江苏
Q3单季扭亏为盈
作者 | 胜马财经 辛子墨
编辑 | 欧阳文
2026年三季报，爱旭股份释放出一个值得重新审视其盈利轨迹的信号：第三季度公司归母净利润4456.66万元，相较第二季度-3.14亿元的亏损，环比实现扭亏为盈。在光伏行业整体仍处于供需再平衡阶段的背景下，单季扭亏本身并不足以定义趋势反转，但其背后的盈利结构变化，比利润数字本身更值得关注。
盈利修复的核心驱动力，来自ABC组件的“量价共振”。公告将Q3业绩改善归因于组件销量同比增长与销售价格上升。测算显示，公司Q3单季毛利率约13.31%，环比提升4.92个百分点，创下2023年四季度以来的周期新高。这一毛利率水平并非行业普涨的结果，同期上游硅料硅片价格仍对成本端构成压力，毛利率的逆势抬升更多指向产品结构本身：ABC组件在海外分布式市场维持着显著高于常规TOPCon产品的溢价，欧洲户用等高端渠道的售价溢价可达30%—50%。当高溢价产品的出货占比提升，收入端的“价升”便直接传导至毛利端，形成对上游成本侵蚀的有效对冲。
单季盈利的可持续性，还需要放在资产负债表修复的框架下理解。前三季度公司归母净利润仍为-7.09亿元，意味着Q3的盈利是在消化前期亏损基础上的边际改善，而非全年盈利的确认。但积极的变化在于，公司2025年三季度定增募资约35亿元落地后，资产负债率较年初下降超过8个百分点，2026年前三季度经营活动现金流净流入超过19亿元。这意味着公司在盈利拐点初现的同时，财务安全垫同步增厚，后续即便行业价格传导节奏出现反复，腾挪空间也已明显大于此前。
技术端的纵深为盈利修复提供了支撑逻辑。截至10月，爱旭ABC组件量产效率达24.4%，位列全球组件量产效率第一，公司计划明年下半年推出26%量产交付效率的组件产品，并将BC技术量产效率逐步推向27%以上。在光伏行业“反内卷”逐步从共识走向实践的背景下，监管层与产业界对低效产能扩张的约束趋严，高效率差异化产品的稀缺性反而在上升。
需要保留的审慎在于两个层面：其一，公告同时提及“汇率波动，汇兑损失增加”，财务费用中的汇兑损益波动在Q3已对利润形成扰动，而这一变量在海外收入占比持续提升的过程中难以完全消除；其二，前三季度累计亏损尚未填平，单季盈利的连续性仍需后续季度验证。ABC溢价的空间也并非静态，随着BC产能整体扩张，溢价幅度的边际变化值得关注。
爱旭股份第三季度业绩扭亏的意义，不在于宣告公司已进入稳定盈利通道，而在于它提供了一个可观测的证据：以BC技术代差换取溢价、以溢价对冲行业周期下行的路径，在财务层面开始跑通。后续的关键变量，是这一路径能否在出货规模继续放大的过程中保持毛利率的韧性。
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