“白酒太烈，红酒太涩，啤酒太淡，只有微醺才是王道？”

从2024年第三季度开始，三大主流酒类开始进入下行通道，行业普遍承压。但主打“微醺”场景的酒品似乎很好的弥补了“短板”，成为增速最快的细分赛道。

在消费趋势的变化下，越来越多的企业开始涌入这个赛道，除了传统酒企之外，像主打食品饮料的中国旺旺等企业也开始跃跃欲试，推出酒类新品。RIO母公司上海百润投资控股集团股份有限公司（下称“百润股份”）预计今年上半年净利润增同比幅超2成，再次证明了微醺场景正在催生新的结构性机会。

而作为“微醺”市场的老玩家，百润股份又能在微醺市场分得多大的“蛋糕”呢？

“微醺”正当时

从2024年第三季度开始，国内的白酒、啤酒和红酒市场迎来前所未有的新挑战。

以相关上市企业为例，2025年，白酒板块整体营收为3618.50亿元，同比下滑18.18%；归母净利润为1263.66亿元，同比下滑24.16%。且营收同比与归母净利润同比增速较2024年均下降，分别下降25.47个百分点和31.57个百分点。

而啤酒在原料下跌、微醺经济崛起及餐饮渠道恢复的多重利好之下，2025年啤酒板块营收合计698.49亿元，同比增长2.03%；归母净利润合计85.35亿元，同比增长16.65%，较2024年增长9.82个百分点。

另有数据显示，2025年，国内啤酒产量虽然维持在3500万千升左右，但30岁以下消费者的单次饮酒量，比五年前下降了将近四成。

并不是中国消费者不喝啤酒了，而是更有选择性地喝。比如精酿啤酒等品类就呈现快速扩容趋势，2025年在啤酒市场的份额已经突破15%。

而红酒作为舶来品，在国内的受众和消费频次等均不及白酒和啤酒。且国内红酒产品的价格整体偏高，尤其是在消费者追求“质价比”的大趋势下，整个品类的挑战变得更加明显。

市场数据显示，我国在全球葡萄酒市场地位已经从2020年的第六位跌至第十一位。其中，我国红酒进口数量从2017年的超7亿升下跌至2025年的2.07亿升；红酒产量从2012年的13.8亿升下跌至2025年的0.97亿升。

反观国内“微醺”场景驱动的低度酒市场，却呈现出另一番景象。

有行业数据显示，2020-2025年国内低度酒市场规模从380亿元增至650亿元，五年复合增速高达11.33%。而在刚过去的618大促期间，据天猫首周数据显示，以果酒、啤酒、洋酒为核心的新酒饮整体增速均超过30%，18-24岁年轻用户同比激增超70%，全平台酒水消费中女性用户占比突破45%，20—35岁年轻群体贡献了超60%的新酒饮消费额，成为核心增长动力。

“越来越多年轻人的酒水市场份额，正在被‘小甜水’侵蚀”中国食品产业分析师朱丹蓬对整点消费表示：“低度酒赛道近两年的火热与新生代的消费思维和消费行为变化密不可分。在消费思维上，新生代喜欢多样化，低度酒的品类多元，口感丰富，刚好能满足新生代的核心诉求；在消费行为上，新生代更喜欢长时间持续的微醺状态，低度酒可以延长其‘嗨’的时间，从而在新需求下诞生新生意。”

“老玩家”谋变

在中国的“微醺”市场，百润股份无疑是率先吃到“蛋糕”的企业。

时间拨回1997年，卷烟厂工人刘晓东创建了百润股份，主要做香精香料；2003年12，刘晓东又在上海创立上海巴克斯酒业有限公司（下称“巴克斯”），并在三年后成功注册“RIO锐澳”商标，推出多风味的预调鸡尾酒；2014年，百润股份收购巴克斯，并先后完成了上海、天津、成都、佛山四大生产基地布局。而以RIO为主导的预调鸡尾酒业务逐步成为了百润股份的主营业务。

此后，百润股份逐步推动“358”产品矩阵（3度微醺深耕居家情绪场景，8度强爽主攻年轻聚会，5度和12度产品延伸佐餐与中度市场），RIO品牌也实现微醺、清爽、强爽的产品系列布局。

值得一提的是，2019年，百润股份通过巴克斯在四川建立崃州蒸馏厂，正式进军威士忌行业。并在近两年推出金酒、伏特加和威士忌等烈酒产品。

而百润股份将烈酒视为“第二增长曲线”。在2025年的财报中，百润股份提到，“公司烈酒营销团队在威士忌产品上市首年就成功实现覆盖全国31个省区、数万个终端网点。”

