在年初，很多业内人士就发出预示，国内现在最火的四大硬科技万亿级赛道里，除了AI人工智能，别的具身机器人、低空经济、商业航天这些之前备受地方政府青睐的产业，在遥遥无期的盈利周期前，已经开始出现泡沫。

国内商业商业航天的盈利困局

我们先来看商业航天，中国的诸多商业航天公司，目前正处于前期的 “ 技术验证期 ” ，比如朱雀三号的发射成功。

但是喜悦之后，我们冷思考发现的问题，就是 “ 商业兑现期 ” 依然遥远，整个行业整体面临“高投入、高亏损”的阶段性困局。

但能否 “ 赚钱 ” 和成功市场化是任何一项技术必须要解答的盈利模式之问。

综合行业现状，目前商业航天的盈利逻辑依然不够清晰，且面临困局。

前期亏损普遍：国内多数商业航天企业如蓝箭航天、东方空间、天兵科技等，仍处于“高增长、高亏损”阶段，前期研发和发射成本极高，企业高度依赖外部融资和国资投资，短期内难以实现全面盈利。

成本制约：国内商业火箭发射成本约5-15万元/公斤，仍远高于SpaceX，且一次性火箭“发得越多亏得越多”，可回收火箭的规模化复用和成本摊薄仍需时间，这是制约盈利的核心瓶颈。

具身机器人热闹背后的降温

10月19日，曾经的行业明星盈合机器人破产重整。过去2年里，平均每个月，就有1家机器人公司消失。

在物理AI迟迟难以获得进展的境遇下，具身智能企业面临融资降温、订单少的现状。

宇树科技如自由落体一般的市值曲线，就是这场泡沫破裂最直观的缩影。

具身机器人的困局，一句话就是：Demo 展示很热闹，但真实干活还是不行。

现在具身机器人的动作还是略显僵硬，能做跳舞、武术动作不等于能稳定干活，能上产线。

最关键的还是商业模式闭环跑不通，企业端嫌具身机器人贵，还不能稳定干活，一台人形机器人，年度综合运维成本约 50万–70万元，比多数岗位人力成本还高；消费端现在家务活干不了，只能当个大玩具。

低空经济的 “ 泡沫之夏 ”

2026年9月，杭州、广州天河区先后宣布拟废止或暂停实施对低空经济产业进行财政补贴的政府文件。

此前，浙江绍兴、深圳市光明区等地也陆续调整了低空经济直接奖补政策，原因之一是国家层面公平竞争审查尺度收紧。

短期内，低空经济仍处于产业培育期，飞行器制造、基础设施建设、低空运营等环节尚未形成完整的产业闭环。

地方国资的耐心资本还有多少耐心？

在这些产业的发展身影后面，其实都站着国资。这一轮泡沫有地方政府产业基金的推波助澜。

数据显示，2025年国资在一级市场的直接参与比例已达44.55%；若计入间接LP出资，国资整体占比或达90%。

其实不仅具身机器人、低空经济和商业航天，其他一些长三角各地政府近年来重点招引的赛道，比如芯片、生物医药、新能源等等，其实都面临一个去泡沫的过程。

在从一开始的政策驱动带动产业，转向市场驱动谋求盈利的阶段，地方政府作为投资人已经不“上头”了。

很多地方调低了对未来产业的奖补标准，甚至一些地方政府直接取消。

奖补政策调整背后，是地方国资投资趋于谨慎，对未来产业的理解正在回归理性，早期偏概念化的投资冲动已经大幅降温，目标转向之前已经招商落地的项目。

而之前那些重点招引的产业，都面临着一个去泡沫、重落地的过程，比如今年6月，苏州某觅被多地政府 “ 摸排检查 ” 。

目前很多具身机器人、低空经济企业，订单很大一部分来自政府、高校、科研院所采购，盈利靠财政奖励补贴、税收返还。

但是只靠体制内订单，一个企业显然长不大，要走向市场，则要真正面向B端、C端付费客户，必须靠产品服务本身创造价值，获得收入。

哪吒汽车就是典型案例，宜春国资曾经斥资近20亿元收购哪吒汽车股权、代建厂房花约3亿元、提供十年租金减免，每卖一辆车财政奖励2万元，但最后落得一地鸡毛。

过去一年多来，国家发改委多次提醒，要防止各地方盲目跟风、一哄而上的搞产业。

之前新能源汽车和16年左右的芯片投资热就是例子，看看晋华半导体、南京德科码半导体这些陨落的企业，烧完钱后，6000家芯片公司阵亡，仅仅走出了长鑫、长江存储这为数不多的几家企业。

国资要寻找合肥长鑫，而不是晋江晋华

在合肥模式被奉为圭臬的当下，地方政府的盲目投资，内心逻辑是生怕错过这个产业，让别的城市抢了先机，意味着错失未来十年的经济发展。

京东方、长鑫存储、蔚来的成功，让合肥的风投模式大行其道，很多城市也开始以投促产，成立市级、区级投资平台，去市场上拉项目。

同样诞生在2016年的合肥长鑫和晋江晋华曾经是中国存储芯片的双雄，都获得地方政府和产业资本的全力扶持。

后来，晋华与长鑫走上了不同的道路。

晋华是引进来，与台湾联电开展技术合作，晋华出资金，联华搞技术，开发成果由双方共享。

长鑫则在收购奇梦达技术后，投入25亿美元，自己研制18nm的存储芯片。

2018年，晋华拿到了“大陆第一家量产DRAM存储技术厂商”的桂冠，长鑫还在默默练内功。

后来，晋华被打压跌落，长鑫靠着国产替代和自研能力，反而一路狂奔，占据全球7%的市场份额，位居行业第四。

这给地方政府给了一个投资逻辑：即便在泡沫出清的阶段，要投资那些有自主技术、国产替代的企业，如果只是玩概念、搞引进，难保不会投出下一个晋华半导体、尚德光伏。

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