除继续出售万达广场外，可能迎来更多投资方。

作者：张媛

来源：不良资产头条

离开14年后，王健林重新坐回了万达商管董事长的位置，是什么让这位72岁的创始人无法言退？

其实在这14年间，万达商管从未脱离过王健林在战略方向上的主导。所以重新担任董事长被业内解读为重掌董事会战略决策权，并主持收缩化债之大局，毕竟很多债务已上升至王健林本人。

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01

稳定军心 主持化债

此次事件主体不是珠海万达商管、不是新达盟，而是大连万达商管，前身为万达商业，成立于2002年，注册资本271.64亿元，是王健林的“老家底”，持有各地万达广场的实体资产，是万达集团体系内少数仍由自己人主导的核心主体，更背着历史存量债务，是资产处置和债务谈判的主战场。

2012年，王健林把董事长位置交给追随自己多年的丁本锡，自己退到集团层面，为万达商业的港股上市铺路。此后这把椅子开始轮转：丁本锡、齐界、肖广瑞、张春远、陈洪涛。太频繁的换帅，让员工、商户、区域团队的预期都在晃。

一位接近万达的人士对21世纪经济报道表示，王健林重新出任董事长“有助于稳定军心，也向投资人传递出积极信号”。

毕竟，万达商管偿债高度依赖资产处置，那么万达商管面临多少负债？

02四面楚歌 危机重重

2026年11月4日，惠誉确认大连万达商管及万达商业地产（香港）的长期外币发行人违约评级为“CC”，仍属垃圾级，并预计其流动性将持续紧张：截至2026年6月底，公司现金余额约46亿元，短期债务约330亿元，资本市场融资渠道严重受阻。

这只是短期债务，总负债规模有多大？2025年中有市场机构测算区间万达商管负债规模在1400亿至1442亿元之间，一年内到期部分仍在300亿元以上。2025年末，多家媒体依据公开信息估算：万达商管总负债约2990亿至3200亿元，而万达集团整体负债约6000亿元。

问题来了，其此前不是已经引入战投资金了吗？怎么还有这么多负债？

2024年，万达商管负债超千亿，同时面临着上市对赌失败导致的300亿回购压力。于是就有了太盟、中信资本等向新设的大连新达盟投资约600亿元，取得60%股权，大连万达商管保留40%的股权。新达盟则由重组后的珠海万达商管构成。

截至2025年末，珠海万达商管运营管理529座万达广场，其中280余座由万达商管自持，主要通过商业规划、招商、运营和物业管理获取收入，这部分业务拥有较高的利润率和更轻的资产结构。

为了保住这部分价值，投资人就必须尽量将其与万达集团的债务隔离。这样的结果导致万达商管失去了相当一部分万达广场的运营主导权。

此举只是解决了300亿回购压力的问题，但万达商管和集团的债务依然存在。

03

债务升级 波及本人

更为关键的是，债务压力已经上升至王健林本人。

来自于永辉的诉讼最为典型。2023年12月，永辉将所持大连万达商管股份以约45.3亿元转让给大连御锦贸易，款项分八期支付。大连御锦未能按约付款，永辉提起仲裁。

2026年4月，上海国际仲裁中心作出终局裁决：大连御锦支付剩余股份转让款36.39亿元、加速到期违约金2.18亿元及律师费、保全费等，合计约38.8亿元；王健林、孙喜双和大连一方集团承担连带保证责任，20日内履行。

5月21日，永辉向法院申请强制执行并获立案。

面对庞大的债务规模和个人风险，王健林或许只有亲自坐镇，那么万达商管还有多少资产可处置？

04

资产清单 价值估算

据媒体不完全统计，2023年以来万达累计出售的万达广场已超过80座，还有的说是85座，累计回笼资金逾900亿元。

其中最大的一笔发生在2025年5月：国家市场监管总局批准太盟珠海、高和丰德、腾讯、京东潘达、阳光人寿等主体通过合营企业，收购万达商管旗下48家项目公司100%股权，对应北京、上海、广州、成都、武汉、杭州、厦门等城市的万达广场，市场消息称交易金额约500亿元。

这笔交易至今没有走完。2026年3月，第9座完成过户；到11月，仍有项目在分批交割。

2026年，单独出售还在继续：1月常德、遂宁两座万达广场的股东变更为中建一局；2月，常州新北万达广场由中建二局接手；上海颛桥万达广场以20.48亿元成交；6月30日，上海松江、泉州浦西两座易主，苏州安益股权投资基金认缴出资21.98亿元成为绝对控制方，其背后是太盟系。

经过一番转让后，工商过户口径统计下，大连万达商管自持广场还剩下约140余座。

我们按照48座万达广场交易金额500亿估算，平均每座万达广场价值10个多亿，140座总价值约1400亿元，远不足以覆盖债务规模。

当然，万达商管还持有新达盟的股权，但股权已经稀释。2025年以来，大连万达商管把持有的新达盟股份拆分至多家旗下公司，广州资管、大家保险、阳光人寿、友邦保险等陆续入场。截至2026年中，万达商管直接和间接持有的新达盟权益已降至30%以下。这部分权益虽然可以贡献一定利润，但属于细水长流，不能救急。

05

收拾残局 寻找增量

10月21日，中国长城资产大连分公司把万达系一笔9.45亿元的债权挂上阿里资产招商。本金8.4亿元，欠息2184万元，抵押物是阜新和鞍山两座万达广场，债权已进入一审诉讼。

一位接近万达的人士向21世纪经济报道表示，在万达集团遭遇困难的情况下，除继续出售重资产万达广场外，万达可能迎来更多投资方，其对轻资产业务的持股比例有可能进一步下降。

银行续贷、AMC处置、施工方抵债、地方国资接盘……万达的融资和资产处置几乎全部转入一对一谈判。换言之，王健林重新担任董事长，是用自己为背书增加与债权人、投资人谈判的砝码。

此外，还要寻找业务增量。去年8月，王健林考察新疆独山子大峡谷、世界魔鬼城，谈及与克拉玛依合作的可能；2026年，他又到福建永春北溪文苑、贵州罗甸大小井与花江峡谷大桥、云南大理喜洲和三塔考察。

文旅轻资产输出或者是万达下一步的考量。

“什么清华北大，不如胆子大；什么哈佛耶鲁，不如自己敢闯敢干。”从哈佛大学的礼堂，一路换到中欧国际工商学院，这句话，王健林讲了很多年。

王健林回来，是为自己的胆子大留下的资本运作结账，也是为了亲自收拾万达留下的残局。

*免责声明：本文章为作者独立观点，不代表创业家立场。

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