2026年3月16日，总部注册在新加坡的VinFast汽车在纳斯达克公布了2025年的年度业绩。

数据一出，整个华尔街都没来得及收拾表情，这家被越南媒体包装成＂国家名片＂的电动车企业，一年净亏损直接飙到了约39.64亿美元。

同比2024年的31.79亿美元，亏损再度扩大了24.7%，三年累计失血已经超过90亿美元。

更微妙的是，就在VinFast把钱往火里扔的时候，美国地方政府还在给它开绿灯、送补贴，联邦层面却对中国电动车继续堆高关税。

一边是扶不起的越南新秀，一边是全球第一的中国制造，美方选边站的逻辑究竟是什么，这背后远远不止产业竞争那么简单。

VinFast全年交付19.6919万辆电动车，几乎是2024年9.7399万辆的两倍，刷新了创立以来的最高纪录。

全年营业收入折合约35.997亿美元，同比上升约105%，财务报表的增长曲线画得挺漂亮。
但掀开封面往里翻，问题就露出来了。

2025年第四季度，VinFast的毛利率为负39.9%，这已经是比上一年同期的负79.1%改善不少之后的结果。换成直白的算法，这家公司每造出一辆车、每卖出一辆车，都是在往消费者兜里倒贴钱。

全年39.64亿美元的净亏损，摊到接近20万辆的交付量上，相当于一台车要烧掉大约2万美元。

截至2026年10月12日，VinFast在纳斯达克的股价报收3.06美元，相较2023年8月借壳上市后一度冲高至近90美元的巅峰，已经跌去九成以上。

多位华尔街分析师在2026年给出的平均目标价约为6.07美元，暗示股价还有一定空间，但同时指出其每年高达25亿美元量级的现金消耗，以及对母公司Vingroup输血的高度依赖。

VinFast自己定下的2026年目标是全球交付30万辆，比2025年再增长大约50%，重心放在越南本土、印度、印尼和菲律宾。然而2026年9月初路透社披露，这家公司已经在印度暂停了部分车型的生产线。

扩张与收缩同步进行，烧钱的节奏却没有慢下来。VinFast的问题，并不是销量不够，而是成本结构从源头上就没理顺。

核心零部件大量依赖外部采购，整车电子电气架构、电池管理系统的自研能力都还处在爬坡期，规模一上来，亏损就跟着放大。

2022年7月14日，VinFast正式接下北卡罗来纳州开出的激励大礼包，总规模约12亿美元，这是该州有史以来最大的一笔经济发展补贴承诺。

其中包括查塔姆县30年期约4亿美元的税收减免，州政府通过＂就业发展投资基金＂提供的3.16亿美元，再加上4.5亿美元用于道路、水电管网等基础设施配套。

当时的协议写得清清楚楚，VinFast承诺投资约20亿美元建厂，分阶段创造7500个就业岗位，并于2024年中期开始量产。现实的进度却远远跟不上。

厂房开工拖延、量产目标一再后推，2026年初VinFast公布的最新方案中，首期用工规模被压缩至约1400人，比最初承诺缩水约80%。

2026年1月1日这个重要节点上，VinFast既没能把项目资产评估价值做到7亿美元，也没有创造出协议规定的至少1750个岗位。

2026年7月，查塔姆县议会投票授权县府法律顾问启动合同终止程序，取消这笔4亿美元的地方激励协议。

紧接着，北卡罗来纳州总检察长Jeff Jackson以商务部名义向法院提起诉讼，要求VinFast退还已拨付的激励款项，并归还位于Moncure镇、面积约370英亩的工厂用地。

补贴到位了，车没造出来；工厂说好的来了，承诺的岗位也没凑齐。

美国《消费者报告》等专业评测机构多次在整车测评中给VinFast打出低分，涉及问题包括续航虚标、车机系统频繁重启、辅助驾驶表现不稳定、整车装配精度不足等。

有独立测试指出，官方宣称续航超过300英里的车型，实际路况下常常跑不到230英里，冬季开暖风衰减更为明显。社交平台上，北美车主关于导航失灵、OTA升级失败的投诉也屡见不鲜。

一款卖不出去的车、一座建不起来的厂、一场打官司的收尾，这就是美方押注＂越南烂车＂换来的实景。

同样是电动车，美国对中国制造的态度与对越南VinFast的待遇，形成了鲜明反差。依据美国贸易代表办公室2024年发起的＂301条款＂调查，针对中国电动车的关税被提升至100%。

叠加标准进口车2.5%的关税以及25%的战略商品附加税，中国电动车进入美国市场的综合税负实际上达到约127.5%。

2026年1月26日，中国车企比亚迪在美国国际贸易法院（位于纽约）正式起诉特朗普政府，认为相关关税措施超越了总统的法定权限。

即便关税墙高企，中国电动车的全球竞争力依然不容忽视。

一个很典型的例子，Alphabet旗下的Waymo从2024年起，通过洛杉矶港累计进口了3200辆由吉利旗下极氪生产的电动车，用于扩充自动驾驶出租车队。

据美国媒体披露，这批车即便加上127.5%的关税，综合成本依旧比Waymo此前改装捷豹I-PACE车型要便宜不少。

能让美国本土科技巨头甘心交高额关税也要进口的，中国制造的性价比显然不是美方宣传稿里描述的那样。

国际能源署在2025年发布的《全球电动车展望》中确认，中国在动力电池、驱动电机、电控系统以及充电基础设施等关键环节，产能和技术积累均处于全球前列。

那么为什么美国宁可把补贴砸向一个三年亏损90亿美元、至今连工厂都没建成的越南品牌，也不愿让性价比更高的中国电动车进入本土市场。

答案并不难找。扶持VinFast，是华盛顿想要构建＂去中国化＂供应链叙事的一块拼图，希望借此证明＂电动车产业不是非中国不可＂。

对中国电动车设置高关税，则是用行政手段为本土车企争取调整时间，避免正面对撞。这种＂选替身＂的做法，表面看是产业保护，骨子里是地缘政治算计。

但产业链的拆解远比贴标签复杂。VinFast目前使用的电池、电控、充电模块等核心零部件，相当一部分仍然来自中国及周边成熟供应商。

把总装线挪到越南或北卡罗来纳，并不等于摆脱了中国制造，只是在中间多绕了一道物流和管理成本。受到挤压的，反倒是美国本土消费者的选择权和钱包。

同级别电动车在中国国内起售价约为1万多美元，在美国本土生产的起步价普遍在3万美元以上。
一部分美国家庭想买一辆真正便宜又好用的电动车，这条路径被政策人为封死了。

美国图的究竟是什么，到2026年已经越来越清楚。既不是消费者的福利，也不是产业的真实升级，而是用关税和补贴这两根拐杖，撑起一个与中国脱钩的产业幻象。

VinFast亏掉的39亿美元，北卡罗来纳州赔进去的数亿美元激励款，终究是要有人来兜底的。而中国电动车该做的，仍然是把产品做好、把供应链做强、把全球朋友圈做大。