业绩回暖验证韧性

作者 | 胜马财经 马粮

编辑 | 胜马财经

在白酒行业仍处于深度调整周期的当下，一份单季收入、利润双双两位数增长的财报，足以令市场眼前一亮。

10月30日晚间，今世缘发布了2026年三季报。前三季度，公司实现营收86.66亿元，归母净利润达到25.03亿元。

值得一提的是，继二季度营收、利润实现双位数增长后，公司增长势头仍在延续。第三季度，公司实现营收22.3亿元，同比增长15.54%；归母净利润4.22亿元，同比增长31.59%。

亮眼的数据迅速收获机构认可。国金证券、华创证券等多家头部券商相继出具研报看好其未来发展。更远来看，公司全年经营基本盘已经站稳，并成为区域名酒中率先走出下行周期的参考样本。

量质齐升

跑出健康增长曲线

今年以来，白酒行业需求恢复缓慢、主要酒企普遍处于去库存与稳价格的平衡之中，多数酒企仍在艰难磨底。

在普遍承压的背景下，今世缘却连续两个季度实现营收、净利双位数增长。这份持续的增长曲线在行业当下极具稀缺性。

而且，比起增长势头，增长质量更令人瞩目。今年上半年，今世缘经营活动产生的现金流量净额达16.16亿元，同比增长50.31%；截至三季度末，公司经营活动产生的现金流量净额为21.26亿元，同比增长134.44%;公司合同负债为8.3亿元，较去年同期增加约3.1亿元。

经营活动产生的现金流大幅提高，说明公司营收增长是建立在真实动销之上，而非向渠道压货，也没有明显回款压力。同时，合同负债提升则说明经销商提前打款的意愿和渠道信心正在恢复。

业内人士认为，今世缘“坚持不盲目向渠道压货，转向抓终端开瓶、宴席培育、圈层品鉴，本轮增长更多是终端真实动销拉动，不是靠渠道打款堆出来的报表”。

而且，在取得上述成绩的同时，公司第三季度销售费用率同比下降2.9个百分点，同时毛利率则提升至76.86%，同比提升1.8个百分点。

收入涨、毛利率涨、费用率降，共同指向同一个结论：今世缘的成绩不是靠让利换来的，而是经营效率改善的直接映射。

换句话说，今世缘没有选择行业惯用的以价换量、以费用换增长的老路，而是通过稳扎稳打、提质增效的方式，连续实现业绩跃升。对一家处在行业调整期的区域龙头而言，这份坚守与本分更加弥足珍贵。

梯次产品、多点市场

构筑复合增长底盘

市场常把短期业绩反弹归因为单品爆款或是短期政策红利，但今世缘连续两个季度的高质量增长并非偶然，而是产品梯队、价格布局与区域渠道协同发力的结果。

在产品端，公司拥有完整产品矩阵，不同价位段各司其职，分别承接不同消费场景需求，有效对冲单一赛道波动风险。

2026年前三季度，公司出厂价300元以上的特A+类产品收入49.94亿元，占总营收约57.6%。这一板块以国缘四开、对开为核心主力，锚定商务宴请、高端宴席等核心场景，是公司利润的基本盘，也是毛利率的核心支撑。

尽管次高端市场整体需求偏弱，但在今年二、三季度，公司特A+类产品收入逆势走强，分别同比增长13.6%、11.34%，保持了稳健的双位数增长，稳住了基本盘和盈利底座。

同时，公司依托特A类产品卡位100—300元价格带，抓住大众家宴、亲友小聚和日常自饮的刚性需求，补齐增长第二曲线。前三季度特A类产品收入31.01亿元，增长8.02%。

当下白酒消费呈现分化特征，高端商务修复偏慢，但刚需消费韧性更强，这一价位段的稳步扩容，让公司不会过度依赖商务场景的回暖，形成高低搭配、风险分散的产品格局。

渠道层面，公司通过构建省内深耕、省外突围的梯次化区域布局，有效分散对单一市场的依赖，打造多点支撑的增长来源。

据公司财报和券商调研数据，第三季度，公司省内收入同比增长14.7%，其中淮安大本营增速持平、基本盘稳固；苏中、盐城分别录得超20%的亮眼增速，代表省内非核心市场的渗透还有充足空间，省内纵深挖掘的红利仍在释放。

在省外市场，公司第三季度收入同比增长29.4%，增速显著高于省内，皖、鲁重点市场的前期布局、样板打造逐步落地，此前多年持续投入的省外培育，开始转化为实实在在的营收增量。

整体看来，公司省内多点开花筑牢压舱石，省外重点市场迎来突破窗口，区域结构从单一核心市场走向多极支撑。这种产品分层+区域分散的组合，意味着今世缘的增长不再绑定单一市场、单一价格带，抗波动能力持续抬升，也为连续增长提供了可长期延续的底层支撑。

五战协同

战略先行锚定长期

早在年初的2026年度工作会议上，今世缘就锚定“十五五”开局节点，定下“开局即决战、起步即冲刺”的基调，围绕五大方向排布攻坚任务，这套顶层规划，是当下业绩回暖背后的底层指挥棒。

市场拓展层面，公司延续过往区域深耕路径，确立“省内精耕提质，省外重点突破，拓展新兴市场”的主线。一边持续加固江苏基本盘，挖掘存量市场的提质空间，一边集中资源攻坚省外核心板块，在白酒存量博弈格局里寻找新增量。

品牌建设上，攻坚重心落脚于文化价值的落地传播与产品结构持续打磨。通过深化总台“CCTV. 民族匠心品牌”合作、冠名《鲁健访谈》等一系列品牌动作，持续盘活自身标志性的“缘文化”IP，把抽象文化内核转化为具象品牌感知，持续抬升高端品牌势能，为产品价值向上打开空间。

配套组织端，公司把人才与机制建设摆在重要位置，推进绩效管理优化、落地“塔基工程” 搭建人才梯队。公司“十五五”战略落地的核心抓手是人，配套容错免责机制，激励团队敢闯敢干、奖优励功，背后是企业从过去追求规模扩张，转向精细化运营、向内挖掘管理红利的转型思路。

数字化方向，公司将AI上升到战略层面，推动技术能力渗透营销、生产、内部管理全链条。在全行业数字化改造的大趋势下，借AI实现运营提效、营销精准化，用数字化工具夯实经营底盘。

安全生产上，公司以安环筑基行动守住品质生命线，主动前置防范市场系统性风险，也是行业深度调整周期里，企业风险意识升级的直接体现。

胜马财经认为，三季度这份亮眼的成绩单，正是这套成套战略落地之后，释放出的阶段性成果，而远不是终点。当不少同行仍困在去库存、稳批价的难题中反复权衡，今世缘已经用营收、盈利、现金流、预收账款同步向好的指标，印证了新模式下增长的可行性：不但增长重回轨道，而且增长的质量逻辑也已同步迭代完成。

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