作者 | 深水财经社 纳兰

2026年中报出来后，很多投资者对于洋河股份的业绩不太看好。

上半年营收105.40亿，归母净利26.02亿。但是我们觉得，一家公司的经营情况好不好，不能只看表面的几个数据。

如果我们把洋河这份财报拆开仔细分析，也会发现一个积极信号，这是一家正在主动推进内部提质、破局前行的公司。

去库存下狠手

在这次半年报中，我觉得洋河还是找到了最大的痛点，那就是库存。

2026年上半年洋河白酒库存为1.01万吨，较去年同期1.63万吨同比下降38.32%。

这是什么概念呢？白酒行业这两年最大的痛点就是库存堰塞湖，货全压在渠道里。多少酒企嘴上说去库存，实际上还在拼命往经销商手里塞货。

不过洋河并没这么干。

上半年白酒生产量同比减少了33.32%，只生产了3.26万吨。这是需要很大决心的，但是这个时候宁可少产少卖，也不能让渠道继续堆货。

这个做法确实有效果。据测算，目前洋河的渠道库存已经回落到大约2个月的合理水平，社会库存较峰值接近腰斩。

多家券商研报中也指出了洋河在渠道库存去化进入良性区间。

换句话说，洋河用了半年时间，把压在渠道里的那座小山给搬掉了大半。这件事的难度，可能比多卖几亿块钱大多了。

宁可少卖也不砸盘

库存去化的过程中，有个细节特别值得注意。

2026上半年，洋河吨酒价格达 19.24万元 / 吨，同比提升 3.7%。

这个数字太关键了。一般而言，企业出货量大幅下滑，大多会选择降价促销、以价换量。但洋河呈现量跌价升的态势。

这说明什么？说明洋河根本没有靠降价换量。它选择了更难走的那条路，主动收缩出货，守住价格带。

白酒价格一旦降下去，品牌势能就跟着塌了。降价容易涨价难，价格体系一崩，三年五年都缓不过来。

洋河宁可营收难看，也不动价格这把刀子。靠这份定力，至少说明管理层心里有谱。

过紧日子

以前日子宽裕的时候，推广营销基建等费用都不用算得那么精细，现在整个行业都在降本增效，洋河也把每一分钱花到刀刃上。

所以从今年的费用端，就能看出洋河确实开始过紧日子，而且在营销费用上，更加讲求精准和转化。

数据显示，今年上半年销售费用砍了超过20%，降到了16.59亿元。

组织层面同步推进架构精简：事业部由73个优化至47个，分支机构从575家压缩至289家；产品端清理约700个SKU，资源向核心大单品集中，留存品类均为重点主力产品。

这一套组合拳打下来，将公司臃肿低效的业务和支出都砍掉了。

什么能省，什么不能省，洋河当然看得清。

酿酒行业现在已经是个高科技行业，除了酿酒本身之外，还有很多高科技含量的技术，包括防伪、营销、市场分析等都需要科技研发投入。

数据显示，上半年洋河的研发费用逆势增长了6.09%，达到7766万元。一家公司在全面收缩的时候，研发还能增长，说明不是盲目砍成本，而是把无效的钱省下来。

渠道继续松绑

有一组数据很多人可能误读了，就是合同负债。

报告期末合同负债43.04亿元，较上年末的75.29亿元减少了42.8%。乍一看，将近腰斩，好像经销商都不打款了？

但仔细想想，事情可能恰恰相反。

洋河这一轮做的一切，核心目标就是继续给渠道松绑。

库存要降、出货要控、经销商压力要减。合同负债减少，很大程度上是洋河主动降低了经销商的打款要求，不再逼着渠道吃进大量库存。

这不正是去库存的配套动作吗？

再看经销商数量，截至6月末是7833家，净减少了538家。

表面看在"流失"，实际上是在优化渠道质量，把业绩低迷的低效经销商清出去，留下真正有终端动销能力的合作伙伴。

打好复苏基础

还有一个容易被忽略的变化，省外市场营收59.34亿元，省内43.91亿元，省外营收占比提升至约57%，这意味着洋河全国化这条线一直在往前推。基本盘向全国扩散。

上半年中高档酒实现营收90.78亿元，毛利率维持79.43%高位。

近八成以上的毛利率，足以说明洋河的核心基本面稳固，品牌在消费市场依旧具备认可度。

但我们判断，洋河今年更侧重蓄力打底，短期不会快速迎来高弹性增长。

白酒市场的扭转不是一天两天的事，加强管理、理清思路、扩充人才，这些是业绩扭转的前提，这些做好之后，才会有好的结果，后面的增长才有地基。

短期数据确实不好看。

但渠道库存健康了，组织也更精干了。这些变化，靠的是主动收缩的魄力，而不是消极的被动挨打。

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