凭借护肤业务的强劲增长和精细化运营，完美日记母公司逸仙电商正走出转型深水区。

其最新财报显示，公司已连续四个季度实现营收增长，2025年第三季度净收入同比增长47.5%至9.98亿元。其中护肤业务同比激增83.2%，占总收入近一半，同时毛利率提升、亏损大幅收窄，彰显其从“流量驱动”向“品牌驱动”的战略转型初见成效。

图源财报

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护肤业务成为业绩引擎

逸仙电商主要业务分为护肤和彩妆两大板块，2025年第三季度财报显示，总营收的增长主要得益于护肤品牌的强势表现。其护肤业务收入同比大幅增长83.2%，达到4.908亿元，占总收入的比重从去年同期的39.6%提升至49.2%，接近总收入的一半。旗下品牌如Galénic、DR.WU（中国大陆业务）、EVE LOM等持续推出新品，如DR.WU的PDRN精华、Galénic的VB3精华等，受到市场欢迎。

彩妆市场受流行趋势和营销活动影响大，业绩波动性相对较高，而护肤品类，特别是中高端产品，需求更为稳定。相比之下，彩妆业务（包括完美日记、小奥汀、皮克熊等）收入同比增长25.2%，增速虽不及护肤板块，但仍保持稳健增长。公司正从过去以彩妆为主的业务结构，逐步转向“彩妆+护肤”双轮驱动的健康模式。

在中国美妆市场，护肤品类因其高复购率、强品牌粘性和高毛利特性，成为众多企业转型的重点。逸仙电商通过自建与并购相结合的方式，快速构建起中高端护肤品牌矩阵。2020至2021年间，公司先后收购了Galénic、DR.WU（中国大陆业务）和EVE LOM等中高端品牌，快速完成了市场卡位和品牌升级，也有效对冲了彩妆市场的波动风险，也为其品牌升级与用户留存提供了支撑。

值得一提的是，并购来的品牌和自建的研发体系，共同构成了逸仙电商的开放式创新平台。目前，逸仙电商已拥有全球专利申请总数达246项，其中76项为发明专利。这些核心技术资产是其实现长期可持续发展的关键。

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毛利率持续提升，亏损大幅收窄

除了收入增长，逸仙电商在盈利能力方面也释放出积极信号。第三季度毛利率达到78.2%，较去年同期的75.9%提升2.3个百分点，反映出其产品结构优化与成本控制成效。

毛利率的提升主要得益于高毛利护肤产品销售占比扩大。护肤产品通常具备更高的定价与利润空间，随着其收入占比接近五成，对整体毛利拉动作用明显。

费用控制方面，公司虽然总体运营费用同比增长31.9%至8.641亿元，但费用占收入比例显著下降，从去年同期的96.8%降至86.5%。

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具体来看：

履约费用占比从7.4%降至6.2%，得益于物流优化与规模效应；

销售与营销费用占比从73.0%降至68.3%，反映出公司在流量获取与品牌投放上的效率提升；

管理与研发费用占比也呈下降或稳定趋势，显示组织效能增强。

在当前流量成本高企、线上获客难度加大的环境下，逸仙电商通过精细化运营、内容营销与会员体系深耕，实现了“降本增效”。而其销售费用率的下降，是公司从“流量驱动”向“品牌驱动”转型的关键信号。

此外，盈利能力改善更明显的信号是净亏损的大幅收窄，第三季度净亏损为7040万元，较去年同期的1.211亿元缩减41.9%；非GAAP净亏损为5150万元，同比收窄32.8%。其亏损率显著改善，经营健康度提升。

截至2025年9月30日，公司现金、受限资金及短期投资总额为11.6亿元，尽管较2024年底有所下降，但仍保持充裕现金流，为后续产品研发、品牌建设与市场拓展提供支撑。

逸仙电商的战略转型，核心是一场从“流量驱动”到“研发驱动”的基因革命。其研发投入自2020年起累计投入已超过6.5亿元，且研发费用率连续三年维持在3%以上，2025年第三季度同比增长57.3%至3980万元，研发费用占总净收入的比例也从上年同期的3.7%上升至4.0%。逸仙电商“1-3-4-6-20”的全球研发体系，以及持续的专利布局，标志着其正致力于构建穿越周期的系统性能力。

逸仙电商的转型契合了中国美妆市场的深层变化。据毕马威最新发布的《2025年中国美妆市场行业报告》，消费者不再盲目追随大牌与营销，而是更加关注产品成分、安全性与实际功效。逸仙电商旗下品牌通过推出如DR.WU的PDRN精华、Galénic的No.3 VB精华等产品，已经精准切入这些高增长赛道。

对于逸仙电商而言，转型之路依然漫长。公司在电话会议中表示，虽然面临外国品牌竞争加剧等挑战，但仍将专注于通过更高的护肤产品比例、毛利率优化和提高营销效率来提升盈利能力。

逸仙电商预计，2025年第四季度总净收入介于13.2亿元至14.9亿元之间，同比增长15%至30%。这一指引显示出管理层对“双11”大促及年终销售旺季的信心。

未来，逸仙电商能否在双轮驱动下实现持续盈利，并在中高端市场建立起品牌护城河，将是资本市场关注的重点。