国际油价已逼近120美元关口。

10月23日，布伦特原油期货盘中最高触及117.45美元/桶，收于117.38美元/桶，上涨3.72%，创下7个月新高。

推动油价上涨的，是中东局势的持续升温。

——美伊冲突风险加剧，霍尔木兹海峡接连传出油轮遇袭、触雷消息，市场对能源供应中断的担忧再度升温。

但对全球产业链而言，油价上涨远不只是能源市场的事。

从油气开采到炼油、化工，再到航空运输，高油价正改变产业链上下游的利润分配。

供应紧张，正在改变市场定价

霍尔木兹海峡是全球最重要的能源运输通道之一，今年以来，持续的冲突已经影响全球能源供应。

国际能源署（ IEA I）在10月报告中指出：

• 全球石油库存：截至9月底，较2月底累计减少5.09亿桶。

• 全球柴油出口：9月同比减少约70万桶/日。

• 中东原油出口：9月海湾产油国出口回升至1390万桶/日，但仍仅达到冲突前水平的75%以上。

这意味着，即便部分原油供应开始恢复，库存消耗和成品油供应紧张仍可能支撑油价。

而这些变化，也在向产业链上下游传导。

油价上涨，谁的利润在增加？

针对这一问题，我们向 Wind Alice「商品智研助手」提问：

近期布伦特原油价格大幅上涨，直逼120美元/桶。请分析本轮油价上涨的主要驱动因素，并重点梳理对油气开采、炼油、化工、航空运输等产业链环节的影响。后续应该重点关注哪些信号？

（Alice打开工具市场->技能->选择使用 商品智研助手，alice.windalice.com）

Wind Alice从供应、库存、成品油价格以及运输成本等角度进行了梳理，其中一个重要结论是：

高油价并不意味着整条产业链都能受益，而是不同环节之间的利润重新分配。

油气开采：直接受益，油服相对滞后

油气开采是高油价最直接的受益环节之一。

对于产量稳定、开采成本相对可控的企业，油价上涨通常有助于提高收入和经营现金流。

但油服工程的受益存在滞后性。只有上游企业增加勘探开发投入，相关设备、工程和服务订单才可能随之增长。

炼油：利润分化，关键看裂解价差

决定炼厂利润的，不只是原油价格，还有汽油、柴油等成品油与原油之间的价格差，也就是“裂解价差”。

——油价上涨，炼油企业未必承压，关键在于成品油涨得是否更快。

2026年第三季度，美国馏分油和航空煤油裂解价差的季度均值接近上年同期的三倍，反映出成品油供应紧张带来的利润空间。

但不同地区的炼厂表现明显分化。IEA指出，高昂的原油及运输成本挤压了欧洲、亚洲炼厂利润，而美国炼厂凭借相对便宜的原料，盈利表现更强。

化工：原料成本上涨，利润取决于传导能力

油价上涨继续向下传导，石脑油、乙烯、丙烯等原料成本可能随之增加，并影响塑料、化纤等下游产品的生产成本。

但问题在于，下游产品未必能够同步提价。如果终端需求疲弱，产品提价幅度不足，企业利润就可能受到挤压。

不过不同生产工艺也存在差异。高油价环境下，煤化工等替代路线可能获得相对成本优势。

交通运输：航空承压，油运可能受益

航空业是受燃油价格影响最直接的行业之一：高油价正在明显挤压航司盈利。

国际航空运输协会（IATA）数据显示，2026年第二季度全球航空煤油均价达到158美元/桶，较第一季度上涨27%。

IATA在6月预计，2026年燃油成本占全球航司运营费用的比例将升至31.4%，高于2025年的25.4%；全年净利润预计为230亿美元，较2025年的450亿美元明显下降。

相比之下，油轮运输可能出现另一番景象。如果航线受阻导致运距拉长、可用运力趋紧，油轮运价可能大幅上涨。

不过需注意的是，运输需求、燃油成本和战争险费用，也会影响最终利润。

接下来，重点关注三个信号

那么，油价后续怎么看？

结合Wind Alice的研究框架，有三个方向值得持续跟踪：

一、霍尔木兹海峡通航能否恢复；

二、柴油裂解价差和库存变化；

三、下游企业的成本传导能力。

国际油价逼近120美元，带来的不仅是能源市场的波动，更是产业链利润的一次重新分配。

而要看清这些变化，仅盯着油价远远不够。

原油库存、成品油价差、运输成本、终端需求，每一个变量都可能改变产业链的盈利格局。

借助 Wind Alice「商品智研助手」，从行情变化入手，梳理价格驱动因素与产业链影响，让复杂的商品研究更清晰、更高效。

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