思科系统公司发布强劲季度财报，营收和利润均超市场预期，并大幅上调全年业绩指引，显示AI基础设施建设热潮正为这家网络设备巨头带来持续动能。

11月12日美股盘后，思科发布截至10月24日的2027财年第一财季报告，营收同比增长24%至185亿美元，创下逾15年来最强增速，调整后每股收益1.40美元，均超出分析师预期。

公司同步将本财年来自超大规模数据中心运营商的AI相关收入预期上调至90亿美元，较上一财年翻逾一倍。首席执行官Chuck Robbins表示：

我们正处于一个多年期网络超级周期的极早期阶段，各类机构正转向思科，借助我们的技术和专业能力，为智能体AI时代扩展、保障并优化其运营环境。

不过，市场并未完全追高。思科今年以来股价累计上涨约35%，大幅跑赢同期纳斯达克指数约9%的涨幅。财报发布后，思科股价在盘后交易中一度涨6%，随后回落转跌约1%。

收入和利润全面超预期，创下多年最快增长节奏

从核心财务指标看，思科这一季度表现相当强劲。

第一财季收入为185亿至185.2亿美元，同比增长约24%至24.4%，高于市场普遍预期的约181亿美元。调整后每股收益为1.40美元，高于市场预期的1.32至1.33美元，也较去年同期的1.00美元明显增长。

公司管理层称，这是思科超过15年来收入和非GAAP每股收益增速最强劲的季度之一。对于一家成熟网络设备巨头而言，20%以上的收入增长并不常见，这也是市场重新评估思科AI受益程度的重要原因。

盈利能力同样稳健。思科当季运营利润率达到30.2%，高于去年同期的22.6%；调整后运营利润率约为35.2%，与去年同期大体持平。自由现金流率为20.8%，也高于去年同期的19.4%。

这意味着，思科本季度收入增长并非完全依靠低毛利扩张换来的规模增长，而是在保持较好利润率的情况下实现了加速。

全年指引上调，AI与企业网络更新共同支撑需求

指引是本次财报的另一大亮点。

思科预计第二财季收入将在180亿至182亿美元之间，中值约181亿美元，高于分析师预期的约178亿至179亿美元。公司预计第二财季调整后每股收益为1.34至1.36美元，也明显高于市场预期的约1.23美元。

全年维度看，思科将本财年收入指引上调至748亿至758亿美元，中值约753亿美元，较此前约728亿美元的中值明显提升。调整后每股收益指引中值升至约5.50美元，较此前指引上调约8.3%。

推动指引上调的核心因素主要有两点：

• 一是AI数据中心建设带来的网络设备需求。AI训练和推理集群对高速互联、低延迟交换、安全连接和流量管理提出更高要求，思科正在将其传统网络优势延伸至AI基础设施市场。
• 二是企业客户的网络更新周期。分析师指出，企业网络设备存在多年更新周期，尤其在安全、云连接、混合办公和AI应用部署加速的背景下，企业对网络架构升级的需求正在回升。

换言之，思科目前并不只是押注AI超大规模客户，同时也受益于传统企业客户的资本开支回暖。

AI基础设施收入预计达90亿美元，思科试图补上AI早期缺位

思科过去并不是AI热潮中最早被追捧的核心标的。相比英伟达、博通等公司，思科在生成式AI早期阶段的市场叙事中存在感并不突出。但这份财报显示，公司正在加速切入AI基础设施链条。

公司预计，本财年来自超大规模云厂商的AI基础设施收入将达到90亿美元，较上一财年翻倍以上。这个数字是市场关注的焦点，因为它意味着思科已开始在AI数据中心建设中获得更大份额。

AI基础设施并不仅仅需要GPU。随着模型规模扩大和推理需求增加，数据中心内部和数据中心之间的网络能力变得越来越关键，包括交换机、路由器、光连接、安全产品和管理软件等。思科的机会正是在这一环节。

CEO Robbins在财报中强调，企业正在转向思科，借助其技术和经验来扩展、保护并优化面向“agentic AI era”的环境。

订单增速放缓，AI需求“块状化”成为最大短期变量

尽管业绩和指引强劲，但投资者反应并未过度乐观，一个重要原因是订单数据出现降温。

本季度思科产品订单同比增长21%，仍是较高增速，但低于上一季度35%的增幅。财报电话会上，UBS分析师特别提到，来自超大规模云厂商的AI订单出现小幅下滑。

Robbins对此回应称，AI订单本身会呈现“lumpy”特征，也就是季度之间波动较大：

有些季度会很大，有些季度会小一些。

这也是理解思科AI业务的关键。AI基础设施订单往往与大型云厂商的数据中心建设节奏、资本开支批准、芯片供应、机房交付和电力资源相关，因此不一定每个季度都稳定增长。

单季订单放缓不意味着需求反转，但会影响市场对短期增长斜率的判断。分析认为对于已经上涨超过三成的思科股价而言，市场显然需要看到AI订单的持续兑现，才能继续给出更高估值。

股价年内大涨后，竞争和外部约束正在升温

思科股价今年以来已上涨约32%至35%，显著跑赢纳斯达克。财报公布前，市场已经部分计入了AI网络设备需求改善、企业网络更新周期以及全年指引上调的预期。

虽然思科在网络设备领域仍是全球龙头，但AI基础设施市场竞争正在加剧。博通、HPE等公司都在争夺AI数据中心网络相关机会，云厂商自身也在推动定制化硬件和自研架构，这可能对传统设备供应商的议价能力形成压力。

与此同时，数据中心建设也面临越来越多外部约束，包括电力供应、土地审批、社区反对和监管压力。分析认为美国中期选举释放出对数据中心项目反弹升温的信号，这可能影响部分项目推进节奏。

对于思科而言，当前财报已经证明其正在从AI基础设施建设中获得实质收入增量；接下来市场要看的，是这场“网络超级周期”能否从单季度超预期，转化为连续多个财年的可持续增长。