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摘 要

1、今日A股走出低开、深度下杀、午后强势反弹的走势。早盘承接隔夜美股科技调整与油价跳升，三大指数低开低走，沪指一度跌超2.2%，创业板指一度跌超3.2%，全市场超4800只个股下跌。午后开盘指数几乎单边上行，创业板指率先翻红并一路扩大涨幅，尾盘涨4.16%报2684.10点，深成指涨2.79%，沪指涨0.89%报3690.48点。全周上证跌幅由周四收盘的1.57%收窄至0.69%。两市成交1.96万亿元，较上一交易日增加4276亿元，超4500只个股上涨，机器人、物理AI、半导体芯片、锂电池领涨，银行午后回落，宽基ETF同步放量。

2、本周前三个交易日市场偏犹豫，银行、机器人、半导体轮番活跃，周三创业板指因新能源业绩不及预期领跌；周四沪指跌1.48%、创业板指跌4.37%，近5000只个股下跌；周五午后指数从低位强势回升走出深V，周内跌幅收窄。调整主因海外流动性与情绪面惯性，10年期美债收益率站在5.1%上方、布伦特原油停在110美元上方，贴现率被同时抬高，但盈利并未系统性下修。市场或已处超跌，估值与情绪压力或许得到一定释放，主要宽基或已具备中长期配置性价比，当前可从防范回撤转向关注超跌反弹中的配置机会，或可关注中证A500ETF（159338）作为中长期底仓工具分批布局。

3、科技方面，隔夜费半跌6.70%，今日上午相关板块回调，午后开盘强势拉升，软件、芯片设计端领涨。硬件下跌来自两条线：存储龙头三季报收入利润同比大增但单季利润环比放缓，市场担心涨价持续性与扩产节奏；Meta的8000亿美元承诺让AI资本开支回报周期被重新审视。产业面并未同步恶化，800G、1.6T光模块仍在规模放量，海外云厂商资本开支仍处较快增长，存储供需缺口还在扩大。通信与电子估值压力消化较充分，通信ETF（515880）与半导体设备ETF（159516）或仍可在反弹阶段提供较高弹性。

4、三季报披露到10月底基本收尾，业绩真空期内业绩对股价的边际定价权或下降，预期、催化与筹码结构的分量上升，高风偏科技反弹时或可轻业绩、重预期，例如机器人、AI应用与软件。软件板块此前受AI冲击传统商业模式、企业IT支出偏弱影响，估值持续承压，不少细分方向已接近2024年9月阶段低点，风险偏好改善下率先修复，或可关注软件ETF（515230）。人形机器人催化密集，OpenAI计划2027年推出样机，特斯拉9月中下旬再次审厂、本体周产持续爬坡，英伟达柏林GTC以物理AI为核心，工信部称全年产量有望突破10万台，或可关注机器人ETF（159551）。

5、医药本周在高风偏资产中跌幅整体小于大盘，周五反弹中仍保持靠前，市场高度博弈周末ESMO大会与下周密集披露的CDMO三季报。近期震荡主因风偏偏弱下对利空敏感，生物安全法案旧消息翻炒、港股离岸信托征税消息重提、COINS法案落地以及部分个股临床失败、配售损伤情绪，但情绪调整不改变基本面逻辑：出口技术目录修订与COINS法案本质上认可BD license-out豁免，不影响出海支撑。ESMO上28项中国研究入选最新突破性摘要创历史新高，外需CDMO三季报确定性较高，或可关注科创创新药ETF（589720）与恒生生物科技ETF（520930）。

正 文

今日A股走出低开-深度下杀-午后强势反弹的形势，早盘承接隔夜美股科技调整与油价跳升，三大指数低开低走，沪指一度跌超2.2%，深成指一度跌超2.6%，创业板指一度跌超3.2%，全市场超4800只个股下跌。午后开盘，指数几乎单边上行，创业板指率先翻红并一路扩大涨幅，尾盘涨4.16%报2684.10点，深成指涨2.79%报11673.83点，沪指涨0.89%报3690.48点，科创50早盘跌超3%，午后同步修复。全周维度，上证由周四收盘的1.57%跌幅收窄至0.69%，深成指收窄至1.09%，创业板指收窄至3.18%。

