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VLCC日赚百万美元!分析师:Sinokor将VLCC运价推知顶部!

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“是再多要几个点,还是拿着一天几十万美元的天文数字落袋为安?”当经纪商开始用近乎调侃的口吻讨论船东该如何报价时,VLCC市场已经不能简单用“火爆”来形容。它正在进入一个价格脱离常态、交易逻辑被极端稀缺性主导的阶段。


波罗的海交易所数据显示,VLCC现货市场平均期租等价收益(TCE)周三上涨7.9%,达到接近92.4万美元/天,创下该指数自2008年有记录以来的最高水平。这也是VLCC平均现货收益首次突破90万美元/天,距离象征意义极强的100万美元关口只差一步。

这轮上涨的核心爆点不在传统的中东湾,而在大西洋。韩国船东长锦商船(Sinokor Merchant Marine)和希腊航运巨头Angelicoussis集团接连锁定高价租约,将美国墨西哥湾和西非装港VLCC的运价推上历史高位。

这不是普通意义上的运价上涨,而是一场围绕“谁还能找到船”的竞价。

8100万美元运一船油,长锦选择落袋为安

据Tankers International披露,日本科斯莫石油同意支付8100万美元包干运费,租用31.2万载重吨VLCC“Esteem Explorer”轮,将一批原油从美国墨西哥湾运往日本。

该船建于2020年,并安装了脱硫装置。名义经营人为长锦商船旗下Sinokor Maritime,但船舶本身是从日本明治海运租入。因此,这笔交易本质上是一宗转租业务:长锦凭借对船舶运力和市场窗口的控制,把租入资产重新投放到现货市场,兑现了极高的租船价差。

8100万美元意味着什么?

仅仅在此前,同类航线上一笔成交的包干运费还是7600万美元。希腊船东George Procopiou旗下Dynacom Tankers Management将30万载重吨、2022年建造的“Alexandros”轮租给托克集团,从美国墨西哥湾装货运往韩国。

短时间内,类似航次的成交价又增加了500万美元。上涨的不是船舶成本,也不是航程距离,而是租船人对“错过船位”的恐惧。

在极端紧张的市场中,运价已经不再由船舶每天合理赚多少钱决定,而由货主延误一船原油需要付出多大代价决定。炼厂不能轻易停工,贸易商不能随意违约,已经排定的原油出口也不能无限期等待。只要延期装货、替代采购和供应链中断造成的损失高于运费,8100万美元就仍然是一笔具有商业合理性的交易。

这正是船东在强势周期中最锋利的议价武器:并不是证明自己的价格合理,而是让对方意识到没有船的代价更高。


从WS 124到WS 740,西非航线彻底失去“锚”

大西洋另一侧,Angelicoussis集团旗下Maran Tankers Management拿到的租约更加夸张。

中国联合石化租用32.1万载重吨、2011年建造的“Maran Taurus”轮,从西非装载原油运往中国,成交运价高达WS 740。按照测算,这一租约对应的TCE收益接近79.1万美元/天。包括该船从韩国空载驶往西非的航段在内,整个75天周期预计可以创造5930万美元收益。

作为对照,同一航线5月上一笔可比成交仅为WS 124,对应日收益约9.13万美元。

也就是说,航线基准报价扩大了近六倍,船舶日收益则膨胀至此前的约8.7倍。短短数月,市场定价体系几乎被完全重写。

如此剧烈的变化说明,眼下的VLCC市场已经不存在稳定的价格锚。上一笔成交只能证明昨天发生过什么,却很难约束今天的报价。船东真正参考的,不是历史均价,而是未来几周究竟还有多少艘船能够在正确的时间抵达正确的装港。

挪威船舶经纪公司Fearnleys指出,当前可用VLCC船位表看不到任何能让租船人迅速喘息的迹象。随着石油供应继续增加,特别是中东原油出口上升,更多货盘正在进入市场;但短期船舶供应几乎无法同步扩张。

一艘新船不可能因为运价暴涨就在下周交付,一艘身处亚洲的VLCC也不可能瞬间出现在美国墨西哥湾。大西洋市场的长航程、高压载成本和船期错配,共同放大了有效运力的稀缺性。

