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作者 | 王晖 来源 | 首席品牌观察

前两天，蔚来和吉利官宣了。

吉利把自家换电公司易易互联打包，外加6.4亿现金，换了蔚来能源30%的股权；蔚来反手掏出真金白银，买了吉利浩瀚能源10%的股权。

俩大佬互换家产，搭伙过日子。这事看着是合作，其实是换电这碗饭太烫嘴，一个人端不住，得两个人一起吹。

这笔交易到底换了什么？

说真的，这交易结构，我第一眼以为是俩公司互相持股玩过家家。

仔细一看，是真金白银加资产，属于是“你拿你的传家宝，换我的祖传秘方”。

吉利这边，把易易互联100%股权，加上6.4亿现金，塞进蔚来能源，换了30%的股份。蔚来能源投后估值160亿，蔚来中国还握着63.6%，控制权没丢。

反过来，蔚来拿现金买了浩瀚能源10%的股权，这钱浩瀚能源拿去干嘛？买蔚来的充电资产。

你看，钱转了一圈，又回到了蔚来手里，但股权结构变了。这操作，跟过年亲戚互相给孩子发红包似的，最后钱没少，但关系近了。

说白了，就是换家。你拿换电资产换我换电网络，我拿充电资产换你充电网络。你中有我，我中有你，跟结婚似的。

但结婚还得有婚前协议，这交易就有对赌：干得好，吉利再追6.4亿，持股到34%；干不好，持股降到20%。这是连退路都想好了，成年人的世界，就是这么朴实无华，且枯燥。

运营层面更有意思。

交割后，蔚来要同时管两张网：一张C端，蔚来主导，吉利后续的换电车型接进来；一张B端，以易易互联为底子，服务曹操出行和未来的Robotaxi。

C端B端分网，这操作属于是“你走你的阳关道，我走我的独木桥，但桥和路都是咱俩的”。

为啥要分？因为C端用户要体验，要面子，要换电快；B端司机要成本，要效率，要便宜。混在一起，谁都伺候不好。分开，各取所需，这叫专业。

这哪是简单的合作，这是把换电这桩生意，从“蔚来一个人的倔强”，变成了“两个大佬的合伙企业”。

换电的处境变了

以前一说换电，大家就想到蔚来，想到李斌那个“傻傻坚持”的人设。

但现在不一样了，超充跟打了鸡血似的。

比亚迪兆瓦闪充，5分钟400公里，你换电再快也得几分钟吧？宁德时代搞巧克力换电块，拉上一汽长安北汽奇瑞广汽，10款换电车型，走的是“电池厂主导，车企只管造车”的路子。

这叫什么？这叫“你蔚来辛辛苦苦教育市场，结果宁德时代带着一帮兄弟来摘桃子”。

蔚来呢？4000多座换电站，1.25亿次换电，砸了200多亿。这数字听着牛逼，但重资产啊。一个站10到15块电池，租金、电费、人工，全是钱。

盈利模型？长期跑不通。

就像你开了一家豪华餐厅，装修花了一个亿，菜也好吃，但每天翻台率上不去，你说急不急？

更有意思的是“换电联盟”。2023年长安第一个签，然后吉利奇瑞江淮路特斯广汽一汽，8家了。结果到2025年，除了蔚来自己，联盟里一款量产换电车型都没上。

签约的时候都是兄弟，签完各回各家，各找各妈。为啥？车企想要你的网络，但不想把电池标准交出去，属于是“我可以蹭你的，但你不能管我的”。

所以吉利为啥第一个走到股权这一步？因为吉利手上有曹操出行，天然B端场景。易易互联本来就是干营运车辆换电的，并进来，B端站利用率就上去了。

秦力洪算过账：B端整合后，单站收入涨15%到20%，成本降40%。这账算得啪啪响，换电这生意，规模上不去就是死，规模上去了就是印钞机。

吉利这是拿自己的B端场景，换了蔚来的C端网络，顺便还成了二股东。一石三鸟，李书福这算盘打得，我在河南都听见了。

跳出交易本身，这件事意味着什么？

先说蔚来。蔚来能源估值160亿，这数字不是白来的。

从2018年第一代站只能服务ES8，到第五代站单站13块电池、日服务560次，蔚来花了7年把换电从“权宜之计”干成了“系统能力”。

现在这能力，能定价、能交易、能入股了。

蔚来能源从蔚来的一个部门，变成了有独立估值逻辑的能源公司。这叫“孩子长大了，能出去挣钱了”。以前是蔚来养着换电，以后换电可能反过来养蔚来。李斌半夜做梦都能笑醒。

再说吉利。吉利没补能吗？浩瀚能源232个城市，2500座充电站，1.2万把枪。但充电是充电，换电是换电。自建换电网络？时间成本资金门槛高得离谱。

入股蔚来能源，不用从零开始，直接给自家换电车型铺好路。

但有意思的是，极氪官宣后明确说：不搞换电，继续超快充和电混。你看，吉利内部也分层：极氪走超充，其他品牌走换电。一个集团允许多条路线，这叫务实，不叫精神分裂。

成年人不做选择，成年人全都要。

最后，换电和超充，真不是谁替代谁。

乐道沈斐说得挺明白：超充追求单车单次补能速度极限，换电是“用户-车辆-换电站-电池-电网”五要素的系统解决方案。

超充是优化，换电是重构。充电解决“车怎么充上电”，换电解决“电池资产怎么运营、电网怎么互动、不同品牌怎么共享”。后者难，但跑通了，壁垒深。就像手机充电，有线快充再快，也替代不了充电宝，因为场景不一样。

蔚来和吉利这次，赌的就是规模效应。4126座站加吉利B端场景和C端车型，规模起来，盈利模型就成立。起不来，对赌条款兜底。

李斌说“充换电这个领域容易算清楚账”。容易算清楚，说明是门生意。但生意能不能成，还得看吉利换电车型啥时候落地，消费者买不买单。

毕竟，你换电站建得再多，没人来换，那就是一堆昂贵的充电宝。

咱就等着看呗，反正这年头，看大佬们搭伙过日子，比看电视剧有意思多了。

电视剧还得讲逻辑，现实不用。

*编排 | 三木 审核 | 三木

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