成交显著放大，沪深两市全天成交1.96万亿元，较上一交易日增加4276亿元；全市场超过4500只个股上涨，与早盘的超4800只下跌形成完整反转。板块上，机器人、物理AI、半导体芯片、锂电池领涨，银行板块午后回落，资金从避险一端快速切向进攻一端。宽基ETF同步放量，创业板ETF成交额创2024年10月9日以来新高，说明午后进场的不只是短线题材资金。

复盘本周市场，周一到周三市场仍偏犹豫，周一沪指涨0.39%收在3730点附近，银行全天强势，人形机器人午后活跃，半导体设备板块领跌超5%。周二市场分化震荡，机器人、软件、半导体轮番活跃，红利端的煤炭、保险、银行、贵金属集体休整。周三创业板指因新能源板块业绩不及预期领跌，市场整体仍呈现震荡偏弱。但周四的走势把市场情绪打到了低点，沪指跌1.48%，深成指跌2.96%，创业板指跌4.37%，两市成交略微放量，近5000只个股下跌，港股市场跌幅更甚于A股。周五的盘面午后却换了一个方向，指数从低位强势回升，走出深V型，大盘成长权重率先企稳，周内跌幅收窄。

这一周主要还是因为海外流动性和情绪面惯性的下挫，基本面没有给出同样的信号，三季报确实在披露，也确实有部分赛道龙头公司业绩低于预期，但盈利并没有演绎系统性下修。压估值的力量主要还是10年期美债收益率站在5.1%上方，布伦特原油停在110美元上方，海外无风险利率与能源价格同时抬高了贴现率；三季报窗口把增长兑现的容忍度压得很低，估值高、持仓集中方向的止损盘与赎回压力在同一时间释放。周五的V型反弹也一定程度上说明了当卖出理由与盈利无关，止跌的条件在筹码什么时候换手完成。周四的放量普跌是筹码交换最激烈的一天，周五盘中说明低位开始有资金承接，最恐慌的时刻大概率留在了周四。

风格上，这一周市场并未出现风格层面的高切低轮动，红利等避险资产也没有提供有效的避险，是一次全面的风险敞口收缩。当前市场已处于超跌状态，估值与情绪压力或许得到一定释放，主要宽基或已具备中长期配置性价比。当前可从防范回撤转向关注超跌反弹中的配置机会，通过行业覆盖较广的宽基分散单一赛道风险，或可关注中证A500ETF（159338）作为中长期底仓工具，在控制整体仓位的基础上分批布局。

海外这一周的关键词仍然是利率和油价。 周四纳指单日跌2.60%、标普500跌1.21%，一天的跌幅把此前几个交易日的反弹全部吐回。10年期美债收益率整周都停在5.1%上方，布伦特原油上涨1.1%至每桶110.03美元，靠近五个月高位。高利率叠加高油价，对长久期资产构成双重挤压，全球成长股因此同步走弱。

港股把这种挤压再次放大。周四恒生指数跌3.03%、恒生科技指数跌5.03%，创24年“924”以来新低，南向资金连续六个交易日净卖出，10月14日至21日累计净流出约149亿港元。跌的主要还是流动性与风险溢价，以及对于离岸信托旧叙事的情绪面再演绎，资产质量没有同步恶化，港股科技回到近一年低位，估值已经把悲观预期打了进去，或可在AI应用端逐渐落地和资金介入后关注板块配置价值。

科技方面，隔夜费半跌6.70%，今日上午创业板算力、通信、创业板人工智能跟踪指数跌超4%，半导体设备跌超3%，下午开盘后强势拉升，软件、芯片设计端领涨。硬件的下跌来自两条线：存储龙头三季报收入利润同比大增，但单季利润环比放缓，市场开始担心存储涨价的持续性与扩产节奏；Meta的8000亿美元承诺让AI资本开支的回报周期被重新审视。

