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摘 要

1、近期市场调整具有一定普遍性，部分前期强势的科技方向回撤幅度明显扩大。从资金面看，市场成交额较此前高点明显回落，增量资金不足。短期市场能否企稳，仍需观察成交量、资金流向及盈利预期的边际变化。操作层面，随着部分板块持续回调，市场内部已积累一定超跌修复需求。后续或可采取防御与观察并重的思路，一方面通过稳健资产平衡组合波动，另一方面密切跟踪超跌方向的右侧机会。

2、十年期国债方面， 近期权益市场波动加剧，债券资产的配置价值有所凸显。10月21日，国内10年期国债收益率回落至约1.63%，反映市场对稳健资产的需求有所增强。当前国内货币政策仍有望维持适度宽松，经济基本面温和修复，利率债具备一定支撑。尽管长端收益率已处于较低水平，后续仍需关注财政政策及债券供给变化，但在权益市场风险偏好偏弱的背景下，十年国债ETF（511260）或可作为组合中的稳健配置工具，以平衡权益市场波动。

3、超跌板块方向， 根据申万一级行业统计，7月以来电子、通信、电力设备跌幅位居前三，分别累计下跌43.59%、42.72%、34.22%；10月以来，通信、电子、电力设备分别下跌19.64%、16.25%、13.76%。部分科技成长方向调整幅度已较为充分，后续若市场风险偏好回升，有望具备较大的修复弹性，或可重点关注基本面仍具支撑的通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）、电网设备ETF（561380）等方向，注意布局需等待右侧企稳，可考虑分批等方式参与以降低风险。

正 文

今日A股市场大幅调整，沪指下跌1.48%，收于3658.03点，深证成指下跌2.96%，创业板指下跌4.37%。两市成交额约1.53万亿元，较上一交易日有所放量，全市场近5000只个股下跌。盘面上，科技成长板块普遍承压，银行等防御方向相对抗跌。市场呈现放量普跌特征，反映短期抛售压力仍然较大，资金风险偏好尚未明显修复。

今日科技板块多个方向同步回落，表明当天资金仍在收缩科技板块敞口。后续需要看到抛压减轻和承接恢复，超跌才可能转化为反弹机会。

从申万一级行业看，7月以来电子、通信和电力设备分别下跌43.59%、42.72%和34.22%；10月以来，通信下跌19.64%，电子下跌16.25%，电力设备下跌13.76%。这组数据反映出科技及相关成长方向的调整已持续一段时间，估值压力有所释放。

光通信是这轮算力扩张中最先体现“补瓶颈”特征的环节。800G完成快速放量后，1.6T目前已进入规模出货阶段，并非仍处在早期爬坡。按照当前的芯片出货对应的光模块测算，1.6T出货量可能从2025年的约230万只，提升至2026年的约2360万只，并在2027年进一步达到约8790万只。站在当前时点，更值得关注的边际变化来自NPO等新型互联产品：相关方案正加快从验证走向落地，有望成为高速光互联下一阶段的重要增量。

这里的逻辑已经从“1.6T渗透”进一步转向产品形态和网络架构升级。1.6T规模放量继续贡献基本盘，而NPO等方案通过更高集成度、更低功耗和更高带宽密度，开始承接下一轮产品升级。随着AI数据中心内部东西向流量增长，Scale Up与Scale Out网络都需要更高带宽，通信环节仍可能是未来几年资本开支中增速较快的一块。

存储方面，现在AI产业链的紧张点正在向存储和制造环节扩散。模型规模、推理调用量和数据中心集群继续增长，存储容量、带宽和互联效率逐渐成为新的瓶颈。这对存储需求的影响已经不只是周期性补库存。算力提升速度长期快于DRAM带宽和芯片间互联带宽，单纯增加计算资源并不能完全解决AI系统效率问题。随着推理负载持续上升，HBM、DRAM以及企业级存储的价值量提升，更像是AI架构演进带来的结构性需求。

