作者 | 深水财经社 肖瑟

9月11日，优彩资源（002998）复牌，开盘即跳水，盘中跌幅一度逼近8%，最终收在7.95元。

就在前一晚，这家公司披露控制权变更公告，江阴市环保集团拟以“协议转让+定增”的方式，豪掷约9.82亿元拿下公司控股权，实控人变更为江阴市国资办。

资料显示，收购方江阴环保集团年营收不到2亿元、净利润刚过千万，而优彩资源虽然盈利能力这两年是下滑，但是日子尚能过得下去，一年营收也有20大几亿，目前市值大约30亿，江阴环保这次要掏近10个亿元真金白银收购，可谓是“蛇吞象”。

这也并不是江阴国资第一次收上市公司控股权了，不光是江阴，如果你把过去两年苏南县域国资在A股市场的动作摊开来看，会发现一场安静的“扫货”早已开始。

江阴新国联的连环局

江阴是这场县域国资并购潮中最活跃的玩家，没有之一。

新国联集团是江阴国资的核心平台，由江阴市国资办全资持有，注册资本约20.46亿元，业务覆盖能源环保、金融投资、城市建设三大板块。

2021年，江阴新国联集团入主濒临退市的中南文化（002445），通过重整投资人澄邦企管获取控制权，后者因为前些年跨界文化传媒暴雷，累计巨亏超38亿元。

这是江阴国资布局的第一家上市公司。

2024年10月，江阴市国资办通过无偿划转凝秀建设51%股权，将华西股份（000936）的间接控制权从29.34%提升至38.61%，“中国第一村”的上市平台正式纳入江阴国资版图。

2025年7月，科创板背景的投资人胡康桥联合江阴高新区国资办，通过一系列复杂的协议转让+要约收购的组合方式，以总对价约21亿元，从夏泽民父子手上拿下长龄液压（605389），三方一致行动人合计持股41.99%，实控人变更为江阴高新区国资办、胡康桥、许兰涛三方共同控制。

再到2026年9月的优彩资源。收购方江阴环保集团成立于2015年，注册资本17.3亿元，是新国联集团环保产业板块子公司。

但是收购方环保集团业绩比较一般，截至2025年末，江阴环保总资产62.02亿元，净资产18.02亿元，全年营收仅1.84亿元，净利润1178万元。2026年上半年更惨淡，营收1.49亿元，净利润只有134万。

就是这么一家公司，要拿出近10亿自有资金和自筹资金，收购一家2025年归母净利润5206万、同比下滑37.86%的涤纶纤维企业。

江阴环保还做了承诺，如果2028年底前定增失败、拿不到控制权，就继续通过二级市场增持，直到把控制权拿到手。

观察江阴国资收的几家上市公司中，华西股份和优彩资源都是做化纤的，而且都属于涤纶纤维，但是华西股份的盈利能力要差很多，今年上半年巨亏1.75亿元。

长龄液压经营状况目前来看是最好的，去年和今年业绩都在增长，估计一年能有上亿的净利润。

早在2026年8月，江阴国资将旗下苏龙热电、江阴热电两大核心热电资产注入中南文化，两家电厂合计总资产超百亿元，算是给中南文化送了一套“饭碗”。

但是很显然，优彩资源的经营前景并不是很好，而将因环保本身盈利能力也很一般，未来江阴国资还有什么优质东西注入进去呢？

无锡各区各自为战

无锡的各个区的动作也不亚于江阴，都是各显神通。

2025年2月，惠山区国资办通过原鑫曦望合伙，以约6.8亿元收购宁波博汇股份（300839）13.06%股份。

这家化工企业连续亏损，原实控人资金链紧张，国资顺势接手。不过后续定增未能成功，无锡国资仍通过协议转让持股，控制权变更尚在推进中。

锡山区也不甘落后。锡山国投集团通过锡港启兴科技合伙（SPV形式），完成了对洪汇新材（002802）的收购，锡山国资成为实控人。

最近出手的是新吴区。2026年3月，无锡新投启航并购投资合伙以“协议转让+间接收购”的组合方式，斥资11.41亿元拿下法兰泰克（603966）26.29%表决权，7月完成过户，实控人变更为无锡市新吴区人民政府。