产业面并没有同步恶化，800G、1.6T光模块仍在规模放量，NPO等新技术打开新的空间，海外云厂商的资本开支仍处较快增长，长期协议把一部分算力需求提前锁定；存储的新增供给受设备交付、晶圆厂建设与良率爬坡制约，短期供需缺口还在扩大，国内存储扩产、先进制程升级与国产替代继续共振。通信与电子自7月、10月以来已经大幅调整，估值压力消化得比较充分，产业景气与股价的背离不会长期持续，阶段性反弹的窗口或许不远。通信ETF（515880）与半导体设备ETF（159516）或仍可在反弹阶段提供较高弹性，感兴趣的投资者或仍可适当关注，分批参与。

三季报披露到10月底基本收尾，业绩真空期内业绩对股价的边际定价权或许下降，预期、催化和筹码结构的分量上升。高风偏科技板块反弹时，或许轻业绩、重预期的主题投资方向，例如机器人、AI应用与软件等，筹码相对干净，一旦风险偏好回升或存在一定反弹锐度。

软件板块此前受AI技术对传统商业模式的冲击、企业IT支出偏弱以及商业化前景不确定性等因素影响，估值持续承压，不少细分方向已接近2024年9月的阶段低点，随着近期市场风险偏好边际改善，前期调整充分的板块率先迎来修复，AI智能体与企业应用的推进也持续带来预期催化，相关需求有望伴随技术成熟与渗透率提升持续扩容。感兴趣的投资者或可适当关注软件ETF（515230）。

人形机器人作为AI走向物理世界的重要载体，近期产业催化密集，OpenAI计划自研人形机器人，现阶段研发重心放在机器人“大脑”，目标在2027年推出样机，团队正大规模招募机电执行器、传感器、运动控制相关工程人才，推进一体化执行器自研；特斯拉于9月中下旬再次开展审厂，产业链反馈7至9月机器人本体周产持续爬坡，Q3 财报会议临近，其向SEC提交文件明确机器人产线建设与本体量产属于核心工作；英伟达于10月20日至22日在柏林举办GTC大会，物理AI是本次大会的核心方向；工信部科技司司长也在19日国新办发布会上介绍，今年上半年我国人形机器人整机产品突破400款，产量超过4万台，全年产量有望突破10万台，行业将以人形机器人为抓手带动整个具身智能产业发展。感兴趣的投资者或可适当关注机器人ETF（159551）。

医药在本周高风偏资产中跌幅整体小于大盘，且在周五反弹中仍保持靠前。市场高度博弈本周末的ESMO大会和下周密集披露的CDMO三季报。

复盘近期的震荡原因，主要是市场在风偏偏弱环境下对利空较为敏感，例如上周五的生物安全法案旧消息翻炒、这周港股离岸信托征税消息重提、COINS法案落地等，以及部分个股的临床失败、配售等都对板块情绪面造成比较大的损害。但是就像今年六月份的逻辑一样，情绪面的调整不改变基本面逻辑的持续向好。

从近期情绪上偏空的政策上来看，无论是上周出的商务部、科技部公告2026年第48号就修订《中国禁止出口限制出口技术目录》，还是COINS法案落地，本质上还是认可对BD license-out模式的豁免，美方管投资、中方管技术所有权，两边都没有把产品授权这条路堵死，因此不影响中国创新药管线出海的支撑逻辑。

在本周末开始的ESMO大会上，28项中国研究入选最新突破性摘要，创历史新高，12项主席专场研究中5项来自中国，市场关注的方向集中在PD-1/VEGF双抗、TROP2 ADC、B7-H3 ADC与MET抑制剂。临床数据的读出将进一步强化26年底-27年开始的出海2.0逻辑，即其他的大单品在海外读出数据、获批上市打开销售峰值的逻辑。

另外，除了创新药企业之外，外需CDMO受益新分子（多肽、ADC等）与复杂小分子进入商业化备货/供货，业绩确定性相对更高，持续受益投融资回暖、BD持续、监管预期边际友好等带来的新签订单持续回暖，板块仍有较强基本面支撑，三季报业绩确定性较高，仍有超预期可能性，或仍可在三季报窗口前分批配置。

感兴趣的投资者或仍可关注创新药产业链相关产品，例如医药类ETF中20cm高弹性、高创新含量、临床前CRO含量较高的科创创新药ETF（589720），以及一键布局港股创新药+CXO龙头的恒生生物科技ETF（520930），或可逢低、分批参与，注意波动风险。

今天就这样，白了个白~

投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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