本文来源：时代周报 作者：赵鹏

11月以来，A股市场杠杆资金出现企稳迹象。

Wind数据显示，11月4日至11月12日的7个交易日中，2个交易日两融的融资净买入额下降，其余5个交易日融资净买入额呈现上升态势。

在整个市场融资客信心恢复、杠杆资金企稳的背景下，杠杆资金也进行了“调仓换股”。

杠杆资金对中际旭创（300308.SZ）、宁德时代（300750.SZ）、新易盛（300502.SZ）、胜宏科技（300476.SZ）、寒武纪（688256.SH）、澜起科技（688008.SH）、天孚通信（300394.SZ）、协创数据（300857.SZ）、东山精密（002384.SZ）等前期热门股的关注度有所降低，而对另一部分个股进行了大幅加仓。

截至11月12日，过去20个交易日，融资净买入额居前的分别为长鑫科技（688825.SH）、九阳股份（002242.SZ）、君正股份（300223.SZ）、芒果超媒（300413.SZ）、西安奕材-U（688783.SH）、新华传媒（600825.SH）。

融资余额增幅居前的分别为华电能源（600726.SH）、奥瑞德（600666.SH）、行云科技（300209.SZ）、津药药业（600488.SH）、奥雅股份（300949.SZ）、锋龙股份（002931.SZ）。

时代周报记者注意到，算力概念股被大幅增仓，华电能源、奥瑞德融资余额增幅分别为3998.30%、3841.80%，华电能源、奥瑞德、行云科技、奥雅股份均为算力概念股。

一位私募量化投资人士对时代周报记者表示，从过往数据分析，融资净买入额一般滞后于市场表现，但融资客的嗅觉往往较为敏锐。因此，当股价与杠杆资金流向同时发出信号时，一般表明短期的趋势性行情已经形成。

杠杆资金热捧算力

进入四季度，A股市场融资客热情曾一度出现退潮情绪。10月9日至10月27日，曾出现连续13个交易日融资净买入额下降。10月底至11月初，A股全市场融资余额呈现降势趋缓的趋势。

11月初的监管表态一定程度上为融资客提供了信心。11月4日至11月12日的7个交易日中，有5个交易日融资余额上升。

11月2日，中国证监会发布“中国证监会有关部门负责人就近期稳市场稳预期相关工作答记者问”，针对发挥好融资融券业务逆周期调节功能作用方面，证监会指出，近期，融资余额和交易活跃度明显下降，整体杠杆水平趋于稳健。

证监会表示，为稳定资本市场、提振投资者信心，促进融资融券业务功能发挥，证监会将会同证券交易所指导证券公司对融资保证金比例、可充抵保证金证券折算率、维持担保比例等风险控制指标进行统筹研究，进一步优化，保持弹性。在风险总体可控的基础上，根据法定的逆周期调节安排，适度释放融资空间，盘活存量资金，提升市场流动性。

时代周报记者注意到，A股杠杆资金的持仓结构也在不断调整。截至11月12日，以“易中天”为代表的热门股融资净卖出额在过去5个交易日、过去20个交易日均排名居前。其中，过去5个交易日、过去20个交易日，杠杆资金净卖出中际旭创的金额分别为22.21亿元、105.16亿元。

从过去20个交易日的融资净买入额看，杠杆资金对行业、主题有偏好。具体来看，长鑫科技、九阳股份、君正股份、芒果超媒、西安奕材-U、新华传媒融资净买入额分别为8.97亿元、6.31亿元、3.69亿元、3.33亿元、3.22亿元、3.03亿元，融资余额增幅分别为10.59%、169.45%、12.64%、42.71%、70.41%、129.67%。

但从过去20个交易日的融资余额增幅看，杠杆资金对算力相关领域公司更加青睐。华电能源、奥瑞德、行云科技、津药药业、奥雅股份、锋龙股份融资余额增幅分别为3998.30%、3841.80%、634.03%、610.71%、200.49%、196.36%。其中，华电能源、奥瑞德、行云科技、奥雅股份均为算力概念股。

算力含量不尽相同

前述私募量化投资人士表示，从近期融资可以看到两个趋势，一是市场风险偏好从极致成长向更加均衡配置切换，另一个则是，在科技领域投资方面，纯硬件算力开始转向，商业模式上更偏向算力服务的算力租赁。不过，投资者在实际投资中也需要关注算力业务的业绩兑现情况。

时代周报记者发现，华电能源、奥瑞德、行云科技、奥雅股份在算力领域的布局力度不相同，奥瑞德、行云科技发力最为明显。

财报显示，奥瑞德在2023年刚切入该领域时，算力服务实现营收940.22万元，2025年首次超过蓝宝石制品等收入，达到2.28亿元，营收占比达到49.06%，成为第一大主业。公司2026年上半年算力服务营收2.13亿元，算力服务毛利率从2023年的29.22%降至2025年的15.59%，到2026年上半年回升至19.99%。

根据行云科技11月5日发布的投资者关系活动记录表，董事长张文、财务总监曹锐、董事会秘书夏亦才在接受机构调研时谈到了算力业务。

行云科技今年累计公告披露的算力及存储相关订单规模已达约206.41亿元。V客户、VB客户、VC客户等头部客户基于对公司交付能力的认可，在项目推进过程中协商上调了租赁价格，其中V客户、VB客户已完成第二次合同金额上调。

而奥雅股份主业偏向地产及其产业链，以景观设计和综合文旅为收入主要来源。2023年底奥雅股份专门成立子公司深圳市奥创引擎数据服务有限公司，与深圳市润信供应链有限公司签署《算力服务器采购合同》，拟采购128台内嵌英伟达GPU芯片的高性能运算服务器及配套软硬件，合同金额约4.35亿元。

但最终因受业绩亏损和合同变更双重影响，交付8台后便不再采购。此后，奥雅股份在算力领域鲜有大动作。奥雅股份在接受媒体采访时也表示，算力踩在了大众神经的敏感点上，但算力是作为公司AI赋能下的一种底层资产及一项布局，公司的两大主营业务是设计和文旅。

时代周报记者注意到，华电能源或被投资者“硬拉”上算电协同的车。

官网显示，目前，华电能源全资、控股9家热电联产企业和2家热力公司、1家科工企业、1家燃料公司、1家物资公司、1家售电公司。公司火电机组总装机容量为641.2万千瓦，火电约占黑龙江省统调煤机装机的32%。另外，华电能源还肩负着黑龙江省四大中心城市600余万人的冬季“暖屋子工程”任务。

但在今年9月，面对投资者提问是否调研算力园区绿电直供、算电协同相关业务，以及在虚拟电厂、负荷聚合商新业态方面有无试点项目或者业务储备，该公司已澄清尚未有算电协同项目落地。

彼时，华电能源表示，公司持续跟踪政策与市场动态，并基于自身热电、新能源资源禀赋开展了前期调研，目前暂无实质性落地项目或合作。

同时，黑龙江省虚拟电厂、负荷聚合商等新业态尚处于起步阶段，公司正积极研究相关政策、密切关注发展趋势，现阶段尚未有相关试点项目落地。