作者 | 深水财经社 肖瑟

一家资产规模逼近2.5万亿的城商行，上半年营收下滑和净利润增速分别只有2.01%和1.03%（ADR财报数据，下同），这个在增速放在上市城商行里，分别排名倒数第二和倒数第四。

这家银行就是在港股上市的徽商银行（3698.HK），而同期A股上市城商行的营收和净利润平均增速分别为8.59%和6.21%，同在长三角的江苏银行、宁波银行、杭州银行、南京银行、苏州银行等同行，归母净利润增速均在8%以上。

深水财经社还注意到，这家银行董事长岗位已经空缺超过一年，五任董事长中三任先后落马，A股上市辅导七年还没过会。

2.5万亿的“虚胖”

据徽商银行中报，上半年实现营业收入217.44亿元，同比增长2.01%；净利润96.11亿元，同比增长3.03%；

归属于股东净利润92.03亿元，同比增长1.03%。截至6月末，资产总额24902.19亿元，较上年末增长7.06%。

过去几年，徽商银行的资产规模扩张一路狂奔，资产总额从2021年约1.38万亿，到2026年6月末的2.49万亿，4年半时间暴增了超过一万亿，较2021年资产规模增长超过80%。

同样的时间段里，江苏银行营收增长了24.6%，南京银行增长了24.5%。徽商银行的资产扩张速度并不慢，但其营收相比2021年仅增长了46%，净利润相比2021年仅增加了44%。

据徽商银行年报及中报数据，该行净利息收益率从2022年的2.23%一路下滑至2026年上半年的1.51%，四年累计收窄71个基点。2025年全年净息差更是降至1.49%，净利差仅1.31%。

深水财经社注意到，徽商银行今年上半年利息净收入161.75亿元，同比增长11.32%，看起来不错。

但仔细一看，利息收入其实是下降的——上半年利息收入330.72亿元，同比减少1.91%。

也就是说，徽商银行利息净收入的增长几乎全部靠压降存款利息支出实现，资产端的收益率还在走低。

非息收入这边也在掉链子。今年上半年该行非息收入同比下降17.93%，其中金融投资净收益同比暴跌47.25%，少了14.08亿元。

过去两年，徽商银行在利息净收入承压的背景下，靠着债券投资增厚了不少利润。

据年报数据，投资收益从2022年的44.32亿元增至2025年的68.38亿元，占营收比重从12.23%升至18.15%。

但是金融投资业务受到债券市场波动影响很大。

新董事长仍未出炉

如果说业绩承压是整个银行业的共性问题，徽商银行还有自身方面的一堆“烦恼”，包括与中静系的矛盾纠葛以及公司管理层的动荡上。

2025年7月，时任董事长严琛因工作调动辞任，跨省调往河南省工信厅出任厅长。此后一年多时间里，徽商银行董事长岗位始终无人接任，也没有安排其他人代为履行董事长职责。

目前，这家2.5万亿的上市行，日常经营实际由行长孔庆龙一人扛着。

严琛已经是徽商银行重组以来的第五任董事长。更令人震惊的是，在过去五任里有三位先后因违纪违法落马。

首任董事长戴荷娣，权力套现跨度长达18年，退休后仍继续受贿，2022年因受贿超1500万元被判12年。

第三任董事长李宏鸣，受贿金额高达9085万元，还因违规放贷造成国有资产特别重大损失，2024年被判14年6个月，罚金400万元。

第四任董事长吴学民，“靠金融吃金融”进行利益输送，严重毒化单位政治生态，2022年被"双开"并移送司法。

三任董事长接连落马，覆盖了徽商银行从组建、上市到扩张的全部阶段。

中国纪检杂志的一篇文章直指：透过徽商银行发生的不良贷款、金融风险和系列腐败案件，总行有关部门业务把关不严、指导监督不力，是导致基层乱象丛生的重要原因。

董事长缺位带来的不只是"群龙无首"的表面问题。

据徽商银行最新一期A股上市辅导工作进展报告，公司治理问题被排在首位：

第四届董事会早在2022年1月就届满，至今未完成换届。现有14名董事，不符合公司章程规定的15至19名要求，且部分董事任期已超过三年。监事会同样超期服役，7名成员中有5人超期。

截至2026年4月，董事会超期履职已超过50个月，超期时长甚至超过了一个完整的法定任期。

管理层虽然在补位，但层级有限。今年5月，副行长徐广诚因工作调动辞任（已调往安徽省农信社任主任），同时从农行系统空降杨国强出任副行长，内部提拔叶翔为行长助理。

更值得注意的是，全行员工数量缩减了268人，人均薪酬也下降了约1.9万元。降本增效的力度不可谓不大。

股东内斗成回A"绊脚石"

目前国内头部城商行基本上已经都在A股上市了，而作为长三角第六大城商行，徽商银行当然也急迫地想回A股上市，但是踌躇了10多年仍然未能如愿。

资料显示，徽商银行2013年就在港股上市，2015年首次启动A股IPO，距今已逾十年。最新的辅导报告已更新到第27期，A股的大门依然没有打开。

辅导券商中信证券、国元证券在进展报告中明确列出三大障碍，股东股权纠纷未决、董事会超期未换届、职工持股违规待清理。

股东层面的核心矛盾，是民营股东“中静系”与管理层长达近二十年的博弈。

中静系从2007年入股徽商银行，2015年通过增持成为第一大股东。当年徽商银行首次启动A股IPO时，作为董事的中静系掌门人高央以“申报材料存在重大瑕疵”为由拒绝签字，直接导致上市中断。

此后双方从合作走向公开对抗。分歧核心有两个：

一是分红，中静系长期要求提高现金分红比例，但提案屡遭否决，2026年2月的中期分红提案赞成率仅25.55%再被否决；

二是治理，高央提议取消监事会以精简机构，也被否决。

如今中静系深陷约80亿元债务，正计划清仓所持全部徽商银行股权。

据中报数据，中静系合计持股约10.59%，仅次于第一大股东存款保险基金（持股11.22%）。

这场漫长的内斗，不仅拖累了上市进程，更让公司地公司治理出现了风险，影响公司经营决策。

合规层面的压力也在加剧。

据达摩财经报道，2025年全年徽商银行累计收到22张监管罚单，罚没金额超1826万元，涉及违规发放贷款、贷后管理不到位、信用卡业务违规、异地业务不合规等多项问题。、

2026年一季度，仅南京分行及下辖支行就累计领受5张罚单。

对于一家资产规模接近2.5万亿、全球银行排名105位的上市行来说，当务之急不是继续跑马圈地，而是先把治理地基夯实。

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