北京时间10月30日，星巴克发布2026财年第四季度财报和全年财报。这也是其完成中国零售业务从直营转向特许合资模式后的首份全年财报，但属于过渡期答卷——上半财年中国业务仍纳入合并报表，自第三财季起中国业务才正式出表。

对于这家全球咖啡巨头，这是一份基本面显著修复的成绩单：全球可比门店销售实现连续五个季度增长，利润率持续提高，尤其是星巴克的北美总部大本营成为本轮复苏的核心引擎。

但亮眼经营数据并未打动二级市场，财报公布后，星巴克股价盘后回落约2%。市场分歧焦点，集中在财报中披露的2027财年营收同比下降约1%的保守指引，盈利改善与营收增长压力形成矛盾。财报发布后的分析师电话会议中，分析师也将这一指引作为核心追问点。

中国业务出表：报表口径切换，仍是增长主力

这份财报最根本的报表变化来自中国市场。

2025年11月，星巴克官宣与中国的博裕资本达成合作，设立合资公司运营中国内地零售业务：博裕资本旗下基金持有合资公司60%控股权，星巴克保留40%股权，星巴克中国门店由直营转为特许经营。

反映在2026财年（2025年9月29日—2026年9月27日）财报上：第一季度，星巴克将中国零售业务归类为“持有待售”，第三季度完成向许可合资模式的转换，录得5.363亿美元税前收益；星巴克现持有中国业务40%股权，以权益法计入投资收益，不再并入合并报表。受此影响，国际板块2026财年第四季度净收入13亿美元，同比下降37%。

出表不等于收缩。星巴克董事长兼首席执行官布莱恩・尼科尔在财报电话会上评价：“中国业务超额完成目标。”星巴克首席财务官凯茜・史密斯随后表示：“星巴克给出2027财年全球净新增约1200家门店的指引，其中国际净新增约1100家，中国贡献大约一半。”按照这一口径推算，2027财年星巴克中国预计净新增门店550家。而北美市场在2027财年预计净增约100家，可以看出，星巴克中国仍是这家公司国际扩张的发动机，只是计量的方式变了。

布莱恩・尼科尔表示：“2027财年之后，我们看到北美以外市场拥有巨大扩张空间，国际门店有望从当前23000余家，长期扩张至接近40000家。其中包括中国、印度市场门店规模实现翻倍的潜力，其他区域也将实现稳健增长。”根据凯茜・史密斯披露的指引，2027财年国际市场将成为门店增长主力，国际净新增门店数量相比2026财年增长近50%，折算下来相当于每天新开约3家门店。

星巴克门店 图片来源：星巴克官网

星巴克国际业务负责人布雷迪・布鲁尔表示：“国际业务又一年交出亮眼答卷，剔除中国市场（中国业务单独逻辑、有出表扰动），国际业务营收已经连续七个季度实现5%增长。全球团队表现出色，我对接下来的增长机会十分期待，尤其是日本市场。”

而对于全资的日本市场业务，布雷迪・布鲁尔也明确道：“我们一贯的态度是持续评估最合适的经营股权架构。如果未来时机成熟需要调整，我们会对外披露。”也就是说，不排除日本业务寻求合资的可能，星巴克这套轻资产合资的转型思路，并非仅在中国落地，也有望延伸至其他核心海外市场。

美国咖啡市场也“卷”：大本营存量修复，主抓改造与服务

回到星巴克的美国大本营，“重返星巴克”计划仍是该公司本土市场的核心主线，决定其基本盘。

“这项原本用来扭转客流下滑的复苏计划，如今已经从修复方案，升级为本土长期增长引擎。”布莱恩・尼科尔在会上称，2026财年四季度美国同店销售同比增长7.7%，是连续第五个季度录得正向同店增长，会员体系也再创新高，90天活跃星巴克奖励会员达到3600万，客流、客单价两端同步贡献增长，覆盖不同收入层级、代际与消费时段。

布莱恩・尼科尔 图片来源：星巴克官网

支撑北美市场这一轮修复的，不是大量新开店，而是存量门店改造与服务标准化两大动作。星巴克在2026财年完成北美门店结构优化，关停250家低效门店；北美直营门店已经全面落地“绿围裙服务”标准，缩短点单等待时长、提升出餐效率；门店焕新改造进度快于预期，本财年末完成改造门店数量超过原定目标，重新营造咖啡馆的社区感与停留感。

而且值得注意的是，这不是简单的“降本增效”。“我们投入资源扩大门店人员规模、优化人力配置与排班方案。”星巴克管理层阐述称，项目启动阶段，星巴克累计投入超5亿美元用于门店人力与排班优化，在客流高峰时段增配吧台伙伴；先加大人力投入、把服务体验拉起来，再依靠客流、复购提升摊薄单位成本，走的是以体验换增长、以增长换效率的路径。

与此同时，菜单创新也是该公司本土增长的重要抓手。布莱恩・尼科尔在会上表示，公司正在布局持续迭代的新品储备，推出功能性饮料、零糖饮品、高蛋白餐食与便携产品，瞄准全时段消费场景。冷饮、抹茶、茶类等非咖啡品类，是开拓午后场景的核心载体。这一健康化、全时段、拓展非咖啡品类的思路，也是全球咖啡连锁行业共同的演进方向。

在电话会中，星巴克高管还提到不少国内消费者已经颇为熟悉的实践，比如场景化运营、星巴克App接入外卖配送。“要依托产品创新，强化消费仪式感，打造更有吸引力的门店场景，以此带动周边商品连带购买率提升。”该公司高管提出。

可见中国咖啡市场“卷”，美国也不轻松。主打得来速模式的连锁品牌扩张迅猛，以高性价比、快取的模式持续分流客流，快餐、便利店、瓶装咖啡品牌也在抢占咖啡消费份额。星巴克管理层主动下调2027财年北美同店销售指引至约4%。

尼科尔反复强调，本土市场的核心目标不是无限冲高增速，而是稳住品牌基本盘、守住利润率，把“重返星巴克”的修复成果固化为可持续的经营能力。该公司的本土与海外，形成两套差异化增长路径：海外以轻资产、合资放权的方式释放扩张潜力；已有16000多家门店的美国大本营，重心放在存量深耕、谨慎扩店，优先保障盈利水平。