浙江恒业电子股份有限公司（以下简称“恒业股份”）正稳步推进其北京证券交易所上市进程。根据公司招股说明书（申报稿），恒业股份拟向不特定合格投资者公开发行股票不超过4,385万股（含本数，不含超额配售选择权），拟投入募集资金合计约6.09亿元，主要投向智能电表及用电信息采集终端仪器生产基地扩建及改造、研发中心升级建设、营销及售后服务网络建设及补充流动资金项目。

作为深耕电力行业三十年的智能电表企业，恒业股份的IPO恰逢智能电网建设持续深化的产业窗口。招股书披露的数据显示，2023年至2025年，公司营业收入由3.83亿元增至4.48亿元，连续三年保持增长；在电网投资维持高位、智能电表进入新一轮技术标准更替周期的背景下，其成长逻辑正受到市场越来越多的关注。

电网投资高位运行，智能电表进入新标准换代周期

智能电网是新型能源体系的“中枢神经系统”，智能电表则是智能电网的“神经元”。近年来，电网投资维持高位运行，为智能电表行业提供了稳定的需求底盘。根据招股书引用的行业数据，国家电网预计“十五五”固定资产投资达4万亿元，较“十四五”增长40%；2026年一季度固定资产投资近1300亿元，同比增长37%。南方电网2026年全年计划完成固定资产投资1800亿元。国家能源局发布的信息显示，“十五五”期间新型电网投资将超过5万亿元，带动上下游总规模超10万亿元。

具体到智能电表领域，2020年至2024年，国家电网智能电表投资金额累计达871.38亿元，复合增长率16.24%。更值得关注的是技术标准更替带来的结构性机遇。2025年，国家电网发布《三相智能电能表（2025版）通用技术规范》《单相智能电能表（2025版）通用技术规范》，这是继2020版标准之后时隔五年的又一次全面升级。新标准对计量精度、功能拓展、性能适配、通信交互提出更高要求，推动电能表从单一计量器具向集计量、感知、通信、控制于一体的智能化终端演进。

标准换代往往意味着新一轮大规模换表周期。目前全国有数亿只在运智能电表，随着2025版标准全面落地，存量电表将陆续进入更换窗口，预计带动未来多年国内智能电表市场持续稳定增长。

营收三年连增，经营质量与现金流同步夯实

从经营基本面看，恒业股份报告期内保持了稳健的增长态势。招股书显示，2023年至2025年，公司营业收入分别为38,266.90万元、40,223.86万元和44,764.96万元，2025年同比增长11.29%；归属于母公司所有者的净利润分别为9,413.07万元、12,016.97万元和9,997.36万元。

同时，报告期内公司营业收入连续增长，主营业务毛利率分别为44.65%、47.88%、42.12%；综合毛利率分别为44.88%、47.80%、41.99%，经营现金流表现尤其值得关注：2025年经营活动产生的现金流量净额达15,814.27万元，较2024年的5,841.20万元大幅改善，销售商品、提供劳务收到的现金占营业收入的比例达115.74%，回款质量良好。截至2025年末，公司资产负债率已由2023年末的43.83%降至29.42%，财务结构趋于稳健。

进入2026年，公司经营态势持续向好。经审阅数据，2026年1-3月公司实现营业收入4,252.82万元，同比增长138.56%；实现净利润556.91万元，而上年同期为-145.42万元。随着2025版新标准电表批量招标落地，公司业绩修复的持续性值得期待。

作为国家级专精特新重点“小巨人”企业，恒业股份已拥有专利95项，其中发明专利44项，拥有软件著作权42项，并参与了24项国家标准和2项行业标准的制定，创新投入正持续转化为产品与市场竞争力。

深耕两大电网客户体系，供应商A类评级彰显市场地位

恒业股份的业务高度聚焦于电力行业，主要客户为国家电网、南方电网下属网省公司。报告期内，公司对国家电网、南方电网下属网省公司的合计销售金额分别为37,772.69万元、40,062.41万元和44,259.67万元，占当期营业收入的比例分别为98.71%、99.60%和98.87%。客户集中度较高也与电网行业集中采购的经营特点一致。

从产业链位置看，恒业股份所处的电工仪器仪表制造环节位于智能电网建设的关键节点，上游各类设备零部件供应充足，下游电力行业投资规模持续增长。公司通过持续的研发投入、成熟的规模化生产体系与快速响应的客户服务能力，已实现智能电表及用电信息采集终端研发、设计、制造、销售与服务的产业一体化，并在国家电网、南方电网及部分海外市场建立了较好的口碑，产业协同与客户黏性构成了公司持续获取业务增量的重要基础。

客户认可度是衡量行业地位的重要标尺。在国家电网开展的2023年、2024年、2025年营销类物资供应商绩效评价工作中，恒业股份的电能表在供应商分级标识中连续三年被评为最高等级的A类，反映了公司具备较高的行业地位和市场认可度。在智能电表这一对产品质量、履约能力、服务响应要求极高的行业，A类评级既是公司质量管理体系有效运行的证明，也是其持续参与国网、南网招标的重要竞争力来源。

募投扩产夯实根基，构建系统性成长能力

本次IPO募集资金的投向，勾勒出恒业股份未来三年的发展路径。其中，“智能电表及用电信息采集终端仪器生产基地扩建及改造项目”拟投入募集资金33,832.73万元，将改造和扩建现有厂房46,000平方米，购置自动化装配流水线、自动化包装流水线和自动化检定流水线等设备，项目达产年产能252万只。项目达产年预计营业收入53,796.46万元、净利润9,881.94万元，税后内部收益率23.66%，投资回收期（含建设期）6.59年。

从产能利用情况看，扩产具有现实紧迫性。报告期内，公司单相智能电表产能利用率由2023年的71.63%提升至2025年的85.33%，三相智能电表产能利用率在2025年达到118.93%，部分产线通过临时转产满足订单交付，产能瓶颈已逐步显现。生产基地扩建项目的实施，将从根本上缓解场地制约，支撑公司在国网、南网招标份额的持续提升。

与此同时，公司拟投入5,264.49万元建设研发中心升级项目，聚焦新一代智能物联电能表、高防护等级智能电能表、新一代采集终端设备等方向，为产品迭代和新技术储备提供平台支撑；拟投入6,806.62万元在全国38个城市建设营销及售后服务网点，增强客户服务响应能力——在智能电表行业，售后服务质量是客户招标入围和决定中标结果的重要考量因素，服务网络的完善将直接提升公司在招标中的竞争力。此外，15,000万元补充流动资金将为业务扩张提供资金保障。

从行业周期看，2025版智能电表新标准带来的技术换代与市场扩容，叠加公司产能、研发、服务的系统性投入，恒业股份有望在本轮行业景气中获得更大的份额空间。对于这家深耕电力行业三十年的企业而言，登陆北交所不仅是一次资本市场的检验，更是其从“制造”迈向“智造”、从区域供应商迈向行业骨干企业的新起点。在电网投资与新型电力系统建设的时代机遇面前，恒业股份能否借助资本力量放大自身优势，值得市场持续关注。