法兰泰克是一家做物料搬运装备的企业，主营空中搬运机器人、欧式起重机，2025年前三季度营收18.6亿，同比增长31.26%，归母净利润1.71亿，同比增长38.87%，业绩基础相当扎实。

这笔交易的估值是55亿，约13.80元/股。转让方承诺2025—2027年累计归母净利润不低于5.1亿元，新投启航承诺60个月不减持、36个月不质押、36个月不注入自有资产。

苏州的县级突破

苏州市级国资的动作更早，也更系统。

市级层面，2025年7月，苏州市财政局通过国发集团增持东吴证券股份，将苏州银行（002966）的控制权正式收入囊中，国发集团成为控股股东，苏州市财政局成为实际控制人。

市级国资还通过苏州投管集团，以8.6亿元收购宏辉果蔬（603336）26.54%股份，同时要求原实控人放弃12%表决权，彻底锁定控制权，这个并购的模式也和长龄液压类似采取国资和民企混合一致行动人，目前公司市值大约50亿元。

县级层面，张家港经开区管委会2025年9月以5.93亿元收购澳洋健康（002172）20%股份。澳洋健康资产负债率高达92.58%，原实控人澳洋集团资金压力巨大，国资入场属于典型的纾困式收购。

几乎同期，张家港市产业发展集团通过无偿划转方式，从江苏国泰手中接过瑞泰新材（301238）的控制权，合计控制71.68%股份。瑞泰新材做锂电电解液，是新能源材料赛道的上市公司。

2025年全年，江苏国资共发生12笔针对省内上市公司的并购交易，涉及11家A股上市公司，总披露交易金额达79.82亿元。其中大量交易主体，就是无锡、苏州、江阴等区县的国资平台。

到底在抢什么？

把这些案例放在一起看，苏南县域国资的动机已经相当清晰。

第一层是“并购招商”。这是最核心的逻辑。县级财政高度依赖本地企业，与其招商引资时给政策、给补贴、给土地，不如直接把上市公司股权买下来，把税源和产业链锁在本地。长龄液压在江阴，法兰泰克总部在苏州，优彩资源在江阴，澳洋健康在张家港。

第二层是“壳资源卡位”。A股IPO收紧之后，壳资源的稀缺性在上升。县域国资手里有产业项目、有环保资产、有能源资源，但缺少资本运作平台。买一个上市公司壳，后续可以注入资产、做市值管理，比等IPO排队快得多。

第三层才是“纾困救急”。博汇股份连续亏损、澳洋健康资产负债率超90%、雪浪环境资不抵债，这些企业如果放任不管，可能引发区域性金融风险。国资出手接盘，既是市场化行为，也是地方政府的责任底线。

但问题也很明显。

环保集团总资产62亿、营收不到2亿，要掏近10亿收购优彩资源；惠山区国资原鑫曦望合伙收购博汇股份后，定增失败，控制权变更还在推进中；澳洋健康国资入主时资产负债率已经92.58%，新股东要收拾的是一个烂摊子。

县级国资平台的体量普遍不大，杠杆率偏高，收购资金多来自自筹和银行贷款。一旦上市公司业绩持续恶化，或者资产注入不及预期，这些国资平台自身也会承受巨大压力。

收购只是一个开始，国资入主之后，能不能真正经营好一家上市公司？

中南文化是个正面案例。江阴国资入主四年后，终于找到了热电资产注入这条路，让一个退市边缘的文化公司转型为能源平台。

但雪浪环境就是反面教训，2020年常州国资入主，五年后公司资不抵债，不得不引入新的重整投资人，常州国资的控股地位也被稀释。

优彩资源复牌当天暴跌8%，或许就是在提醒，市场对于这些县域国资平台，有没有能力把近10亿的收购款，变成上市公司实实在在的利润增长，是存在疑虑的。

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