极限施压后，市场离底部或已接近。

作者 | 破浪

编辑 | 小白

最近，成长股的寒意吹遍市场，不少股民被这迅雷不及掩耳的下跌势头砸得头破血流，账户快速缩水，成交额也迅速冷却，截至10月14日，两市成交额仅剩1.4万亿元。

不少人最近都关注一个问题，目前创业板、科创板到底跌到什么位置，接下来是反弹，还是继续往下找台阶？

今天，风云君根据历史统计，看看成长板块目前调整到什么位置。

注：本文数据截至2026年10月13日。

回撤已近极端

先来看最大回撤，定义是一段时间里，按日收盘口径，从此前高点到后来低点最多跌了多少。

今年，创业板指从6月25日的4371.99点，跌到10月13日的2958.34点，回撤32.33%；科创创业50从6月30日的3177.88点，跌到1972.33点，回撤37.94%；科创50的年内最大回撤为35.38%，出现在10月12日。

如果看年内最大回撤，创业板指今年的回撤仅次于2022年的33.83%，已经超过2023年的31.03%。2019—2021年、2024—2025年两个阶段的年度最大回撤基本在20%—23%。

科创创业50今年的最大回撤达到37.94%，已经超过2022年的34.12%。科创50今年的35.38%也逼近2022年的36.4%。

这个表格非常清晰地反映出3个指数的年度最大回撤已经达到2019年以来的极端区域。

当然，达到极端区域不意味着马上止跌，创业板指2015年的年度最大回撤达到54.86%，让当年多少炒股人梦碎股市。

现在距离年内高点已经很远，这个判断比较清楚，但要说现在就是底部，那谁也不敢下这个保证。

均线偏离到哪了

如果秉持着均值回归的理念去看待市场，200日均线偏离程度也是一个不错的指标。偏离越大，说明价格与这段时间的平均水平相差越远，值得观察是否出现过度上涨或下跌。

截至10月13日，创业板指和科创创业50分别低于200日均线的15.93%和15.02%。

在历史统计中，创业板此前只有约7.9%的交易日的偏离度比现在更低，科创创业50的比例约为9.5%。换句话说，两者都在历史上较冷的位置。

灵魂拷问来了，以前跌到这种位置，后来怎么样？

风云君借助WorkBuddy做统计，为了更加严谨，只记录首次触及相应阈值的日期，同一阈值的信号之间还要间隔超过60个交易日。不同阈值可能来自同一轮行情，次数不相加。

根据统计，创业板首次跌到200日均线下方15%时，历史上有8次完整的60日观察。此后上涨4次、下跌4次，收益中位数为1.75%，平均收益为8.6%，这说明少数大反弹把平均成绩拉高了。

偏离进一步扩大到下方20%，6次样本中有4次上涨，60日收益中位数6.68%、平均10.64%。

如果再扩大到下方25%，4次样本全部上涨，中位数11.02%、平均10.47%。

相比之下，科创创业50的发布时间较短，数据只能作为参考。首次低于均线15%的60日样本只有2次，结果都是下跌，平均跌12.4%，低于20%的2次则是一涨一跌，平均涨0.72%。

反过来，涨到均线上方，也不等于马上该跌。根据统计，创业板首次高于均线20%的7次样本，60日后仍有5次上涨，中位数3.08%、平均10.72%。

高于40%的5次样本，有3次下跌，中位数为-1.28%，平均数却仍有12.81%，又是少数大行情拉高了平均值。最典型的是2015年，创业板高于均线40%后，接下来60日还涨了78.97%。

所以，这个指标只能看到目前偏离程度在历史上的情况，告诉我们极端情况应该是什么，给自己在持仓的时候留一份笃定。当前两只指数约负15%的偏离度说明还没有进入深跌区域，短期仍是可上也可下的状态。

而且，偏离收敛有两条路，指数反弹或者指数横着走、等均线自己降下来。如果是回到均线附近这种情况就不一定赚到钱。

跑输谁也很重要

只看成长板块还容易漏掉一个信息：资金到底在躲风险，还是换其他风格来炒？

市场的主流投资风格可大致分为成长、红利和微盘。所以，风云君引入红利风格来观察成长与价值的相对位置，微盘则提供另一种风险偏好的参照。

如果成长和微盘一起弱，可能是市场全面暴跌。如果成长大跌，微盘或红利走强，市场实际上走得是轮动。

相对位置采用两个指数最近30个交易日的收益差。创业板和红利均采用包含分红再投资的全收益指数，微盘使用万得微盘股指数。

截至10月13日，创业板30日收益为-13.71%，中证红利为0.05%，微盘为6.99%。也就是说，创业板分别跑输红利13.76个百分点，跑输微盘20.71个百分点。

这样的落后，能不能换来后续补涨？

计算区域是自2015年至今，计算方式是从信号次日收盘起算，统一观察随后60个交易日阈值按首次穿越计数，同一组信号的60日观察期不重复选样本。

（来源：Choice数据，注：后续收益均按“中位数／平均数”排列）

根据统计，历史上对红利跑输10个百分点后，创业板24次里仅跑赢13次，胜率不高。当对红利跑输多达15个百分点后，才出现8次里跑赢6次的高胜率现象，相对修复迹象更明显，但历史上很少会跌到这种程度。而当前13.76个百分点处在两档之间。

微盘这边的结论不一样。创业板落后20个百分点后，9次观察里只跑赢4次，60日收益中位数仍为-5.82%。

这提醒我们，大类资产走势的相对落后可以持续，不是差距拉开足够大时，弱的一方就必然补涨。有时候差距缩小的原因是强者跌下来，甚至两边都跌，只是跌得不一样多。

把三组结果合起来，当前成长风格位置的结论就比较清晰了。回撤已经处在近几年的极端区域，均线偏离处在历史偏低位置，对红利存在一定的修复参照。

如果大家感兴趣，后续风云君可以从盈利预测、估值等方面再深入探讨成长板块目前的位置。

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