作者 | 深水财经社 韩峻

昨天上午，茶饮明星股茶百道（02555.HK）毫无征兆地被港交所暂停了交易。

就在市场还在猜测原因时，下午香港证监会的公告抛出重磅指控，茶百道的IPO可能遭人为操纵，目的是制造虚假的股份认购需求。

与此同时，监管同步冻结了涉案主体最高43.79亿港元的资产，一举创下港股同类案件冻结金额的历史纪录。

曾经的“加盟茶饮第一股”，在上市两年后市值较发行价暴跌超77%，如今更是踩中了港股IPO黑色产业链的雷区。

一杯十几块的奶茶背后，究竟是如何撬动几十亿港元的港股资本游戏的？

2024年4月23日，茶百道正式登陆港交所，发行价为17.5港元，发行1.48亿股，募资总额高达25.86亿港元。

作为继奈雪的茶之后港股第二家新茶饮上市公司，茶百道主打加盟模式，几千家门店不靠卖奶茶赚差价，核心盈利来自于向加盟商销售原料、包材和设备。

这种模式的优势是现金流稳定，门店扩张速度极快，上市前备受市场追捧。

然而，这份热度并未延续到二级市场。

茶百道上市首日即遭破发，开盘后一路下杀，盘中跌幅一度超过30%，最终收盘报12.8港元，单日大跌26.86%。

此后股价持续震荡下行，在停牌前最后一个交易日，收盘价仅剩4.035港元，总市值缩水至约60亿港元，相比发行时的估值大幅蒸发近200亿港元。

正是这种惨烈的市场表现，引发了监管对招股阶段认购真实性的质疑。

那么，茶百道为何会卷入这套操作？

从企业角度来看，港股新股发行若机构认购意愿弱，承销将面临巨大困难，发行失败对企业和创始人是沉重打击。

为了完成上市融资或实现创始人变现，企业往往有动力寻找“包盘”资金兜底，强行把IPO做成。

不过，监管目前的表述是“可能曾被人为操纵”，这属于调查阶段的指控，不等于已经认定茶百道公司或实控人主动参与欺诈。

最终的责任划分，取决于后续证据，究竟是上市公司方主动签署私下协议配合资金回流，还是外部团伙单方面操作。

这也是本次事件最关键的分界线。

除了抛出茶百道IPO可能遭人为操纵的重磅消息，香港证监会还在公告中一次性曝光了两组涉嫌港股IPO欺诈的犯罪集团。

其中，以自然人孙然及其控制的8家关联公司为核心的第一个可疑集团，正是操盘茶百道IPO涉嫌操纵案的关键主体。

该集团的架构极其隐蔽，采用多层离岸壳公司搭建，主体注册地分布在英属维尔京群岛、塞舌尔、萨摩亚等地，包含Avant Team Limited、Citadel Wealth Limited等多家空壳主体。

为了切断资金链条，监管已向6家经纪行发出限制通知书，禁止它们处置相关账户内的资产，冻结上限高达43.79亿港元，创下证监会历来同类案件中的最高限制金额纪录。

值得注意的是，这个可疑集团不仅涉嫌操纵茶百道的IPO，还是另一家港股上市公司拨康视云（02592.HK）IPO欺诈案背后的同一伙操盘手。

拨康视云也已于今年9月10日因相同原因被勒令停牌，两家先后停牌的上市公司被指向同一可疑主体，进一步印证了该团伙在港股市场的系统性作案特征。

除了孙然集团，证监会还曝光了第二个涉案集团，主体为自然人刘浩然及两家关联机构。该集团与茶百道案件相互独立，仅涉嫌操纵天聚地合的IPO。监管向29家经纪行发出限制通知书，冻结资产上限为2.85亿港元。

可以看出，这两类团伙属于港股市场里成熟的IPO“包盘玩家”。

他们依靠多层离岸壳公司隐藏各方关联关系，通过私下协议搭建完整的资金闭环。

在新股配售阶段，他们出面充当“假机构承配人”，制造市场超额认购、机构争相抢票的虚假热度；等到新股上市后，再择机减持套现获利。

目前事件仍处于调查阶段，茶百道后续的命运完全取决于调查取证的结果。结合港股过往案例，我们不妨推演三种可能的结局。

最轻的情况是证据不足以证明上市公司参与合谋。

如果调查认定资金回流、虚假承配全部是外部团伙的单方面操作，茶百道管理层不知情且未签署私下协议，那么公司在完成整改、补充披露并满足港交所要求后，股票有望恢复交易。

但即便如此，市场信心也会严重受损，股价大概率继续承压，涉案团伙将被单独追责。

情况较为严重的是查实上市公司存在违规并配合私下协议。

如果证据证明茶百道方面知情，并签署未披露协议协助募资资金回流承配人，构成招股阶段重大虚假陈述，公司将面临香港证监会的巨额罚款。

董事、高管可能被市场禁入，港交所可启动退市程序，大量投资者有权发起集体索赔，本次IPO的发行效力也将面临法律挑战。

最严重的情况是查实整个IPO构成欺诈。

如果完整证据链证实，IPO从一开始就是与团伙合谋的欺诈计划，招股书存在重大欺诈，茶百道可能面临股票永久退市的结局。

相关责任人将面临刑事检控，投资者集体诉讼带来的巨额赔偿也将让企业难以承受。

爱喝茶百道的朋友们也不必担心以后喝不到茶百道了，茶百道线下的门店生意与本次IPO招股造假嫌疑，是两件独立的事。

但是对于普通投资者而言，茶百道这次就不是一杯奶茶钱能解决的事情了，而是一堂极其昂贵的风险教育课。

港股打新向来被视为“无风险套利”的温床，但此次案件彻底打破了这一幻觉。