巴菲特流传颇广的一个投资理念，是“别人贪婪我恐惧，别人恐惧我贪婪”。这句话用在老牌煤炭央企——中煤集团身上，好像也特别贴切——当“五大六小”发电集团对投建新能源项目越来越谨慎的时候，中煤集团却正在义无反顾往前冲。

华夏能源网注意到，近年来，中煤集团提出了两个联营的战略：煤炭与煤电联营、煤电与新能源联营。截至目前，中煤集团在运、在建火电项目已经有近5000万千瓦，新能源项目已有近1000万千瓦。而根据规划，“十五五”期间，中煤集团将再新建4000万千瓦新能源项目。

但是，新能源在经历过去5年的大规模发展后，已经因为随机性、间歇性与波动性的特性，遭遇到发展瓶颈。就连实力雄厚的“五大六小”发电集团，这两年都在新能源项目开发上愈发谨慎，收益不达标的坚决不再碰了。

而中煤集团此时仍然奋不顾身“跃入”新能源，未来风险不可谓不大。如何在完成绿色转型目标的同时，不让大额投资“打水漂”，考验着中煤集团领导人的智慧。

“两个联营”的提出

中煤集团的前身，是1982年成立的中国煤炭进出口总公司。

彼时，中国煤炭行业的“四大天王”分别是：中煤集团，中国神华（SH：601088），陕西煤业（SH：601225）和兖矿能源（SH：600188）。但相比于神华与陕煤，中煤在资源储量、产量、自产煤收入、利润等方面都没有什么优势可言。

2015年，电力系统改革后，数十家央企的煤炭资源陆续并入中煤。此后又经过了4年的苦苦追赶，在2019年度中央企业负责人经营业绩考核中，中煤集团终于重回A级，位列第28位。

2021年3月，王树东履新中煤集团党委书记、董事长。“新官上任三把火”，王树东烧起来的第一把火是机构改革。中煤拆除“部门墙”，实行大部制运作模式，总部部门精减32%，人员编制精减10%，部门负责人编制精减27%。

2022年，王树东提出并着手推进“两个联营”政策——“‌煤炭与煤电联营”和“‌煤电与新能源联营”。

为推进“煤炭与煤电联营”，中煤集团“两手抓”：一手抓收购，一手抓自建项目。

2022年12月28日，中煤集团作价12.65亿元，收购新源融合（北京）电力有限公司60%股权。新源融合原本归属国家电投旗舰上市公司中国电力（HK：2380），主要资产是湖北大别山电厂、河南姚孟电厂两家电厂，共持有9台燃煤发电机组，装机容量合计476万千瓦；此外还有一家正在建设的热电项目。

过去几年间，中国电力及其母公司国家电投一直在甩卖煤电资产，而中煤集团成为了最重要的接盘方。据统计，国家电投转让给中煤集团的煤电接近2000万千瓦。

收购之外，中煤集团还自建煤电项目。仅2024年上半年，中煤集团就有3个火电项目开工，包括中煤广元燃煤发电项目、中煤伊犁能源2x660兆瓦热电联产项目、鄂州电厂四期2x1000兆瓦扩建项目，总装机超过500万千瓦。

截至目前，中煤集团整体在运、在建火电项目共35个，总装机规模约4700万至4755万千瓦。到“十五五”期末，这个煤电盘子恐怕还要进一步扩张。

2024年8月5日，就在中煤集团发文官宣庆贺自己连续5年上榜《财富》世界500强之时，国家能源局发布了一则《关于增加中国中煤为全国电力安全生产委员会成员单位的通知》，中煤集团跻身电力安委会成员单位。

电力安委会成员单位包括三张电网、“五大六小”、浙能集团、粤能集团、京能集团等。跻身这一俱乐部，意味着中煤集团正式获得了发电资质许可。从此，“五大六小”要变成“六大六小”了。

中煤集团不仅煤电大盘子装入了近5000万千瓦的项目，在“煤电与新能源联营”指引下，其新能源大盘子也拼凑起了5000万千瓦的项目。2025年底，中煤集团新能源装机已经有近1000万千瓦；根据规划，“十五五”期间，中煤集团将再新增新能源装机4000万千瓦。

中煤集团投资新能源项目出手非常阔绰。例如，中煤集团武汉长江新区800兆瓦渔光互补光伏发电项目，总投资约40亿元；中煤绿能乌审旗风光制氢一体化项目，总投资约172亿元，一期工程投资就约54.02亿元；中煤集团巴中南江农光互补发电项目（一期），计划投资13亿元；中煤林西县风光制氢一体化项目（一期）总投资约3.13亿元......

联营风险难测

中煤集团过去一直以煤炭为主业，从没玩过电。现在大力发展“两个联营”，尤其是“煤电-新能源联营”，挑战与风险是很大很大的。

首先，已有以及规划的共5000万千瓦风光项目，总投资就需要2000亿元以上。要是再加上极其烧钱的风光制氢一体化项目，以及应对新能源置信出力考核需要追加的配储成本，很难想象中煤集团的5000万千瓦新能源最终要花多少钱，以及这些钱要从哪儿来。

同时，近5000万千瓦煤电，投资规模也要在2000亿元左右。如此说来，中煤集团总计1亿千瓦装机规模的“两个联营”，前期投资就要5000亿元左右。

五大发电集团，从2002年电改分家单飞到如今，经营煤电的经验已经磨练了20多年，经营新能源的经验也都普遍磨练了10年以上，但仍无法很好地“驾驭”新能源。财报显示，2026年上半年，五大发电集团营收、净利普遍大幅下降，净利同比下降幅度普遍近3成，其中最主要的原因就是新能源电价锐降+弃电陡增。

而中煤集团，只有经营煤炭方面的经验，煤电和新能源业务都是刚刚起步。在发电行业处在上行周期时，经验不足或许还不会有太大的影响，大不了“别人吃肉我喝汤”。可是现在，发电行业，尤其是新能源发电，正处在艰难时刻。中煤集团电力“0经验”意味着，5000亿元花出去，风险会显著大于收益。

发展新能源是值得鼓励的，但真不是谁都能玩得转的。正如曹操告诫手下战将说过的话，“为将当有怯弱时，不可但侍勇也”，发展新能源是绿色转型、更是社会责任，但也要注意客观条件、实际能力以及风险系数。否则，只会是匹夫之勇，留下烂摊子会很难收拾。