存储扩产与一般制造业不同，厂房、洁净室、设备搬入、调试和良率爬坡都需要时间。即使厂商已经看到供需缺口，也很难在几个季度内迅速释放大量有效产能。供给反应慢，意味着扩产宣布并不会立刻结束景气，反而可能形成从厂房建设、设备进场到产能爬坡的连续投资周期。

伴随存储和先进制程的扩产，半导体设备的基本面迎来史诗级上升。DRAM向更先进制程演进，对光刻、刻蚀、沉积、清洗和量测的要求持续提升；NAND向更高堆叠层数发展后，高深宽比刻蚀和薄膜沉积的工艺难度也明显增加。设备需求因此不仅来自“多建产线”，也来自“单条产线需要更多、更复杂的设备”。且经历大幅回撤后，当下的估值水位已经具备较强性价比。

电网设备方面，国家统计局数据显示，1—9月电力相关固定资产投资同比下降6.8%，电气机械和器材制造业投资增长1.2%，9月行业增加值增长8.1%，反映项目投资与设备生产冷热并存。但是，伴随AI的快速成长，电网设备也迎来新的逻辑。对于海外市场，当前AI缺电明显，国内电网设备具备了出海逻辑；对于国内市场，AI基础设施的兴建有望拉动边际电力需求，后市成长空间广阔。

整体而言，当下市场自7月以来已经历巨幅回撤，资金、情绪等方面众多指标都处在低位，市场底部轮廓可能已经渐渐清晰，从当下市场看，选择超跌方向，待市场企稳后寻找右侧布局机会是比较划算的。而在跌的比较多的方向中，基本面仍具支撑的通信ETF（515880）、半导体设备ETF（159516）、电网设备ETF（561380）等方向值得重点关注，不过也需要注意布局需等待右侧企稳，可考虑分批等方式参与以降低风险。

十年国债方面，十年国债ETF（511260）今日总体窄幅震荡，收跌0.01%。

资料来源：wind

在当前的市场里，债券的意义重新凸显。十年国债ETF（511260）的配置价值主要来自组合对冲，而不是当前收益率足以提供很高的持有回报。

10月21日，10年期国债收益率约为1.63%；在这一收益率水平，持有到期的票息回报有限，净值表现更依赖后续利率变化。收益率继续下行时，长久期债券仍能受益；但收益率处在低位也意味着，财政供给、经济预期或风险偏好边际转暖带来的利率反弹，可能导致价格端承压，因此不宜作为主要收益来源。

但是，当前权益市场波动放大，会增加机构对高流动性资产的配置需求。尤其在海外长端利率偏高、地缘风险反复的阶段，成长资产的估值更容易受外部变量扰动，而国内利率债的定价主要由本国基本面决定，两者驱动并不完全一致。对组合来说，这种差异本身就有价值。

国债与科技股的主要驱动因素不同，前者反映增长、通胀、资金面和债券供需，后者反映盈利预期与风险偏好，因此511260仍适合承担稳定器角色，尤其适合权益仓位较高、回撤承受力较低的配置者。

如果组合中已经配置了较多科技成长资产，这一点尤其重要。海外利率上行、科技板块估值收缩或市场情绪降温时，利率债有机会缓冲一部分净值波动；等风险偏好回暖时，又可以让权益仓位承担主要的收益弹性。这样的搭配不追求每一类资产都在同一阶段上涨，而是尽量降低单一风格对组合的影响。

从这个角度看，十年国债ETF（511260）仍具备一定配置价值。当前宏观环境对利率仍有支撑，但绝对收益率偏低也限制了进一步上涨的想象空间，更适合把它放在底仓和防守仓的位置。对震荡市而言，稳健资产的价值未必体现在某一天涨了多少，而在于它能否让组合在波动中保持更好的稳定性。

今天就这样，白了个白~

风险提示

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

以上观点仅供参考，不构成投资建议或承诺。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。基金有风险，投资需谨慎。