.6%，2025年降至10.9%，2026年上半年增速进一步收窄至7.4%。报告期同期，文石信息净利润分别为1.24亿元、1.21亿元、1.31亿元及0.53亿元。不难发现，公司收入规模连年扩大，利润却未同步增长，2024年净利润较上年微降约2%，2026年上半年净利润更同比下滑24%，净利率9.3%较2025年同期的13.1%明显下滑。公司将其归因于国内市场竞争加剧及国际贸易环境影响。

需要指出的是，2026年上半年公司"其他"类收入由2025年同期的2216万元暴增至8550万元，其中5570万元（占当期收入9.7%）来自转售第三方制造的芯片。公司同时披露，中国区（含港澳台）收入18.1%的增长"主要归因于"这笔转售。

此外，作为基本盘的高速阅读器收入从2.21亿元腰斩至1.04亿元，销量从20.4万台降至11.7 万台，平均售价从 1087 元降至 895 元；生产力平板虽收入增长 32%，但平均售价从 2398 元降至 1869 元，是否存在"以价换量" 的嫌疑还需要商榷。

报告期内，文石信息的经营活动现金流净额分别为1.06亿元、1.33亿元、-0.71亿元和-1.99亿元，今年上半年缺口急剧扩大。

同时，文石信息的存货从2025年末的4.99亿元增至6月末的7.49亿元，存货周转天数从2023年的153天一路升至2025年的209天，2026年上半年升至313天。

一边"抽血"一边"补血"

除了文石信息的增长问题，公司还同时存在一边"抽血"一边从银行"补血"的情况。

2023年，文石信息分红1000万元；2024年，公司再次分红9000万元。2025年，公司宣派1亿元，其中5570万元截至今年6月末尚未支付。

此外，2024 年 3 月，公司还将注册资本由 1500万元减至891.8万元，向退出股东融捷集团支付减资款合计1.81亿元（当年支付1.22亿元，尾款5980万元于2026年8月13日结清）。仅2024年，减资款加分红合计约2.12亿元，已超过当年1.21亿元的净利润。

与此同时，公司计息银行借款从 2024 年末的 200 万元一路增至 2025 年末的 1.32 亿元，在2026 年 6 月末达到 3.29 亿元，7 月末进一步升至 3.77 亿元，且全部须在一年内偿还；资本负债率从 2023 年的 1.4% 飙升至 2026 年 6 月末的 253.1%。现金及现金等价物则从 2023 年末的2.01 亿元一路降至2026 年 6 月末的 1.18 亿元。公司控股股东集团成员淡玉婷、朱增、翟永泰还为其中 1.32 亿元银行贷款提供了个人担保（将于上市时解除）。

文石信息还存在对供应商较为集中的风险。

招股书显示，文石信息前五大供应商采购占比已从 2023 年的 48.3% 升至 2026 年上半年的 55.9%。其中，最关键的是电子墨水屏，全球电子墨水材料市场按收入计约90%份额掌握在元太科技（E Ink）手中，而文石信息向其他电子墨水屏供应商的采购占比2023年至2025年均为0，2026年上半年也仅2.4%，存在对单一供应来源依赖的情况。

与此同时，元太科技通过全资子公司川奇光电，于2024年以每股8.5元入股文石信息4.9%，与联想天津等投资者同轮同价。这家全球垄断供应商由此兼具文石信息"最大供应商"与"股东"双重身份。

记者 王莹

文字编辑 褚念颖

版面编辑 褚念颖

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