11月11日，慕思股份发布公告，董事长、总经理王炳坤补充质押58万股，至此其持有的股票已经质押了45%。

补充质押，显然是此前的质押已经不足。面对持续下跌的股价，王炳坤除了补充质押，也没有别的更好的办法。

闹心的不只股价，还有业绩。此前披露的三季报业绩，归母净利润几近腰斩。

“睡眠科技第一股”，股价和业绩双降，不仅让投资者睡不好，老板也一样睡不好。

再次补充质押

慕思股份2022年6月23日在深交所主板挂牌，被市场称为“睡眠科技第一股”。

此次慕思股份的补充质押公告显示，王炳坤本次质押58万股，占其所持股份的0.72%、公司总股本的0.13%，质押起始日11月9日，到期日2028年11月14日，质权人为国金证券股份有限公司。

这批股份为无限售流通股。公告同时说明，本次质押不涉及重大资产重组等业绩补偿义务。

这58万股的用途栏写的是补充质押，而非新增借款。通俗地说，押给券商的股票因股价下跌而市值缩水，出质人要再补一批股票进去，把担保物价值补回合同约定的水平。

公告的累计质押表格显示，本次办理前王炳坤已质押3596万股，办理后增至3654万股，占其所持8035.5万股的45.47%、公司总股本的8.40%。一致行动人林集永持股数量与他相同，质押2196.7万股，占其所持股份的27.34%。

连同慕腾投资、慕泰投资两家持股平台，四名股东合计持股79.92%，合计质押5850.7万股，占公司总股本的13.45%。两家平台自身的质押数量均为零。

在此之前，5月27日王炳坤办理150万股、50万股两笔补充质押，次日新增质押1075万股；6月18日再向国金证券分三笔补充质押191万股、188万股和61万股；9月14日又补充质押157万股。这批58万股的到期日与6月18日那笔188万股完全一致，指向同一笔融资合约。

5月28日新增的1075万股，用途标注为“个人投资、企业经营所需”；林集永6月17日向云南国际信托质押的360万股，标注相同。此后两人历次办理的补充质押，用途一栏则统一写作“补充质押”，即为既有融资追加担保物，并不形成新的借款。

按11月11日收盘价17.76元计算，王炳坤累计质押的3654万股对应市值约6.49亿元。股票质押式回购融资通常按市值的一定折扣放款，若以三至四成折算率粗略估算，这笔股票质押对应的贷款规模约2亿元。这一数额系按公开股价推算，公告并未披露融资金额、质押率与预警线。

王炳坤现任公司董事长、总经理，与林集永同为实际控制人，两人各直接持有8035.5万股，占总股本18.47%，并共同控制持股37.92%的慕腾投资。以11月11日收盘价计，公司总市值77.27亿元，王炳坤个人直接持股对应市值约14.27亿元。

四方直接持有的3.41亿股首发前限售股已于2025年12月25日上市流通。慕腾投资、王炳坤、林集永同时承诺，自当日起至2026年12月24日不以任何形式减持。

2025年最后一个交易日，慕思股份收于24.97元；2026年11月11日收盘报17.76元，年内累计下跌约29%，7月27日盘中最低触及14.81元。公司2022年6月23日上市时的发行价为38.93元，目前股价不足发行价的一半。

深圳商报6月的报道援引市场人士推测，股价下行触发质押预警线，是实控人频繁补充质押的直接原因。从5月到11月，补充质押出现了四轮，同期股价始终在发行价下方运行；公告同时确认，截至披露日，四方已质押与未质押股份均不存在限售、冻结或标记情形。

业绩下滑

股价之外，10月28日披露的2026年三季度报告显示，前三季度公司实现营业收入37.13亿元，同比下降1.28%。归母净利润2.43亿元，同比下降47.86%；扣非归母净利润2.31亿元，同比下降36.81%。

同期经营活动产生的现金流量净额3.17亿元，同比增长105.62%。营收微降、利润近乎减半，压力集中在盈利端。

第三季度单季营收12.22亿元，同比下降4.83%；归母净利润5789.66万元，同比下降46.97%。毛利率为50.80%，较上年同期下降2.38个百分点。

再往前，2025年年度报告显示，当年营业收入52.27亿元，同比下降6.71%；归母净利润5.36亿元，同比下降30.21%；扣非归母净利润3.97亿元，同比下降45.06%；经营活动产生的现金流量净额3.85亿元，同比下降64.69%。加权平均净资产收益率由16.68%降至11.83%。

金通社注意到，三季报里销售费用的增速明显高于营收。前三季度销售费用11.89亿元，同比增长约10.21%，占营业收入的比重升至32.02%，较上年同期提高约3.3个百分点。

研发费用1.80亿元，同比增长约12.18%。公司在半年报中将销售费用增长归因于加大品牌宣传投入，上半年广告费由1.95亿元增至2.74亿元。

费用之外，前三季度公司投资收益由上年同期的3282.20万元转为亏损89.46万元。公允价值变动收益由6625.91万元转为亏损389.24万元，两项合计对税前利润形成约1.04亿元的同比影响。

公司解释，前者对应理财收益减少，后者对应理财产品公允价值下降。同期毛利率为51.44%，同比下降约0.9个百分点。

2025年年报里，核心产品床垫收入26.39亿元，占营业收入的50.49%，同比下降1.48%；床架、沙发收入分别下降5.97%和20.41%。电商渠道收入10.81亿元，公司披露其毛利率为55.95%，高于经销渠道5.23个百分点。

同一份年报里，AI睡眠业务收入2.55亿元，同比增长127.68%，境外收入2.6亿元，同比增长67.37%；2026年上半年AI产品收入2.36亿元，同比增长95.69%，综合毛利率约51%。按同期24.91亿元营业收入计算，AI产品占比不足一成，公司整体盈利仍主要取决于床垫等传统产品。

2024年员工持股计划的第二个锁定期于2026年5月27日届满。因2025年营业收入较2023年下降6.30%，未达成以2023年为基数增长不低于32.25%的目标，公司层面与事业部层面解锁比例均为零。此前第一个解锁期考核同样未达标，对应股票权益由管理委员会收回。