出品丨鳌头财经

八马茶业于2025年10月登陆港交所主板，被称为“原叶茶第一股”。

前不久，八马茶业举办2026年中战略成果发布会，八马茶业股份有限公司董事长王文礼发表了“从中国第一、走向世界第一”的主题演讲，灼识咨询还给八马茶业颁发了两项市场地位认证：茶叶品牌专卖店超3800家，规模位居国内第一；铁观音连续15年、岩茶连续6年、红茶连续5年，三大核心品类全国销量第一。

按照招股书中的“千城万店”规划，八马茶业预计未来三年新增1500家门店，在行业整体收缩的背景中，八马茶业逆势扩张的举动引发关注。

上市之后的八马茶业股价大幅回撤，从上市之初最高触及115港元，历史最低价触及18.9港元，最大回撤超过80%，目前仍严重破发。

1500家的开店任务“夸海口”

八马茶业刚开完一场战略成果发布会，会上还以“共建中国茶生态”这一宏大愿景交出了“五大成果”产业答卷，透露着十足的喜悦。

营收利润双增、双城纳税第一、三大名茶与门店规模双双拿下“中国第一”，并以开放共生的理念与“六大超级工程”的基建投入，给出全产业链的协同共生解法，宣告从“中国第一”走向“世界第一”的战略升级。

灼识咨询还向八马茶业颁发两项市场地位认证：茶叶品牌专卖店超3800家，规模位居国内第一；铁观音连续15年、岩茶连续6年、红茶连续5年，三大核心品类全国销量第一。

在2025年10月上市时，八马茶业曾披露“未来三年新增1500家门店“的计划，截至目前未作调整，意味着该扩张计划仍然是公司上市后公开的核心战略规划。而从相关媒体披露，2025年末，八马茶业线下门店总数增至3773家，较2025年初净增加269家。

相关业内人士分析，此次战略成果发布会宣布门店数突破3800家，对标其“未来三年1500家门店”，即2028年要开到5230家，未来两年半还要开到1430家。对照2025年八马茶业全年才开了269家，未来两年半1430家的任务根本就是很难完成。

八马茶业之所以能喊出三年开1500家的豪言，有个关键需要提到，为了快速做大规模，抢占下沉市场，八马茶业绝大部分门店是来自加盟，1500家门店的规模也要靠加盟商把八马茶业的蛋糕做大。

截至2025年底，八马茶业3773家门店中，3538家都是加盟店，占比达到93.8%。并且在当年净增加的269家门店中，直营店还减少14家，加盟店增加283家。

而国内茶叶行业大环境开始收缩，行业同质化竞争激烈，行业监管持续趋严，大多数企业都多将精力集中到线上销售，而线下门店效能持续走弱，经营压力大。

行业内人士提到，茶叶行业的加盟商要考虑经营难度，如果没有彻底解决终端盈利弱的问题，势必不愿意大规模新增门店，如果八马茶业自己不愿意投入资产建立自营店，靠加盟商撑起八马茶业未来1400家新增也不实际。

市值仅22亿港元上下

八马茶业是典型的家族企业，由王文彬、王文礼、王文超、王小萍四兄妹连同一致行动人实际控制，相关家族成员签署一致行动协议，共同主导公司经营决策。

上市发行完成后，一致行动集团合计持股49.98%，为公司第一大股东，对公司有绝对控制权和决策权。

茶叶收入是总收入的主要来源，2025年，八马茶业茶叶产品收入在19.53亿元，占总收入的88.9%，前三大茶叶产品是乌龙茶、红茶、黑茶。

八马茶业上市之路坎坷，2021年在A股创业板提交申请，但在完成三轮问询后主动撤回，2022年8月尝试转报主板，但而后又再次主动撤回。两次A股折戟后2025年改道港股递表，在2025年10月上市。

在八马茶业坎坷的上市道路中，家族企业的治理结构成为主要问询焦点，2023年，证监会就向八马茶业发出46问，“关联”一词频繁出现，直指其背后通过联姻编织的闽商财富网络。

此外，茶叶行业标准化程度低、企业盈利稳定性偏低等也成为痛点。

虽然八马茶业成功登陆港股，但市场表现较差。港股同行业中，八马茶业近六个月股价跌幅达到约21%，而农夫山泉同期股价跌幅在10%左右，天福股价仅跌3%。

总市值表现，目前八马茶业的总市值在22亿港元上下，农夫山泉高达4802亿港元，天福总市值在29亿港元上下。

“制茶大师”被撤销

另外，中国茶叶流通协会在7月28日发布通知，根据中组部、中社部、民政部有关要求，经研究决定：撤销中国茶叶流通协会“国茶人物·制茶大师”等相关称号。自本公告发布之日起，此前历年就相关工作发布的所有通知、公告、公示均予以废止，并不再开展相关活动。任何单位或个人不得再以相关称号的名义开展任何活动，亦不得使用该称号进行宣传、推广或对外联络。

而八马茶业等行业企业，最重要的一大营销筹码，就是把“制茶大师”等称号用作茶行业用作推广宣传。

八马茶业在上市招股书中就提到：八马茶业拥有一支茶界顶尖技术团队，由董事长王文礼（铁观音第十三代传人、国家级非物质文化遗产项目乌龙茶制作技艺<铁观音>代表性传承人）领衔，18名核心成员平均从业经验超20年，其中就包括2名中国茶叶流通协会认定的“中国制茶大师”。

八马茶业还将“大师工艺”列为产品成本的重要构成，称高端茶叶成本高于其他类别的原因包括“大师主导的发酵工艺”。

而八马茶业非常擅长营销，且是国内茶企中营销投入最高的企业之一。

2022年-2025年，销售及营销开支分别达到6.17亿元、6.81亿元、6.92亿元、7亿元，四年累计营销投入超过26亿元，且呈现逐年增长。广告及宣传开支占较大比重，该四年分别在2.09亿元、2.52亿元、2.76亿元、3.03亿元，同样逐年增长。

高投入宣传下，八马茶业的产品质量却屡上黑榜。

早在2015年，其经销的大红袍产品被检出稀土含量超标，不符合国家食品安全标准；2017年央视《每周质量报告》抽检曝光，品牌乌龙茶存在污染物超标、实物品质低于标注等级、产品质量参差等问题。后续2020年、2024年，旗下门店又先后曝出普洱茶、正山小种抽检不合格及产品过度包装等违规案例，多次被市场监管部门通报。