2026年7月，参加的爱奇艺综艺《姐姐当家》第二季播出，节目里，她的几句大实话很快在社交媒体上刷屏。

她对着镜头，面对旗下艺人，毫不客气的说，：“AI不会替代顶级艺人，但是会替代你们（中腰部艺人）。”她把AI比作“工业革命”，说片酬倒退已经成为不可逆的定局。这不是一个综艺节目嘉宾在制造话题，这是一个在行业里摸爬滚打二十年的老板在描述她看到的行业变革。

数据支持她的悲观。

天眼查媒体综合信息显示，横店剧组数量锐减至两年前的五分之一，音乐节取消了五六成。杜华在节目中给艺人算账：出去工作一次，摄影1万元，妆发5000元，加上经纪人、财务、法务的人力成本，最后艺人拿到手的回款才几千块。的女团业务也在探索期，两张专辑投入近千万，平台结算收入还在爬坡。

杜华在节目中坦言，传统偶像经济的天花板已经显现。

但AI短剧的冲击来得更猛烈。

一、AI短剧“革命”

行业急需转型

杜华在节目中透露，AI短剧每分钟制作成本约5000元，一个三人团队一周能产出200部作品。

这意味着什么？

意味着传统短剧剧组几十号人蹲横店拍一个月的成本，AI团队一周就能干完，而且产量是几十倍。横店那些收缩的剧组、转型的灯光师、摄影师、化妆师，他们面对的是一场真正的“工业革命”——不是比喻，是现实。

乐华没有坐以待毙。

2026年3月2日，HeyDream官宣出道，号称“亚洲首支AI驱动真人女团”。6名真人成员——汶蔚、熙圆、咏恩、沫桐、贝拉、梦晗——背后是AI创作系统，宣传物料、视觉内容全部由AI生成。首支官宣视频的舞蹈动作、虚拟场景、灯光特效也都是AI算法设计的。

乐华还在做另一件更有意思的事：YH TOYS ROBO SHOP机器人门店，全国已经开了超过50家，集中在北京朝阳合生汇、南京德基这些核心商圈。机器人担任售货员，卖的是潮玩IP。这个布局的野心很明显——AI替代的不只是内容生产端，还有零售端的人力成本。一家门店如果只需要一个机器人加一个补货员，而传统潮玩店需要三四个导购，这个成本账太好算了。

内部重组也在同步推进。

乐华长视频制作团队并入了短视频部门，新成立了4个AI新业务团队，覆盖AI短视频、AI漫剧和短剧。还跟艾进工作室合作搞“文化属性艺人”培育。杜华的动作很快，也很密。这些新业务处于投入期，但潮玩毛利率45%已经证明了盈利潜力。

2025年财报里，潮玩经营收入占全年总营收的4.1%。

方向是明确的。

二、潮玩能否撑起第二曲线

WAKUKU是乐华潮玩业务里为数不多的亮点。这个IP单季营收能做到1.29亿元，而乐华总共拥有18个IP，WAKUKU一个就贡献了近四分之三的收入。

天眼查综合信息，及2025年年报显示，潮玩经营业务首次录得收入3713万元，毛利率高达45.0%——这个数字甚至高于艺人管理业务的22.8%。也就是说，除了WAKUKU，其他17个IP加起来贡献的收入是不到1000万元。这跟泡泡玛特旗下Molly、Dimoo、Skullpanda等多个爆款IP矩阵的打法完全不在一个量级上。

但WAKUKU的市场表现确实亮眼。“胖哒哒”系列在名创优品首发2小时就售罄，带动门店销量环比暴涨90.3%。王一博联名盲盒定价199元，48小时售罄，二手市场溢价超过300%。虞书欣同款原价99元的产品被炒到3000元，涨幅30倍。这些数据听起来很性感，但我们需要拆开看。

首先，WAKUKU的热销很大程度上依赖明星同款效应。王一博联名盲盒能秒空，王一博强大的粉丝效应不容忽视。虞书欣同款能炒到30倍溢价，是因为产品稀缺性吗？这跟乐华的核心问题形成了完美闭环——潮玩业务目前本质上是艺人影响力的变现渠道。WAKUKU正在从明星同款向独立IP进化，这个过程需要时间，也需要更多产品迭代。

其次，潮玩收入占全年总营收的比例只有4.1%。WAKUKU单季营收1.29亿元听起来不少，但要知道乐华2025年全年收入9.07亿元，潮玩贡献的绝对金额大约3700万元。泡泡玛特2024年超过100亿元的年营收给了乐华一个可追赶的目标。乐华想靠潮玩撑起“第二曲线”，目前的体量差了一个数量级。

乐华在潮玩领域的布局也有一些新的动作。跟量子之歌合作，对方3个月股价涨了285%，说明资本市场看好这个方向的想象力。还跟华强方特合作搞文旅项目，试图把IP从零售延伸到线下体验。但这些合作目前都还在早期阶段，能否转化为可持续的收入，至少要等到2026年下半年甚至更晚才能见分晓。

YH TOYS ROBO SHOP的50多家门店是另一张牌。核心商圈的租金不便宜，机器人设备的采购和维护也有成本，一个能卖潮玩的机器人跟一台普通的自动售货机不是一回事，它需要交互界面、库存管理、支付系统，还要不断更新内容。单店模型能不能跑正，决定这个业务是变成资产还是变成包袱。乐华没有披露单店营收数据，但以目前潮玩占总营收4.1%的比例来推算，50多家门店目前处于市场培育期，规模化盈利需要时间。

潮玩行业的竞争格局比艺人经纪更残酷。泡泡玛特已经占据了用户心智，TOPTOY、52TOYS在后面紧追，名创优品也在加大自有IP投入。

乐华做潮玩的优势是什么？是艺人资源。但这个优势本身就是一把双刃剑——艺人能带流量，这是乐华独有的资源禀赋。从“借明星之力”到“IP自带流量”需要一个过程——泡泡玛特也是靠社交媒体话题破圈的。WAKUKU已经证明了市场认可度，下一步是丰富产品线、降低对单一艺人的依赖。

杜华把2026年定义为“转型之年”——AI女团、机器人门店和潮玩生产线。这是杜华敏感商业嗅觉的选择，她比大多数人清醒。

她在综艺节目里说的那些话——“AI会替代你们”“片酬倒退已成定局”“横店剧组只剩五分之一的惨状”——不是一个老板在给员工灌鸡汤，是一个身处风暴中心的人在描述她看到的未来。清醒是第一步。AI女团的商业模式已经跑通雏形、机器人门店的扩张速度符合预期、潮玩45%的毛利率证明了盈利能力——这些信号说明杜华的方向是对的，接下来要证明的是规模化能力。

在这个行业里，唯一确定的就是不确定性。艺人会过气，技术会迭代，资本市场会翻脸。当新业务的营收占比从4.1%爬到10%、再到20%的时候，1.98港元股价可能就不再是乐华故事的终点，而是一个新起点。

作者｜张谦

编辑｜胡展嘉

运营｜陈佳慧

出品｜零态LT（ID：LingTai_LT）

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