据《2023中国威士忌行业发展调研报告》显示，我国威士忌酒市场规模从2013年的12.88亿元攀升至了2023年的55亿元，十年增长了4.2倍。且有业内人士表示，国内威士忌酒类每年增速不低于15%。

所以，就行业格局来看，百润股份还是找了一条通往新风口的路。

不过以RIO为主的预调鸡尾酒业务，依旧是百润股份的基本面。

但财务数据显示，2021年至2025年，百润股份的预调鸡尾酒（含气泡水）（注：2025年为酒类产品的收入）的营收分别为22.85亿元、22.57亿元、28.84亿元、26.77亿元和25.73亿元；同比增长33.49%、-1.24%、27.76%、-7.17%和-3.89%。

该品类的销售量分别为2498.58万箱、2778.27万箱、3550.53万箱、3237.82万箱和3125.28万箱；销量增速分别为38.2%、11.19%、27.8%、-8.81%和-3.48%。

从财务数据上来看，RIO似乎并没有在这波“微醺”行情中获得销量和收入的提升，反而更像是新进的烈酒品类弥补了部分RIO销量下滑带来的营收下滑。

而或许正是预料到了RIO可能面临的市场挑战，所以百润股份才会提前入局威士忌市场。

与此同时，百润股份管理层似依旧看好微醺市场带来的新机会。继高管计划增持2500万元至5000万元（含）后，公司控股股东、实际控制人、董事长兼总经理刘晓东也计划增持金额不低于5000万元，不超过1亿元（含首次增持股份金额1797.91万元）的公司股份。

RIO的“新机会”在哪里？

从过去两年的业绩表现来看，RIO有些卖不动了？

据博研咨询发布的行业报告显示，2024年，中国即饮预调鸡尾酒市场规模达到168.5亿元，同比增长12.3%，预计到2025年市场规模将攀升至189.2亿元，同比增长12.4%。据此不难看出，作为“中国预调鸡尾酒第一品牌”RIO的市场表现并没有跑赢品类大盘。

但据百润股份最新发布的2026年半年度业绩预告显示，公司预计上半年实现净利润4.65亿元至4.9亿元，同比增长19.51%至25.94%；预计实现扣非净利润4.38亿元至4.6亿元，同比增长22.99%至29.17%。

对于业绩增长原因，百润股份表示“主要系公司酒类产品业务及香精香料业务销售收入同比增长，净利润相应增加。”

如此看来，RIO似乎又好卖了？并且，无论销量涨跌，RIO的赚钱能力比想象中更强。

据百润股份财务数据显示，2021年至2025年，百润股份酒类产品的毛利率分别达到65.85%、64.4%、67.61%、70.03%和71.71%，呈现稳步增长态势。

而这一毛利率水平，已经“秒杀”了所有传统软饮料品类，且超过了中端&大众白酒的毛利率，随着百润股份烈酒品类若能持续放量，甚至有追赶次高端白酒的可能。

在2024年和2025年，百润股份酒类板块实现净利润4.96亿元和4.07亿元，分别占上市公司利润总额的68.95和63.84%。不过，以2025年为例，百润股份酒类板块的净利率不足16%。

这或许与百润股份旗下以RIO为主的预调鸡尾酒是个强营销品类有关。

2021年至2025年，百润股份仅“广告宣传活动费”就分别达到了2.72亿元、3.22亿元、3.6亿元、4.02亿元和3.03亿元；同比增长25.82%、18.51%、11.78%、11.67%和-24.53%。过去五年，百润股份光“砸广告”就投入超16亿元，

虽然2025年百润股份省下近1个亿的广告投入，但整个酒类板块的净利润却少了近9000万。今年上半年百润股份的业绩增长，或许也和类似的“降本增效”举措密不可分。

其实此前RIO的销量下跌，更多是因为传统通路渠道的收缩。

2021年至2025年，百润股份经销模式的同比增速分别为26.05%、4.57%、46.65%、-13.30%和-10.79%。尤其在最近两年，经销模式的收入跌幅均超过了其酒类产品的销售额和销售量的跌幅，系拖累整体业绩增长的最大因素。

虽然RIO近两年直销模式表现可圈可点，但毕竟规模只有经销模式的一半，如果经销渠道不能重回增长，公司始终会面临增长桎梏。（作者：ZDXFBJB）