A股三季报陆续发布，锂电产业链企业一片红火，盈利暴增几倍几十倍甚至上百倍的大有人在。然而，龙头企业国轩高科（SZ：002074）却不合时宜地开始亏损了。

华夏能源网获悉，10月29日，国轩高科（SZ：002074）公告称，2026年前三季度，公司实现营业收入454.37亿元，同比增长53.98%；归母净利润8.49亿元，同比下降66.48%。其中，第三季度归母净利润亏损5.37亿元，同比下滑124.78%。

值得注意的是，就在今年上半年，国轩高科实现归母净利润13.86亿元，同比增长278.05%。从上半年的业绩暴涨，到第三季度的突然转亏，国轩高科这变脸变的有点让人始料未及。

对此，国轩高科在三季度报中表示，“主要系公司持有的股票资产公允价值变动和汇率变动影响所致。”也就是说，单季亏损主要是因为炒股赔了。

华夏能源网注意到，在国轩高科上半年的盈利中，其中有至少11.39亿元来自于股权投资。这么来看，三季度炒股亏损的规模还不小。搞股权投资是把“双刃剑”，国轩高科暴露出来的风险把控问题值得投资者警惕。

资深“股民”玩脱了？

国轩高科是动力电池龙头，据SNE Research统计，2026年上半年，公司全球动力电池市占率4.6%，排名全球第五；国内市占率6.2%，跻身行业前三。

电池业务做得好，但公司管理层似乎对炒股赚钱兴致更高。最近几年，国轩高科也确实在投资上挖到了宝。最明显的是2025年，当年财报显示，国轩高科投资收益和公允价值变动收益两项合计达到了20.68亿元，而当年的归母净利润不过才23.83亿元。

国轩高科利润表（图源：wind）

国轩高科2025年的炒股战绩，主要来自奇瑞汽车（HK：9973）。在奇瑞汽车上市前，国轩高科就通过全资子公司合肥国轩直接及间接共持有1.66%的股份。2025年9月，奇瑞汽车在港股上市，成为当时港股规模最大的车企IPO，上市首日最高涨幅达13.17%，市值一度超过2000亿港元。

今年上半年，国轩高科又再次展现出不一般的“选股”能力，在铜冠铜箔（SZ：301217）上大赚了一笔。

华夏能源网注意到，早在2020年，国轩高科便以战略投资者身份参与了铜冠铜箔的增资扩股。2022年，铜冠铜箔登陆创业板。铜冠铜箔主业为PCB铜箔、锂电铜箔制造，最近两年高端铜箔需求爆发，铜冠铜箔股价持续上涨。今年上半年更是一路飙升，6月18日达到202元/股高点，相较于年初低点涨幅达到588%。仅这一支股票，上半年就为国轩高科贡献了16.76亿元的公允价值变动收益。

值得一提的是，铜冠铜箔股价到达高点后，国轩高科精准套现离场。7月3日，国轩高科发布公告称，全资子公司合肥国轩于2026年上半年通过集中竞价出售其持有的铜冠铜箔股票，共计839.95万股，成交金额8.29亿元。交易完成后，公司仍持有铜冠铜箔1.27%的股份。

不过，所谓是“盈亏同源”。大涨的时候赚得盆满钵满，到了下半年股市下挫，国轩高科的持股收益就开始大幅回吐了。

国轩高科半年报披露，截至6月末，公司持有14只境内外股票，初始投资成本30.43亿元，覆盖铜冠铜箔、奇瑞汽车、赛力斯（SH：601127）、VinFast、途虎-W（HK：9690）等标的。

铜冠铜箔今年以来股价走势

上半年涨的最疯的铜冠铜箔，10月29日收盘报价71.44元/股，较4个月前跌去了65%。奇瑞汽车10月最低跌到22.5元/股，较4月高点跌幅超过30%。赛力斯在一年前曾达到172.63元/股，今年一路下跌，如今已跌到40元/股附近，一年跌去了76%。

电池主业也很难

股权投资之外，国轩高科电池主业到底做的如何呢？

财报显示，今年前三季度，国轩高科扣非净利润为2.52亿元，同比大增195.54%；在净利亏损的第三季度，扣非净利润也有1.45亿元，同比增幅高达1062.66%，似乎也还不错。

国轩高科2026年三季度财报

对比同行，亿纬锂能（SZ：300014）前三季度归母净利润52.40亿元，同比增长86.11%；扣非归母净利润40.95亿元，同比增长111.38%。第三季度，亿纬锂能归母净利润19.39亿元，同比增60.18%；扣非归母净利润16.44亿元，同比增长110.64%。

相较之下，国轩高科电池主业贡献的利润就少的有点可怜了，高增速则更多是因为去年的基数太低。

更值得注意的是，国轩高科前三季度实现了454亿元的营收，扣非净利率不足1%。并且，前三季度毛利率为15.48%，同比下降1.33个百分点。也就是说，国轩高科主业的赚钱能力太弱。

虽然主业做的不好，但好在国轩高科还很知道“上进”，今年以来大幅扩产电池产能，仅最近两个月就砸了200亿元。

8月底，国轩高科公告，拟在南京六合经济开发区建设年产20GWh新型锂电池产线，总投资不超过40亿元；拟在芜湖经开区建设年产20GWh新能源电池基地，总投资不超过40亿元。

9月29日，国轩高科披露拟与大众汽车集团在西班牙瓦伦西亚、斯洛伐克苏拉尼、摩洛哥肯尼特拉成立三家合资公司，建设37.5GWh锂电电芯和10万吨磷酸铁锂正极材料项目。三项目预计总投资32.22亿欧元，其中国轩方投入15.98亿欧元，约合122亿元人民币。

另一方面，国轩高科持续向下游锁定订单。7月，国轩高科与三一集团签约，约定到2027年采购量不低于10GWh，覆盖新能源重卡和工程机械；9月，国轩高科在沙特的6GWh订单落地；在澳大利亚，国轩高科以EPC核心承建商身份参与建设的Lower Wonga光储项目开工，储能规模达281MW/843MWh，预计2028年底并网……

在竞争激烈的锂电行业，国轩高科希望通过不断扩产能、签客户来保住市场份额。但问题是，规模不断做大的电池主业，如果一直贡献不了多少利润，仅仅靠充满风险的“炒股”来补贴，国轩高科的业绩变脸怕随时都会再来一次。