因此,这一轮行情表面上是运价上涨,实质上却是“时间和位置”的重新定价。

船东最大的风险,可能正是赚得太多

但历史高价中已经埋下了市场反转的种子。

Fearnleys提出了一个看似矛盾、实则极为准确的判断:这些创纪录的运价和收益,本身可能成为阻止市场继续上涨的唯一力量。


VLCC运力在短期内缺乏弹性,货物需求却并非完全没有弹性。当运费高到足以明显侵蚀炼油利润和跨区域套利空间时,租船人就会开始推迟装期、调整采购来源、缩减远距离贸易,或者将货盘转向航程更短的供应地。贸易商也可能减少投机性运输,炼厂则会重新评估库存水平和原油组合。

换句话说,90万美元/天并不意味着船东下一步必然可以拿到100万美元。越接近极端价格,需求被摧毁的速度就可能越快。

这也是长锦商船接受8100万美元报价的深层逻辑。船东当然可以继续等待,再争取几个WorldScale点位;但等待同样有成本。一旦最急迫的货盘被竞争对手拿走,或者市场情绪突然转向,一艘空等数日的VLCC所损失的收入,可能远高于继续抬价获得的边际收益。

真正成熟的船东不会执着于卖在最高点,而会优先锁定可兑现的超额利润。周期市场里,账面上的最高报价没有意义,已经签署并且能够执行的租约才有意义。


这轮行情更像供应链挤压,而非永久性繁荣

投资者尤其需要警惕把极端现货收益简单年化。以92.4万美元/天计算,一艘VLCC的理论年收入将达到令人眩目的水平,但航运从来不是一条可以按峰值收益向远处延伸的直线。

当前价格反映的是多个因素在同一时间叠加:大西洋长距离货盘增加、可用船位减少、船舶空间分布失衡,以及租船人集中入场。任何一个环节发生变化,都可能令运价迅速回落。

此外,极端利润会刺激市场作出反应。船东可能加快旧船重新投入运营、压缩坞修窗口,并把更多运力调往高价区域;租船人则会更积极地寻求期租、包运合同和提前锁船。若高收益维持足够长时间,新造船投资也会随之升温,为下一个供给周期积累压力。

航运业最危险的误判,历来不是低谷时过度悲观,而是高峰时相信高利润已经成为新常态。


船东应锁利润,货主应锁确定性

对船东而言,当前最重要的已经不是继续证明市场有多强,而是把市场强势转化为资产负债表上的现金。

首先,应适度接受高价成交,避免为了追逐最后几个点位承担船期落空风险。其次,要特别重视承租人信用、滞期费条款、燃油价格和航次执行风险。名义运费再高,如果合同争议、港口等待或者付款风险失控,纸面收益仍可能大幅缩水。再次,船东应利用现金高峰降低杠杆、提前安排维修和更新船队,而不是在资产价格同步飙升时盲目追购高龄船或集中下单。

对炼厂和贸易商而言,继续完全依赖现货市场已经变得危险。应通过期租、包运合同、多装港选择和分散装期建立运力组合,用一部分潜在成本换取供应确定性。在日租逼近百万美元时,真正昂贵的往往不是提前锁船,而是必须装货时才发现市场上已经无船可用。

这轮VLCC行情揭示的,不只是船东赚了多少钱,而是全球原油贸易对少数关键运力的依赖有多深。美国墨西哥湾至亚洲、西非至中国,都是跨洋长航程。一旦货量增长与船位错配同时出现,运价便会以非线性方式爆发。

百万美元日收益大概率不会成为长期常态,但它足以改变未来几年的市场行为:船东会更重视大西洋配置,货主会重新审视长期运力保障,资本市场也会再次把目光投向大型油轮。

只是,站在周期顶端时必须记住:VLCC市场从不缺少创造天价的能力,同样也从不缺少让天价迅速消失的速度。

现在摆在船东面前的问题,的确是“再多要几个点,还是拿走一天几十万美元”。而最聪明的回答,未必是把价格喊得更高,而是在所有人仍相信运价还能上涨时,先把钱真正赚到手。


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